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新浪期货:煤价受压制继续走低

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火电加速回升,但难抵供应逐渐施压

动力煤:主力合约进入支撑盘整,短期谨慎观望600上方价格盘整,05-09价差有望进一步走弱。

1.简述

上周,国内动力煤市场价格整体仍然偏弱。供给方面,山西、内蒙等主产区煤矿复产较积极,后续原煤产量将继续增加,但销售状况不佳,煤价面临下调。需求方面,保供政策背景下,加之1-2月煤炭进口提速,中转港口进多出少,电厂库存屡创节后新高。短期长协煤足以保障生产需求,补库积极性不高。复工后日耗有所回升但幅度不高。伴随供暖季结束,即便1-2月火电需求累计同比增加9.8%,而3月份也有望维持高速增长势头,但供大于求局面当下仍在压制煤价继续走低。

2.市场回顾

2.1产业要闻

2.1.12月中国电煤价格指数同比上涨8.56%

3月14日,国家发改委网站公布了2018年2月份全国电煤价格指数。2月份全国电煤价格指数为567.21元/吨,环比上涨18.09元/吨,涨幅3.29%,同比上涨44.72元/吨,涨幅8.56%

春节过后,煤炭市场复工节奏加快,尤其是到了正月十五以后,动力煤煤企产量明显提升,同时叠加需求面走弱迹象,季节性的支撑褪去,动力煤年后坚挺态势不复存在,煤价开始回落。国家发改委副主任连维良曾表示,我国于2016年提出的去产能目标任务有望在2018年基本完成,或有可能提前完成。

2.1.2发改委批复建设三个煤矿项目同意实施煤炭产能置换

国家发改委消息,为推进新疆、蒙东大型煤炭基地建设,保障能源稳定供应,优化煤炭产业结构,促进煤电一体化发展,同意实施煤炭产能置换,建设新疆大南湖矿区西区二号露天煤矿一期工程、新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿一期工程、内蒙古霍林河矿区达来胡硕(霍林河二号)煤矿等项目。

2.1.31-2月份原煤生产增速回升发电量创13年8月以来最高增速

1-2月份,受电力、建材行业生产加快拉动,原煤需求明显增加,原煤生产与进口增速均有所回升,原煤价格基本稳定。1-2月份,原煤产量5.2亿吨,同比增长5.7%,去年同期为下降1.7%;日均生产875.1万吨。

1-2月份,受气温偏低(1月份和2月份全国平均气温比去年同期分别低1.4℃和1.9℃),用电需求较高影响,发电量10454.5亿千瓦时,同比增长11.0%,增速比去年同期加快4.7个百分点,是2013年8月份以来的最高增速。

2.1.42月大秦线完成煤炭运输量3558万吨增长18.09%

大秦铁路2018年3月12日发布公告显示,2018年2月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%。较上月减少369万吨,下降9.4%。

2月份日均运量127.07万吨,较1月份的126.68万吨增加0.39万吨。2018年1-2月,大秦线累计完成货物运输量7485万吨,同比增长14.59%。

2.2钢矿煤焦周度核心数据监测

表1.4动力煤周度核心数据监测

3.钢矿煤焦产业链

3.1动力煤需求

1.需求增加难抵价格下行

当下,市场中较为一致的观点是煤炭需求在节后理性回归后转入传统淡季。然而值得我们注意的是,2018年1-2月的煤炭需求是快速增加的。并且这一势头很大概率在三月份得以延续。国家统计局14日发布消息显示,2018年1-2月份全国绝对发电量10455亿千瓦时,同比增长11%。其中,全国火力绝对发电量8087亿千瓦时,同比增长9.8%。全国发电量,尤其是火力发电呈现较高的增速。虽然高增速有一部分受益于年初的异常天气影响,但煤炭对能源需求总体的拉动左右还是保持稳定的。目前影响煤炭价格的主要因素已经从政策抑价向市场行为转变,在煤炭需求快速增长的同时,由年初实施“煤炭保供”依然引导煤炭向“供过于求”方向发生倾斜。从两会安全监察力度加大并未对煤炭产量造成实际影响,1-2月份煤炭进口同比快速增加,中转港口库存及下游电厂库存持续处于高位等因素共同作用下,短期价格易降难升。或许“两会”后,部分需求得以释放,但也仅能起到延缓作用。

