核心观点：
1、进入9月份，传统旺季的到来，下游需求必会有所增加，叠加焦化企业库存较低，出货顺利，焦炭现货提涨意愿较强，促使焦煤价格跟涨。
2、近期，全国各地区环保限产政策出台，焦煤需求受到抑制；而山西等地区洗煤厂等企业关停较多，焦煤供应预计缩紧。
交易策略：
原因：环保限产，冬储补库需求等利多因素，焦煤看多
预计仓位：20%-30%
具体操作：1270-1280可以买入焦煤1901合约，波段操作，逢低做多，止损20个点
一、基本面分析
1、焦煤现货价格持稳，支撑较强
9月初以来，虽然焦炭现货价格下调200元/吨，焦煤价格承压，但是汾渭平原地区的吕梁、运城、晋中、临汾等地的独立洗煤厂因环保不达标，关停较多，精煤资源供应持续偏紧，导致焦煤现货提涨之后维持稳定水平。从现货价格来看，近期，山西吕梁地区主焦煤涨基本持稳，维持在1630元/吨。因此，从短期来看，虽然焦炭价格弱势下跌促使焦煤价格承压，但是焦煤供应偏紧，下游需求持续向好，整体基本面较好，焦煤价格仍有较强支撑。
图一：焦煤现货价格：吕梁
数据来源：Wind，南证期货
2、焦煤库存量处于持续下降趋势，供应预计偏紧
图二：焦煤港口库存
数据来源：Wind，南证期货
图三：国内独立焦化厂：焦煤库存
数据来源：Wind，南证期货
9月份以来，汾渭平原地区的环保限产政策导致洗煤厂关停数量增加，焦煤供应量有下降的趋势，截至2018年9月21日，焦煤的港口库存为269.26万吨，较前一周下降10.18万吨，国内独立焦化企业的焦煤库存为790.6万吨，较上周上涨18.66万吨，但依旧处于较低水平。整体来看，随着国家对环保的深入整治，焦煤供应量继续下降可能性较大，未来供应预计偏紧。
3、钢厂和焦化企业对焦煤的需求良好
图四：焦化企业开工率
数据来源：Wind，南证期货
图五：高炉开工率
数据来源：Wind，南证期货
受河北、山西等地区的环保限产政策放松影响，各地钢厂和焦化企业开工率都有止跌反弹的趋势，截至2018年9月21日，焦化企业开工率为：产能<100万吨：76.48%，产能100-200万吨：78.35%，产能>200万吨：76.43%，与前一周有所上涨。另外，钢厂的高炉开工率为67.96%，较上一周下降0.27%。整体来看，国家实施差异化错峰生产措施，一定程度上弱化了环保限产的力度，焦化企业开工率有所反弹上涨，叠加河北唐山地区钢厂的高炉检修即将结束，部分高炉已经开始复产，钢企开工率有所上涨。
图六：钢厂、焦企：焦煤平均库存可用天数
数据来源：Wind，南证期货
另外，从钢厂和焦化企业的原材料库存情况来看，整体库存水平依旧处于较低的水平，截至9月21日，钢厂的焦煤平均库存可用天数为14.93天，较上周微涨，焦化企业（100家）的焦煤平均库存可用天数为15.97天，较上周增加0.24天。钢铁行业下游需求较好，钢厂和焦化企业对原材料的需求有所上涨，且由于利润较高，企业生产意愿较强，对焦煤的需求量整体维持在一个较为稳定的水平。
南证期货2队
