核心观点：9月份以来，随着钢材社会库存的稳定下降，下游整体需求较为稳定，叠加环保限产有所放松的影响，黑色系整体处于震荡下跌的行情。就铁矿石基本面来看，国家对环保越来越重视，河北唐山等地区环保限产的影响，导致钢厂对铁矿石需求有限，再加上铁矿石港口库存止跌上涨，四季度国外矿山发货量增加的预期，整体上铁矿石供应偏松，基本面较弱。但是，钢厂对高品位铁矿石的偏爱促使高品矿价格上涨，叠加人民币贬值和海运费上涨，铁矿石进口成本增加，底部有支撑。因此，预计铁矿石价格震荡，区间490-510，建议轻仓高抛低吸，止损10个点。
交易策略：490-510区间高抛低吸，止损10个点
资金仓位：10%-20%
一、基本面分析
1、铁矿石库存止跌反涨，基本面较弱
图一：铁矿石港口库存
数据来源：Wind，南证期货
图二：国内大中型钢厂铁矿石平均可用天数
数据来源：Wind，南证期货
我国是铁矿石进口大国，铁矿石进口量远远超过其他国家，钢厂对进口铁矿石的需求量占总需求量的90%左右。截至2018年9月21日，铁矿石港口库存为14784.43万吨，较上周上涨27.82万吨。每年的四季度是国外铁矿石发货的旺季，铁矿石港口库存开始缓慢增加。
从钢厂角度来看，截至2018年9月21日，国内大中型钢厂的进口铁矿石平均库存可用天数为25.4天，较上周增加0.3天。9月份以来，汾渭平原，河北唐山等地区环保限产政策出台，钢厂停限产影响相对较大，钢厂实行按需补库，整体铁矿石的需求量偏低。因此，随着四季度的到来，铁矿石的进口量开始增加，铁矿石供应压力扩大，基本面较弱。
2、高品矿库存较低促使价格走高
图三：巴西和澳洲矿库存
数据来源：Wind，南证期货
图四：65%的巴西卡粉价格和61.5%澳洲PB粉价格
数据来源：Wind，南证期货
在国家加大对各地区环保限产政策的大背景下，钢厂的高炉开工受到抑制，为了提高每单位的产能，钢厂对高品矿的需求逐步增加。图四显示的是澳洲矿和巴西矿的库存情况，截至9月21日，澳洲矿库存为8948.75万吨，较上周下降6.81万吨，巴西矿库存为2694.92万吨，较上周上涨15.12万吨。我们可以看出，巴西的高品矿库存处于一个较低的水平，而澳洲的中低品矿库则处于较高的水平。因此，高品矿的低库存和高需求的矛盾促使65%品位的巴西卡粉价格持续上涨，而61.5%的澳洲PB粉的价格则低位震荡，涨幅较小。
3、人民币贬值叠加海运费波动较大
图五：人民币汇率
数据来源：Wind，南证期货
图六：波罗的海干散货指数
数据来源：Wind，南证期货
近期，受中美贸易摩擦等因素的影响，人民币在高位波动，截至9月21日，人民币汇率为6.839，较上周有所下降。因为进口铁矿石以美元来计算，人民币贬值相对的造成铁矿石进口成本的增加。另一方面，虽然海运持续波动幅度较大，但是海运费整体处于上涨趋势，截至9月24日，波罗的海干散货指数为1434，较上周有所上涨。同时铁矿石海运费的上涨同时也提高了我国钢厂进口铁矿石的成本。
南证期货2队
