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徽商期货:阶段性供应偏紧 购入玉米看涨期权

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期货K线图

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一、期现货市场分析

上周国内玉米价格上涨。截止周五,国内玉米现货指数1858元/吨,较前一周1840元/吨涨18元/吨,较去年同期1862跌4元/吨,跌幅0.21%。其中,山东地区深加工企业玉米收购价1930-2000元/吨,周比涨10-50元/吨不等,东北地区深加工企业收购价主流区间1684-1740元/吨,个别周比下跌6-10元/吨。辽宁锦州港19年玉米容重700价格1840元/吨,周比涨30元/吨,鲅鱼圈港口19年新粮主流价格1810-1820元/吨,(水分14.5%-15%以内),周比涨20-30元/吨。广东蛇口港口二等粮玉米成交在2000元/吨,周比涨30元/吨。

期货方面,截至周五,大连玉米2001合约报收1887元/吨,周比涨59元/吨。

二、市场成因分析

东北产区:本周东北产区新玉米秋收进度加快,吉林、辽宁、内蒙古各省收割基本结束,而深加工企业在新粮上市之即多以维持安全库存为主,本周个别深加工企业下调收购价,周比跌6-10元/吨,后期关注雨雪天气对企业上量的影响。

华北黄淮产区:产区卖粮主体有惜售情绪,加之东北粮尚未大量入关,近期华北深加工企业到货量不多,且企业库存普遍低,为维持正常生产,纷纷上调收购价以刺激上量,周比上涨10-50元/吨,关注华北本地及东北粮到货情况。

沿海港口:基层价格上涨,且阶段性的供应偏紧带来支撑,北方港口集港量迟迟不见改观,推动北方港口玉米价格上涨,成本传导下,加上广东港口玉米库存降至低位继续提供市场支撑,本周玉米价格上涨30元/吨,供应偏紧局面缓解之前,玉米仍将维持强势,关注后期到船情况。

三、市场结构因素分析

东北产区方面,目前东北产区正式进入收割阶段,其中黑龙江地区进度相对缓慢,不过,这部分粮进入11月中旬以后才会陆续流入市场,市场处于阶段性的供应偏紧局面,本周个别深加工企业继续上涨10-40元/吨,关注新粮上市节奏。华北黄淮产区方面,本周华北天气转晴,且价格连续上调之后,近期各用粮企业到货量有所回升,部分企业门口车辆较前期增多,收购价出现下调,周比跌10-50元/吨,关注收购进度及企业到货情况。

四、市场供需基本面分析

1)供应面

北方港口玉米库存:截止10月25日,辽宁四港总库存139.7万吨,环比减少8.5万吨,降幅在5.74%,同比减少55.97%,较六年的平均值237.93万吨减少98.23万吨,降幅在41.27%。相对比18/19年同期317.3万吨,17/18年同期325.9万吨,16/17年220万吨,15/16年213.0万吨,14/15年202.4万吨,13/14年149.00万吨。北方港口库存自低位继续下降,供应面的紧缩将继续提供市场支撑。

广东港口玉米库存:截止11月1日,广东港内贸+外贸玉米库存总量30.9万,其中内贸25.9万,外贸5万,近两日日均出货2.5万(内2.3万),较周中增加1万,船期:11月4日-6日将到三船共12.3万。

2)需求面

11月1日当周全国生猪价格先扬后抑。截止周五,全国生猪平均价格指数为40.30元/公斤,周比下跌0.59元/公斤,跌幅为1.40%;较去年同期的13.28元/公斤上涨27.02元/公斤,涨幅为203.50%。全国生猪头均利润从前一周的2123.74元/头下跌至1971.55元/头,减少了7.20%;较去年同期79.51元/头的盈利水平上涨1892.04元/头,增加2379.60%。

工业需求:截止11月1日,山东地区淀粉加工利润盈利24.32元/吨,河北地区淀粉加工利润盈利101.4元/吨,河南地区淀粉加工利润盈利135元/吨,黑龙江地区淀粉加工利润盈利25元/吨,吉林地区淀粉加工利润盈利63.7元/吨,辽宁地区淀粉利润盈利93元/吨。全国淀粉加工利润盈利77.66元/吨;本周河北地区酒精企业加工一吨酒精亏损185元,河南地区酒精企业加工一吨酒精亏损31元,黑龙江地区加工一吨酒精盈利452元,吉林地区加工一吨酒精盈利247元。

五、操作策略与风险控制

方向性策略:

预期玉米未来一个月价格上涨,买入玉米2001合约执行价1880及以上的看涨期权;

套利策略:

买入c2001-c-1880卖出c2001-c-1900,跨式买入c2001-c-1880和买入c2001-p-1880;

操作时风险控制主要有以下策略:

1.c2001在1880点附近建玉米期权多单20%-30%,一旦突破则追加10%仓位;

2.如果短期走势出现震荡整理,则盘中滚动做差价,动用总头寸10%;

3.由于玉米期货后期走势的不确定性,可以在逢低买入玉米期权的同时卖出玉米期货进行对冲;套利可构建看涨牛市价差,到目标位止盈并滚动操作,波动率策略可买入c2001-c-1880和买入c2001-p-1880构建做多波动率的跨式策略。

徽商期货2队

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