主要结论
塑料：石化库存略有下降，但进口货源陆续到港，市场供应压力不减，下游复工节奏加快，需求预计环比改善，但实际情况有待验证，塑料短期8900附近压力明显，若去库不及预期可布局空单。
PP：石化库存缓慢下降，月底下游复工加快，工厂采买逐步恢复，市场供需预计改善，但当前高库存对价格仍有压制，PP短期9000附近压力较大，若去库不及预期可逢高布局空单。
一、行情回顾：区间震荡
2月份烯烃维持区间震荡格局，盘面基差贴水继续修复。
图1：塑料主力
数据来源：wind，国信期货研发部
图2：PP主力
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二、石化维持高开工，关注去库进度
1季度传统检修淡季，石化开工高位运行，市场供应预计维持稳定，新产能方面关注内蒙久泰能源30万吨PE/35万吨PP装置投产进度。
图3：PE停车比例
数据来源：wind，国信期货研发部
图4：PP停车比例
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假期石化快速累库，尤其是PP超过去年同期，节后石化降库缓慢，关注3月份需求恢复后去库进度。
图5：PE石化库存
数据来源：wind，国信期货研发部
图6：PP石化库存
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三、PE到港压力较大，PP进口增量有限
去年四季度外围集中投产，亚洲美金价格持续走低，PE市场内外价差顺挂，未来进口货源陆续到港，将对内贸市场施压压力，进口成本可能成为盘面价格“天花板”。
图7：线性进口盈亏
数据来源：wind，国信期货研发部
图8：PE港口库存
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去年12月PP短暂顺挂，之前窗口再度关闭，PP进口量预计增量不大，假期港口累库亦明显低于同期。
图9：拉丝进口盈亏
数据来源：wind，国信期货研发部
图10：PP港口库存
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四、下游陆续返工，关注补库力度
节后下游复工较慢，且消化库存为主，3月行业开工逐步提升，市场需求将明显复苏，关注届时补库力度。
图11：LLD农膜开工
数据来源：wind，国信期货研发部
图12：LLD包装膜开工
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目前PP下游开工较低，预计3月份市场需求逐步恢复，关注工厂订单及补库情况。
图13：PP塑编开工
数据来源：wind，国信期货研发部
图14：PP注塑开工
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五、基差收敛至平水，非标价差分化
节后高库存施压现货，期现基差快速收窄至平水，前期买入保值操作可平仓。非标方面，品种间价差分化，HD/线性、PP共聚/拉丝价差坚挺，但HD/共聚价差走弱，这将导致石化排产倾向于非标产品，从而减轻标品供应压力。
图15：烯烃期现基差
数据来源：wind，国信期货研发部
图16：烯烃非标价差
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六、结论及建议
塑料：石化库存略有下降，但进口货源陆续到港，市场供应压力不减，下游复工节奏加快，需求预计环比改善，但实际情况有待验证，塑料短期8900附近压力明显，若去库不及预期可布局空单。
PP：石化库存缓慢下降，月底下游复工加快，工厂采买逐步恢复，市场供需预计改善，但当前高库存对价格仍有压制，PP短期9000附近压力较大，若去库不及预期可逢高布局空单。
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