摘要
供求方面，非洲猪瘟疫情继续蔓延，生猪存栏加速下滑，持续拖累猪饲料消费水平；同时，深加工企业消费量相对比较稳定，消费端对价格的影响基本被市场消化，对市场心理影响有限。当前影响玉米短期价格走势主要关注供给端，供给端关注焦点就是临储拍卖，玉米进入拍卖政策周期，拍卖成本价将成为牵动现货价格走势的重要影响因素。
综上，五月储备玉米拍卖启动，待前两轮拍卖粮源陆续出库，市场阶段性供给增加，将部分缓解前期可流通货源紧张的局面，市场热情或逐渐降温，因此预计5月前期玉米价格将呈现弱势震荡格局，消化前期涨幅；后期价格方向判断需关注每周400万吨储备玉米拍卖成交情况，如果仍保持高成交率、成交溢价则短期回调后，价格仍有上涨基础。
风险点：中米贸易谈判美玉米进口。
一、期货行情回顾
国内市场：5月份国家粮油信心中心发布公告自5月23日开启玉米临储拍卖，拍卖底价较18年上调200元/吨。拍卖底价上调幅度超出市场预期，提振市场看涨情绪，贸易商挺价惜售，港口价格及东北山东主产区价格均出现较大幅度的上调，带动玉米期货价格强势上涨。主力合约1909合约月收盘价1971元/吨，月涨幅2.87%，月度成交量1721.1万手，较上月增加373万手，持仓量104.6万张，较上月减少20万张。
图一：玉米1909合约月K线图
二、现货市场综述
5月14日晚间国家粮食交易中心发布公告，5月23日将启动国家临储玉米竞价交易，首拍数量400万吨，拍卖底价较去年同期上调200元/吨，消息一出，拍卖底价上调提振市场看涨情绪，贸易商挺价惜售，东北、山东地区现货价格连续上涨，山东地区企业收购价冲高至2130元/吨。
具体来看，东北地区收购价区间1740-1940元/吨，吉林有两个企业已停收；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1990-2130，较上月同期上涨120-140元/吨。
港口方面，辽宁锦州港口2018年玉米15个水容重700以上收购价格1910-1930元/吨，较上月同期上涨90-100元/吨；辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1910-1920元/吨，较上月同期上涨95-100元/吨；广东蛇口港口二等粮报价在2000元/吨，较上月同期上涨40元/吨。
图二：全国二等玉米现货市场平均价（单位：元/吨）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图三：天下粮仓玉米现货价格指数（单位：元/吨）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图四：主要地区玉米现货价格（单位：元/吨）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
三、玉米供需状况分析
供给方面：
1．临储拍卖热情高涨 高溢价助推看涨情绪
当前国内市场可流通玉米货源紧张，现货价格坚挺保持强势。为增加市场供给、稳定玉米价格，国家粮食交易中心5月14日发布5月23日启动玉米临储拍卖公告，起拍底价较18年调高200元/吨，每周计划拍卖400万吨数量。临储拍卖一方面增加了当前市场的供给，另一方面临储拍卖交易的成本价成为指引现货价格走势的重要影响因素，市场已经进入临储拍卖为导向的政策周期。
从5月23日的第一轮拍卖成交情况来看，深加工和贸易商参拍的热情都比较高，吉林地区约1万吨的粮100%成交，最高溢价近200元/吨；黑龙江库的三等粮肇东库起拍价1550元/吨，成交价升至1730-1740元/吨，溢价幅度达180-190元/吨。龙江库成交价1690-1700元/吨，溢价幅度140-150元/吨，以目前的成交价来算，再加上90元/吨的出库费用，成本大幅拉升，预计山东最少涨至2100元/吨，实际上山东企业当前收购价冲高至2130元/吨。
从5月30日第二轮拍卖成交情况来看，整体成交率仍然接近100%，其中辽宁成交率100%，最高1870，最低1740，均价1802；内蒙古成交率95.55%，最高1850，最低1600，均价1673；吉林成交率99.22%，最高1820，最低1610，均价1738；黑龙江成交率66.77%，最高1790，最低1560，均价1656。成交保持高位，溢价幅度较首轮拍卖有所收窄。
总体来说，当前市场可流通余粮较少，阶段性供给偏紧，企业参拍热情较高，拍卖溢价导致拍卖成本处于高位，提振现货价格走强。后期，随着前两轮成交粮源陆续出库，缓解市场短期供给压力，市场热度或逐渐降温。
图五：辽宁锦州港、鲅鱼圈港集港量对比图
资料来源：国家粮食交易中心 格林大华期货研究所
2．南北港口库存分析