图1.2018年1-2月火电发电同比增长9.8%

数据来源:Wind资讯,南华研究

2.下游电厂需求状况

从六大发电集团日均耗煤变动的情况看,截止3月16日,六大电厂日均耗煤量67.89万吨;总耗煤量455.27吨,环比增加6.79%,录得节后新高,但与去年同期差别不大。当下用电数据快速回复,一方面得益于前期降幅过大,将基数拉低,另一方面也是需求在两会期间受到抑制。与此同时,电厂库存短期有见顶迹象。一是二月中旬至今,六大电厂库存已快速回升至1300万吨水平,涨幅已近70%;二是需求进入淡季,电厂以生产性补库为主,港口锚地船舶数量及预到船舶数连续下滑,补库意愿相对一月明显下降。本轮补库压力释放后,历史数据显示未来一个季度,电厂煤炭日耗将进入缓慢下行的箱体区间,煤价在近期盘整之后,也大概率继续出现弱势格局。

图2.六大发电集团日均煤耗量-年度对比

数据来源:Wind资讯,南华研究

3中转港口调度方面

截止3月16日,秦皇岛港港口锚地船舶数41艘、预到船舶数25艘;黄骅港港口锚地船舶数56艘,曹妃甸港港口锚地船舶数3艘、预到船舶数8艘。三月份,受铁路调度积极及车皮增加等影响,秦港库存稳定增加、到车量及调入量均处于高位,加之恶劣天气造成封航影响,秦皇岛港煤炭调进高于调出数量,场存出现小幅增加。另一方面,下游电厂日耗上涨缓慢、库存高企,拉运积极性不高,环渤海锚地船舶数量明显减少。其中,上周秦皇岛港下锚船最低降至30艘,相当于冬季耗煤高峰时的25%,个别泊位甚至出现空泊现象。

图3.北方主要港口锚地船舶

数据来源:Wind资讯,南华研究

4.煤炭沿海运价

上周,煤炭海运费先降后升。截止3月16日,中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)报于729.09,创节后新高。具体到航线,华南方向,秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶平均运价为37.30元/吨,上涨3元/吨。华东方向,秦皇岛至上海航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为28.30元/吨,上涨3.5元/吨;天津-上海运费为34.20元/吨,上涨4.1元/吨。近期,北方港口锚地船舶数不断减少,上周秦港锚地船最低跌至30艘,虽然16日反弹回升,但仍处于较低水平。煤炭现货价格不断下行,市场观望氛围浓厚,市场依旧维持“船多货少”局面,货主暂时占据市场主导地位。在国内航运不景气的环境下,部分国内外兼营船企开始转走国际航线,逐渐消耗部分运力。

图4.煤炭沿海运价

数据来源:Wind资讯,南华研究

3.2动力煤供给

1.供需缺口状况

供需关系改善是春节后动力煤价格持续下行的主要原因,在供给端,在年初开始的煤炭保供背景下,春节期间几大国有煤矿保障供应使得供给端相对充足;铁路系统积极配合调运,煤炭铁路发运量并未减少;1-2月进口煤炭总量快速增加,使得中转港口和下游电厂库存持续累升。另外,本轮两会预期重点在安全检查,对上游煤矿生产并未产生实际影响。;在需求端,春节之后用电需求减少,与此同时,随着天气转暖,燃煤取暖的需求也在下降。因此,即便1-2月煤炭需求同比增速达9.8%,但煤炭供需关系仍相对宽松,煤炭价格下滑也在情理之中。

