一、行情回顾
1、两地原油行情回顾
2月份国际油价震荡下行，截至本月末（2月28日），WTI原油期货价格及Brent原油期货价格环比前月底下挫，全月国际油价先跌后涨再跌，利多利空因素交错。利多因素包括：欧佩克较高的减产履行率，美国库欣地区原油库存急速下滑，欧佩克和俄罗斯承诺继续履行减产协议，以色列再次对加沙地带南部实施轰炸导致中东形势紧张，加之利比亚一处油田供应中断。利空因素包括：美元汇率增长打压油价，美国原油日均产量超过1000万桶，预计美国页岩油产量继续增长，美国原油库存增幅大于预期。
截至2月28日，纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货主力合约收于每桶61.64美元，月环比下跌3.09美元，跌幅4.77%。成交量总手1281.7万手，较前一月减少80.4万手；持仓量48.5万手，较前一月减少10.3万手。洲际交易所（ICE）Brent原油期货主力合约收于每桶63.83美元，月环比下跌3.27美元，跌幅4.74%。成交量总手599.6万手，环比增加3.17万手；持仓量55万手，环比减少7.2万手。
图表1、WTI原油期货主力合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
图表2、Brent原油期货主力合约日K线图
数据来源：文华财经、广州期货
2、两地原油价差
2月份以来，Brent与WTI原油期货价差在2.99至4.32美元/桶区间浮动。截至2月28日，两地主力合约结算价价差为4.14美元，较上月最后交易日价差缩窄0.18美元。
图表3、Brent与WIT价差
数据来源：Wind、广州期货
3、两地裂解价差
截止2月28日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为13.34美元/桶、18.80美元/桶及14.85美元/桶，分别较上月末下滑4.39美元/桶、减少3.88美元/桶及减少5.48美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为10.29美元/桶、15.75美元/桶及11.80美元/桶，分别较上月末减少2.54美元/桶、减少2.03美元/桶及减少3.63美元/桶。
图表4、美国成品油裂解价差
数据来源：Wind、广州期货
图表5、西北欧成品油裂解价差
数据来源：Wind、广州期货
二、行业要闻
1．中东紧张局势升温
据报道，继17日轰炸加沙地带后，以色列国防军19日凌晨再次对加沙地带南部实施轰炸，但未造成人员伤亡。尽管以色列和巴勒斯坦不是重要的产油区，但是周边地区的伊朗、叙利亚和中东其他国家一旦卷入纠纷，可能会导致中东石油供应和运输中断。在此前的一周，以军执行打击叙境内无人机操控站任务时遭遇叙方防空火力攻击，一架F-16型战机坠毁。路透社援引以色列总理内塔尼亚胡的话说，叙利亚边界事件导致中东更接近直接对抗，以色列可以对伊朗本身采取行动，而不仅仅是其在中东的盟友。
2．欧佩克和非欧佩克寻求长期合作
欧佩克轮值主席，阿联酋能源部长马祖鲁在伦敦参加国际石油周间隙接受媒体采访的时候说，6月份举行的欧佩克半年例会上，欧佩克和包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国将讨论今后将延续多年的合作以避免市场剧烈动荡。
3．英国石油公司发布2018年年度能源展望
英国石油公司发布的《2018年年度能源展望》显示，2016年到2040年世界能源需求以每年1.3%的速度增长，其中增长全部来自于新兴经济体，中国和印度各占能源增长幅度的四分之一以上。预计这一时期能源需求占GDP的比例年均减少1.9%，为英国石油公司1965年开始统计数据以来下降幅度最快。能源消耗近一半的增长来自工业用途（燃烧和非燃烧），
建筑物能源消耗增长约三分之一，交通能源消耗增长约六分之一。预计预测期可再生能源增长43%。预计可再生能源在主要能源中的比例从现在的4%增长到2040年的14%。
3．摩根大通看好未来两年市场
摩根大通分析师预计，2018年布伦特原油均价应该在每桶69.50美元，美国西得克萨斯轻质原油每桶均价应该为65.19美元。明年布伦特原油和WTI原油均价应该分别为每桶64美元和58.50美元。总之，与截止2018年2月16日的远期价格曲线相比，我们仍然看好未来两年市场。2018年石油市场将保持平衡，预计欧佩克和参与减产协议的非欧佩克将做出强有力的承诺履行减产协议，石油产量将继续受到限制。
三、市场分析
1、供需数据
截止2月23日当周，美原油产量为1028.3万桶/日，较上月底增加36.4万桶/日。汽油产量为939.1万桶/日，较上月底减少17.6万桶/日；柴油产量为430万桶/日，较上月底减少6.9万桶/日；馏分油产量为446.9万桶/日，较上月底减少14.4万桶/日。美国原油日产量达到历史纪录水平，预计2018年有突破1000万桶/日的能力，日产量有望与沙特、俄罗斯并肩。
