策略概述
操作建议：
交易标的：JD1811， JD1901
交易头寸：空JD1811，JD1901
核心逻辑：
1、现货价格超预期持续，带动期货盘面上涨过快；
2、秋节季节性需求因素已经消散，现货高价无法长期支撑；
3、长期高价刺激养殖户补栏，明年1月起，鸡蛋供应将有明显增加；
4、蛋价跌价预期注入近月合约，近月回落已成定局。
仓位控制：仓位分散于各单一合约，总仓位占保证金在80%以内
建仓区间：JD1901 3850-3980，JD1811 3750-3950
目标区间：JD1901 3650-3850，JD1811 3600-3750
止损区间：JD1901 3980-4200，JD1811 3960-4200
风险点：
1、鸡蛋现货继续抬价；
2、蛋鸡行业环保、疫情等事件出现。
核心逻辑
1、现货价格超出预期，期货反季节上涨
图表1：现货价格与期货价格走势
数据来源：USDA，中信建投期货
从历史规律上看，9月下旬，本应是现货价格回落的时期，蛋价却出现了二次攀升。现货市场价格的攀升与此前期货市场的普遍预期相背离。在现货反弹猛涨的情况下，期货盘面出现近强远弱的格局，而这一格局的持续将与现货价格的走势息息相关。
除了近强远弱的格局之外，主力01合约夹在中间，被现货价格被动拉高。需要思考的是，现货的上涨能够持续么？当前现货价格会影响1月份的现货价格么？我们将在后文分析这两个问题。
2、中秋支撑消散，蛋价终有一跌
从现货市场看，本年度中秋的异常其实从一开始就有所表现。7月上旬就开始启动的行情明显地告诉市场，当前鸡蛋的供应有偏紧的情况。从存栏数据来看，我们也可以发现，本年度7、8月份的在产蛋鸡存栏都远低于最近几年的同期水平，即便是17年经历了禽流感之后，在产蛋鸡的存栏也比现在高。
在中秋行情提前启动的预兆与在产蛋鸡存栏较低的事实都表明今年中秋行情的“不一样”。而这样的不一样，反映在现货市场上则是中秋行情的持续时间加长。
但中秋行情就是中秋行情，在中秋到来并远去之后，没有消费支撑的鸡蛋，即便供给仍然偏紧，价格也必有一跌。
3、鸡蛋现货价格缺乏粘性
鸡蛋现货价格每日的变动大的可达到0.5-1.0元/斤，日常的变动也在0.1元/斤左右，相对盘面来讲，就是每天都可能有100点的波动。鸡蛋现货市场是一个缺乏价格粘性的市场，蛋价从5.0元/斤到3.0元/斤最短可以在不到2周内完成。
在一个缺乏价格粘性的市场中，我们必须明白，当前现货价格的波动，对于远月的鸡蛋价格来说，并没有直接的影响。因此，当现货价格上涨之后，期货盘面的中、远月合约也出现同步上涨，这样的上涨主要都是情绪性的，并不具有基本面的支撑。当这样的上涨突破了供需面的支撑，就给出布局空单的机会和空间。
4、高蛋价持续，育雏补栏增加
随着中秋高蛋价的持续，养殖户育雏补栏的积极性也不断增强，这一点从不断创出新高的鸡苗价格就可以看出。9月和10月的鸡苗销售情况较好，而这一部分的鸡苗将在1月开始逐步形成产能。因此，从供需基本面的角度看，当前蛋价的上涨，对于3个月之后的鸡蛋价格实际上是利空作用为主。
综上所述，趁着现货价格拉高盘面价格，在有沽空空间的情况下逢高布局空单是当前鸡蛋操作的可行策略之一。
中信建投期货2队
