核心要点：
钢铁预期发生改变：钢铁市场原来的关注焦点一直在环保限产使得供给受限，从而价格易涨难跌。但随着2018年供暖季限产文件的正式公布，预计河北地区特别是唐山的限产力度将小于预期，这一点也是近期行情一直走弱的主要原因。另外一个方面，虽然目前钢铁行业整体库存不高，但是钢铁产量逐步上升，同时钢厂库存也开始逐步上行。在钢厂利润高企的情况下，下游贸易商较难有很强的动力累积库存。同时，房产税、房屋销售从预售向现房销售等政策也使得房地产行业受到了较大的冲击，整个钢铁行业的预期从原来的限产不及预期向未来需求不及预期转变。因此，3-4季度，整个黑色产业链会面临较大的压力。现阶段，黑色的定价权仍然掌握在钢厂手上，在未来价格进行调整的过程中，铁矿石作为最弱的品种，仍然有望继续下行。
操作策略：500附近做空铁矿石，止损520，预期目标425。
风险因素：10月份下游需求超预期、采暖季环保限产力度增强。
1、钢铁行业预期发生改变
钢铁市场原来的关注焦点一直在环保限产使得供给受限，从而价格易涨难跌。但随着2018年供暖季限产文件的正式公布，预计河北地区特别是唐山的限产力度将小于预期，这一点也是近期行情一直走弱的主要原因。另外一个方面，虽然目前钢铁行业整体库存不高，但是钢铁产量逐步上升，同时钢厂库存也开始逐步上行。在钢厂利润高企的情况下，下游贸易商较难有很强的动力累积库存。同时，房产税、房屋销售从预售向现房销售等政策也使得房地产行业受到了较大的冲击，整个钢铁行业的预期从原来的限产不及预期向未来需求不及预期转变。
1）削弱的产量限产预期。根据目前的限产文件，预计 9 月份唐山限产力度将不低于 8月份。不过 8 月份整体执行情况是不及预期的。市场已经开始认识到前期的这一情况，在期货盘面上已经有较为明显的体现。
2）弱化的需求预期才开始被市场发现。在严格限产的预期落空后，紧接着是 9 月份整体的需求有可能不及预期，表现在尽管短期因为限产导致产量有所下滑，但是整体库存仍然维持在微增的状态，明显和往年 9 月份的表现相异。贸易商和终端拿货情绪较为低迷，虽然钢厂发货量在打折，但是市场也并没有出现货物短缺的情况。因此，整个黑色产业链只有向下，才能寻找到需求支撑。
2、黑色产业链利润仍然掌握在钢厂手中
从黑色产业链利润来看，螺纹钢利润目前仍在千元/吨的水平之上；而其他钢材品种毛利纷纷延续下滑趋势，冷轧毛利下滑 7.35%，目前在 400-500 元/吨的水平，属各钢材品种中最低；而热轧、中厚板、钢坯的毛利分别下滑 4.04%、5.58%和 2.00%。总体上说，黑色系现货价格在过去的近一个月内下跌较少，钢厂利润仍然处于高点。
目前，黑色产业链的核心关注点开始进行切换：在过去的一个多月时间里面，螺纹钢期货价格已经开始回调，而现货端刚刚准备开始。这一轮利润长期处于高点，其中一个非常重要的产业链逻辑就是产业链利润的话语权已经被钢厂掌握，因此在钢价下滑和钢厂利润收缩的过程中，黑色产业链中利润中枢与议价能力不匹配的环节往往会受到打压，其中铁矿石就是会受到打压的环节。
3、风险提示
10月份下游需求超预期、采暖季环保限产力度增强。
金信期货1队