图表6、美原油、汽油及馏分油产量（千桶/天）
数据来源：EIA、广州期货
截止2月23日当周，美原油进口量为728.2万桶/日，较上月底环比减少114.8万桶/日。美原油出口量为144.5万桶/日，较上月底减少32.0万桶/日。美国原油净进口量为583.7万桶/日，较上月底环比减少82.8万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量44.6万桶/日，较上月底环比增加9.6万桶/日；馏分油进口量20.7万桶/日，较上月底环比减少37.7万桶/日。
图表7、美国原油、汽油及馏分油进口量（千桶/天）
数据来源：EIA、广州期货
截止2月23日当周，美原油总需求1588.2万桶/日，较上月底减少13.1万桶/日。另外，美汽油需求为886.0万桶/日，较上月底减少18.4万桶/日。馏分油需求为392.1万桶/日，较上月底减少30.3万桶/日。
图表8、美国汽油及取暖油需求
数据来源：EIA、广州期货
2月份，美国在线原油和天然气钻井平台数量整体呈现上扬趋势。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止2月23日当周，美国钻探油井总数978座，比一月前增加31座，比去年同期增加224座。
图表9、美国原油和油气钻井平台数
数据来源：BakerHughes、广州期货
2、美元汇率影响
进入2月份，美元指数一路走高，从月初的88.61美元上涨至90美元以上水平，截至2月28日，美元指数收于90.66美元，环比上月底上涨1.77%。美原油与美元汇率呈现了较强的负相关性，美原油期货价格整体下行，月底下滑至61.64美元/桶。
图表10、WTI主力合约结算价与美元指数走势
数据来源：Wind、广州期货
3、美国原油库存及炼厂开工情况
美国原油库存整月处于下滑趋势，截止2月23日当周，美国原油库存量4.23亿桶，较上月底环比增加513.9万桶；备受关注的美国库欣地区原油库存2878.5万桶，较上月底环比减少823.5万桶。美国汽油库存总量2.5亿桶，较上月底环比增加975.7万桶；馏分油库存量为1.4亿桶，比上月底增加8.5万桶。
图表11、美国商业原油库存和库欣地区原油库存
数据来源：Wind、广州期货
截止2月23日当周，炼油厂开工率87.8%，较上月底环比减少0.3个百分点，美国炼油厂季节性检修开启，原油需求受到打压。
图表12、美国炼厂开工率
数据来源：EIA、广州期货
4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓
美国商品期货交易委员会（CFTC）2月20日发布的报告显示，投机者持有的原油净多头为689366手合约，环比上月底减少27329手。
图表13、CFTC基金净多持仓情况
数据来源：Wind、广州期货
截至2018年3月2日，美国USO原油ETF资产净值总额达到19.1亿美元，持仓量为3.13万桶，较上月底减少2185桶。具体情况如下：
图表14、USO原油ETF持仓
数据来源：USO、广州期货
四、技术分析
2月份，美国WTI原油主力合约在59-66美元/桶区间震荡，截至3月1日盘面位于60日均线下方，或将进一步试探60美元下方位置。
从技术指标来看，MACD绿柱由长变短，在2月下旬逐渐转变为红柱，至月末绿柱在零轴位置显现，2月下旬DIFF线上穿DEA线形成金叉，当前DIFF线下穿DEA线形成死叉。KDJ指标走势趋弱，逐渐向超卖区域靠拢，短期来看，盘面可能震荡偏弱运行。
图表15、WTI技术图表
数据来源：广州期货
五、行情展望
2月份以来，国际油价呈现震荡下滑趋势。从供应角度来看，美国原油日产量超过1000万桶历史纪录高位，且预计页岩油产量继续增长。欧佩克和包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国将讨论今后将延续多年的合作以避免市场剧烈动荡，另外，除了美国原油产量增长，超过每桶65美元的价位还将鼓励巴西和加拿大等一些非欧佩克产油国通过新建项目增加原油产量。
需求方面，国际能源署在报告中将2018年石油日需求增幅预期小幅调高至140万桶，主要受全球经济强劲增长提振。然而相比之下，去年日需求增幅为160万桶。国际能源署还表示，去年12月份，经合组织商业石油库存28.51亿桶，下降5560万桶，降幅为2011年2月份以来最大，且为连续第五个月下降。2017年经合组织商业石油库存减少1.54亿桶，相当于日均减少42万桶。2017年年底经合组织商业石油库存比过去五年同期水平高5200万桶，2017年第四季度，经合组织商业石油库存大幅度减少了130万桶。
从整体看，地缘政治因素逐渐消散，美国炼油厂季节性检修，利空原油需求，加上页岩油增产，国际油价预计惯性下滑机率较大，预计二季度油价会在旅行高峰季的支持下迎来强势反弹机会。建议后市关注美国原油产量以及库存的变化。
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