来源：宏源期货 作者：宏源期货
研报正文
【铅】
资讯：
1.国际铅锌研究小组(ILZSG)11月24日公布的数据显示，全球9月铅市场供应短缺下滑至7,500吨，8月修正为短缺14,100吨。此前，ILZSG报告8月全球铅市缺口为27,600吨。
2.SMM调研数据显示，11月19日-11月25日当周，SMM原生铅周度三省开工率与前一周持平至59.05%；再生铅持证企业四省开工率较前一周回落0.03个百分点至41.19%；铅蓄电池企业开工率下滑1.46个百分点至77.14%。
3.央行公告，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。
投资策略：
昨日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.48%，沪铅主力合约收跌0.54%。
供应端来看，近期铅价高位震荡，长单利润较高，冶炼厂企业生产积极性较高，但因下游铅蓄电池消费市场趋于淡季，多数冶炼厂看空市场，表示可能有减产的可能，且部分再生铅冶炼厂原料采购困难，因此在长单利润较好的情况下，部分原生铅冶炼厂选择提产，但因废电瓶供应问题，产量增加有限；消费端来看，随着全国各地区疫情升级，铅蓄电池需求走弱。整体来看，铅锭供增需弱，沪铅将震荡偏弱。
【锌】
资讯：
1.SMM调研显示，截至11月25日，SMM七地锌锭库存5.29万吨，较11月21日减少0.73万吨，较11月18日减少0.59万吨，国内库存录减。
2.SMM调研数据显示，11月19日-11月25日当周，镀锌开工率环比下降至66.79%；氧化锌开工率环比下降0.4%至61.2%；压铸锌合金开工率环比下降0.44个百分点至43.27%。
3.国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的数据显示，全球9月锌市场供应缺口扩大至103,000吨，之前一个月修正为短缺90,200吨。此前，ILZSG报告8月全球锌市缺口为101,100吨。ILZSG数据显示，2022年前九个月，全球锌市缺口为43,000吨，2021年缺口为101,000吨。
4.国内锌粉生产龙头企业湖南新威凌金属新材料科技股份有限公司正式在北交所上市，新威凌此次公开发行股票1,128万股，募集资金主要用于四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设、湖南生产基地年产2.55万吨超细锌粉生产线自动化技改及研发检测中心建设等。
投资策略：
昨日SMM1#锌锭平均价格上涨0.58%，沪锌主力合约收跌0.21%。上海地区锌锭升水较前日上涨50元/吨至505元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至295元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至610元/吨。
受疫情影响，锌锭运输出现困难，各大仓库入库量明显下滑，叠加周内低价下游逢低补库，导致锌锭库存进一步下滑创新低；由于目前冶炼厂利润较好，企业生产积极性较高，且矿端较为宽松，锌锭产量预期增加，供给端较为宽松；目前来看，下游需求处于淡季，叠加疫情影响，消费较为平淡。整体来看，沪锌依旧是生产与库存、强现实与低预期的博弈，供增需弱，沪锌上行动能不足，沪锌将震荡偏弱，但目前低库存对锌价形成支撑，下行空间有限，仍需关注国内疫情及环保等政策对供给端恢复的影响。