进入5月份，市场可流通玉米货源有限，供给偏紧张，且深加工企业和饲料企业库存持续消耗带来的补库需求，导致港口库存整体呈现前期高位小幅下滑的态势。截止5月27日，北方港口总库存478.6万吨，较上月同期减少3.39万吨；南方港口库存69.8万吨，较上月同期减少4万吨。
图六：辽宁锦州港、鲅鱼圈港集港量对比图
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图七：南北方港口库存（单位：万吨）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图八：北方港口库存走势图（单位：万吨）
图九：南方港口库存走势图（单位：万吨）
3．玉米月度进口情况
中国海关总署发布的数据显示，4月份中国玉米进口量66.3万吨，较3月41.6万吨增加24.7万吨，环比增幅59.4%；较去年同期37.9万吨增加28.4万吨，同比增幅75.1%，其中从乌克兰采购玉米65.6万吨，占总进口量的99%。未来影响玉米进口的最大变数仍然需要关注中米两国贸易谈判的最新进展情况。
图十：2015-2019年4月进口玉米月度对比图
资料来源：天下粮仓 格林大华期货研究所
4．期货仓单分析
截止5月30日，玉米仓单数量共85062张，较4月末增加28451张仓单。具体来看，上半月期货价格持续走高，仓单数量持续增加，至5月16日仓单数量达到历史新高91833张，随后逐渐回落。
表二：玉米仓单具体分布
资料来源：大连商品交易所 格林大华期货研究所
图十：期货仓单数量（单位：张）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
消费方面：
1．非洲猪瘟新增4例疫情 拖累饲料消费
5月非洲猪瘟新增4起疫情，分别为贵州省贵阳市乌当区、四川省若尔盖县、宁夏回族自治区石嘴山市惠农区、广西壮族自治区玉林市博白县。生猪存栏和能繁母猪存栏加速下滑，4月份生猪存栏为2.6亿头，较上月减少795万头，下降幅度为2.8%；能繁母猪存栏量2608万吨，较上月减少67万吨，下降幅度为2.5%。在出现规模性补栏前，存栏将在一段时间保持历史地位。
综上，猪料消费整体形势仍低迷，企业采购缺乏积极性，猪饲料消费疲软依旧。然虽然禽类养殖利润较好，养殖户补栏积极较高，存栏量继续增长，禽料的增长虽然在一定程度上冲抵了猪料下降的幅度，但整体全国的饲料产销情况仍不容乐观。
图十一：全国外三元生猪市场价（元/千克）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图十二：22省市猪粮比走势图
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图十三：自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图十四：饲料月度产量（单位：吨）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图十五：生猪存栏（单位：万头）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
图十六：能繁母猪存栏（单位：万头）
资料来源：WIND 格林大华期货研究所
2．深加工企业厂门到货量增加
阶段性供给偏紧的格局下，深加工企业周度消耗量增加，库存继续减少。截止5月24日，据天下粮仓网调查119家玉米深加工企业，截止2019年5月24日当周（第21周）玉米库存总量（含拍卖粮）在594万吨。在临储拍卖启动前，华北地区进入麦收阶段，部分贸易商为回笼资金，出货意愿增加，深加工企业厂门到货量明显增加；后期随着两轮储备拍卖成交粮逐渐出库，企业到货量将逐渐增加，企业短期库存将得到补充。
图十七：国内深加工企业玉米消耗量周度走势图
图十八：国内56家深加工企业玉米周度库存走势图
图十九：国内部分玉米淀粉加工利润对比走势图
图二十：酒精企业加工利润走势图
四、观点及操作建议
综上所述，供求方面，非洲猪瘟疫情继续蔓延，生猪存栏加速下滑，持续拖累猪饲料消费水平；同时，深加工企业消费量相对比较稳定，消费端对价格的影响基本被市场消化，对市场心理影响有限。当前影响玉米短期价格走势主要关注供给端，供给端关注焦点就是临储拍卖，玉米进入拍卖政策周期，拍卖成本价波动将成为牵动现货价格走势的重要影响因素。
五月储备玉米拍卖启动，待前两轮拍卖粮源陆续出库，市场阶段性供给增加，将部分缓解前期可流通货源紧张的局面，市场热情或逐渐降温，因此预计5月前期玉米价格将呈现弱势震荡格局，消化前期涨幅；后期价格方向判断需关注每周400万吨储备玉米拍卖成交情况，如果仍保持高成交率、成交溢价，则短期回调后，价格仍有上涨基础。
风险点：中米贸易谈判美玉米进口。
格林大华期货
