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宝城期货:终端需求转弱 焦炭延续下跌趋势

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期货K线图

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受国内经济下行压力以及楼市旺季不旺的因素影响,钢市需求减弱导致钢企对于焦炭原料消费也明显萎缩,从而迫使焦炭企业主动降价出货。在终端需求不佳的背景下,国内焦炭期货2001合约近期延续下跌的走势,期价稳步回落至1740元/吨一线附近。鉴于后市北方雾霾天气加重,环保限产迫使钢企开工率走低,焦炭需求将面临进一步打压,这将迫使焦炭期价重心进一步下移。

图1、焦炭2001合约期价呈现弱势下行的姿态

数据来源:文华财经

美联储降息以应对偏弱经济局面

今年以来,全球贸易争端不断出现导致主要经济体经济下行压力增大。可以看到,美国经济在步入下半年以后呈现明显的疲态,制造业萎缩加剧和就业增幅放缓,加剧了市场对美国经济的担忧,给了美联储继续降息的理由。如外界预期,美联储在10月31日凌晨宣布了年内第三次降息,将联邦基金利率目标区间下调25个基点至1.5%—1.75%的区间。虽然此次降息行动或为美国风险资产提供一定支撑,但令市场意外的是,美联储在此次议息会议上暗示年内或暂停降息,市场焦点将会转向该机构的“扩表”政策。美联储在声明中删除了“将采取适当行动维持经济扩张”这一表述,仅表示将继续密切关注影响经济前景的因素,业内称这一举动暗示美联储将会暂停降息行动。降息举措符合市场预期,但就美国经济中长期表现而言,预计美联储年内大概率暂停降息,到2020年再相机抉择。全球主要经济体经济表现偏差成为美联储降息的重要推力,也暗示需求不佳或将引发大宗商品需求前景转弱,这将在短期内对商品价格形成负面冲击。虽然后期存在宽松流动性预期,但短期难以偏空压力。

国内经济下行压力依然存在

虽然我国逆周期调节力度仍在不断加大,但受季节性因素影响,10月制造业PMI和非制造业PMI均有所回落,表明经济下行压力加大。据中国物流与采购联合会、国家统计局昨日联合发布数据显示,10月份,制造业PMI为49.3%,较上月下降0.5个百分点,创今年二季度以来最低水平。与制造业PMI走势一致,10月份,非制造业PMI比上月回落0.9个百分点至52.8%,但非制造业继续在扩张区间运行。10月份PMI在荣枯线以下重新回落,暗示经济下行压力加大。导致PMI出现回落,一方面是政策传导机制不畅导致效果滞后,另一方面PMI是景气度情绪指标,短期内与实体经济走势可能不完全一致。在季节性因素制约下,未来黑色产业链需求或将进一步受到削减。

国内楼市需求不佳削弱钢材消费前景

从钢材终端需求市场来看,今年我国楼市“金九银十”冷清收官。虽然国内多数房企以价换量促回款,四季度销售增速有望稳中有升,但楼市调整态势未变,房价保持稳中趋降,政策仍将维持从严基调。可以发现,传统的楼市旺季“金九银十”在今年黯然失色。截至10月27日,40城10月共成交2149.3万平方米,环比9月下降16.4%。9月重点40城新房销售面积2079.24万平方米,环比8月微升6.8%,同比微升1.2%。据中国指数研究院初步统计显示,10月楼市成交量环比下降5.3%,同比上升31.2%,各线城市中,仅二线代表城市成交量同环比齐升。具体来看,10月一线城市成交量整体环比下降15.8%,广州降幅较大为28%。深圳楼市成交较为稳定,环比下降仅为2%。未来融资端、需求端政策大方向将继续保持平稳,但随着经济下行压力加大,不排除有边际改善可能。

北方降温或导致施工需求减弱

每年临近年末,我国北方地区率先降温,冷空气降临会影响建筑施工进程,削减开工率从而迟缓对于钢材的需求,变现减弱钢市消费。从10月国内钢市需求情况来看,整体景气度依然偏差。据我的钢铁网统计的数据显示,2019年10月份中国钢铁行业PMI为43.0%,环比下滑4.0个百分点,连续五个月处于荣枯线之下。分指标来看,新订单指数明显下滑,产出指数小幅增加,成品材库存指数大幅增加,表明市场主动去库存心态较重,价格上方承压。截至10月31日,Myspic国内钢材价格综合指数137.52,月环比下跌2.02%,较去年同期相比下跌15.54%;国内长材指数为157.21,月环比下跌2.01%,较去年同期下跌17.37%;螺纹钢指数为150.81,月环比下跌1.42%,较去年同期下跌19.68%。10月份全国建筑钢材价格弱势震荡。截止至31日,全国24个主要城市20mm HRB400材质螺纹钢市场平均价格在3852元/吨,月环比下跌69元/吨,较去年同期下跌876元/吨。

与此同时,从环保角度来看,进入11月份以后,北方雾霾天气将越来越严重,多地也将迎秋冬季大气污染治理战,环保限产政策将加严执行这对钢市等高污染企业会形成不利影响,钢企开工率面临下滑风险,并对上游焦炭原料需求减弱。预计11月份国内钢材现货价格将表现承压,而焦炭的供需矛盾也会逐渐积累。

图2、Mysteel中国钢铁行业PMI指数走势图(%)

数据来源:我的钢铁网

需求不佳导致焦炭再度降价

近期国内焦炭市场总体弱稳运行,在10月山西地区钢厂提降50元/吨落地执行之后,步入自11月1号开始,上述地区又开始执行新一轮提降50元/吨的措施。环保方面,山东,山西,河北等多地响应天气预警,钢焦企业运输及生产管控程度加强。焦化厂方面,受地区天气影响,山西部分焦企生产稍有下降,整体焦企心态偏弱,当前出货较为积极,库存整体水平不高。国内主流焦炭现货价格参考行情如下:山西地区焦炭市场现高硫冶主流成交1500-1550元/吨,准一级冶金焦报1630-1750元/吨,一级焦报1800元/吨,以上均为出厂承兑含税价;河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税报1720元/吨;邢台准一级出厂报1740元/吨;唐山二级到厂1790-1800元/吨,准一级到厂1820-1870元/吨;乌海地销报1500,直发钢厂价格1430-1450。

综上来看,由于国内外经济下行压力存在,叠加季节性因素凸显,北方天气转冷影响建筑工地施工,雾霾天气频发迫使钢企开工率走低,终端需求减弱将削减原料焦炭的消费量,从而拉低焦炭期货价格重心。在终端需求不佳的影响下,笔者认为后市国内焦炭期货2001合约和2005合约料将延续下跌趋势,2001合约期价有望回落至1500-1600元/吨区间内,2005合约期价有望回落至1400-1500元/吨区间内,维持看空策略。

宝城期货1队 陈栋

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