图5.动力煤供需缺口

数据来源:Wind资讯,南华研究

2.铁路运力状况

近期,铁路等相关部门积极组织运输,主要煤运通道满负荷运转,煤炭供应情况较好。上周,秦港日均到车8000节左右,日均煤炭调入60万吨。今年4月初,大秦线将进行为期25天的春季集中检修,而丰沙大、北同蒲以及迁曹线也将进行同步检修,每天上午检修3-4个小时。检修期间,大秦线日均进车将由正常情况下的125万吨降至105-110万吨,其中,流向环渤海港口的煤车每天大约减少1500车。据悉,临近大秦线检修,铁路加快煤炭发运,全力打高秦皇岛、曹妃甸等港口的场存;而下游方面,部分用户仍对北方港口煤炭保持刚性拉运,以确保在检修之前,电厂库存保持在中位水平。预计检修期间,受电厂存煤高位,以及其它运煤通道保持畅通等因素影响,下游用煤需求不会紧张。

另外,近期铁路局动作频繁,呼和浩特铁路分局,即日起不再执行装到天津港煤炭旬方案,将继续执行以淡季运量确定旺季运量的原则,现在开始的发运量将做为下一运力紧张阶段到达天津港旬方案的运量贡献度的基数。即取消旬度计划,淡季实力较强的企业发运量越多,旺季所分配的调度就越多,散户贸易商将被淘汰。

图6.北方主要港口煤炭铁路调入量

数据来源:Wind资讯,南华研究

3.3动力煤库存

1港口库存

上周港口煤炭库存持续上升。截止3月16日,环渤海三港(秦皇岛港、京唐港和曹妃甸港)合计库存为1122.4万吨,增加59.2万吨。市场供应和铁路运输有了明显保证,环渤海港口煤炭调入量出现大幅增加,促使环渤海主要运煤港口存煤保持中高位水平。秦皇岛港铁路煤炭调入总体稳定,但由于恶劣天气造成封航影响,调进高于调出数量,场存出现小幅增加。

图7.动力煤港口库存

数据来源:Wind资讯,南华研究

2.电厂库存

截止3月16日,六大电厂煤炭库存录得1,392.53万吨,周平均库存1,394.24万吨,较此前上涨35.58万吨。煤炭库存可用天数录得20.51天。当下电厂库存高企受益于2月煤炭保供;铁路、港口全力组织装卸调配;政策抑价、需求淡季等多方面因素共同影响。未来伴随全国气温逐渐回升,北方地区供暖季陆续结束,取暖用煤需求逐步回落。电厂日耗回升自高点缓慢回落,而工业复工复产带动工业用电缓慢增加,但淡季预期将使得动力煤价格延续弱势格局。今年的煤炭库存可用天数远低于5年平均,但高于2017年同期。这说明随着煤炭的节后理性回归和2季度淡季预期,煤炭可用天数将同步增加。电厂库存的增加使得需求对价格异常波动的影响减弱,即需求弹性有所下降。

图8.动力煤电厂库存

数据来源:Wind资讯,南华研究

4.基差与价差

4.1期现基差

动力煤主力合约(ZC805)上周整体呈现弱势盘整格局。在当下供过于求背景及电厂议价能力提升环境下,预计在600支撑上方震荡后或将延续下跌走势。基差方面,上周秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价继续弱势盘整,近期主力合约ZC805走平,导致基差暂缓跌势,未来随着市场对煤炭需求转弱预期生效,基差有望出现反弹,即近月弱于现货的局面。

图9.动力煤活跃合约基差

数据来源:Wind资讯,南华研究

4.2合约价差

上周05-09价差出现企稳,小幅反弹后转跌的弱势行情,主要原因仍在于市场对第二季度煤炭需求的弱势判断导致05合约下跌幅度较09合约过大。谨慎维持看空近月,看多远月的跨期策略。

图10.05-09价差

数据来源:Wind资讯,南华研究

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