本周郑糖出现小幅反弹。本周产区现货报价相比上周相对持稳，销售平稳，销区小幅震荡，部分地区略微上调，大部分地区维持或降低价格。目前据不完全统计广西已经累计收榨15家糖厂，同比减少51家，3月下旬广西收榨进度将会加快。传闻今年进口配额外许可证为150万吨，比去年增加了50万吨，不过低于年前传闻的190万吨。外盘方面，美原糖震荡偏弱。印度方面，食品部本榨季的估产为2720万吨，这低于糖厂协会的2950万吨，而同时印度政府或很快决定强制糖厂出口200-400万吨，以缓解国内糖价危机。泰国方面，甘蔗和糖协会办公室预估本榨季糖产量为1200-1300万吨，高于预期的1100-1200万吨，供应压力增大。而B类配额招标整体升水偏低，且套保偏慢，后期抛售压力增大。巴西方面，咨询机构Datagro周三预测称，在4月幵始的新一榨季，巴西中南部地区糖产量预计将达3，160万吨，较上一榨季的约3，600万吨大幅下滑。
近期关注：关注南方压榨进度，23日海关进口数据，持续关注走私情况及打击力度。国际方面需要注意巴西糖厂情况，印度、泰国压榨情况。
短期观点
日内操作为宜。
中期观点
重点逢低布局9月合约波段多单。
长期观点
下跌周期下远月空单滚动操作。
一周数据统计
数据来源：广西糖网南华研究
本周郑糖出现小幅反弹。本周产区现货报价相比上周相对持稳，销售平稳，销区小幅震荡，部分地区略微上调，大部分地区维持或降低价格。目前据不完全统计广西已经累计收榨15家糖厂，同比减少51家，3月下旬广西收榨进度将会加快。传闻今年进口配额外许可证为150万吨，比去年增加了50万吨，不过低于年前传闻的190万吨。
图1、郑糖走势图
数据来源：Bloomberg南华研究
图2、白糖期货价差图
数据来源：Bloomberg南华研究
图3、白糖基差图
数据来源：Bloomberg南华研究
外盘方面，美原糖震荡偏弱。印度方面，食品部本榨季的估产为2720万吨，这低于糖厂协会的2950万吨，而同时印度政府或很快决定强制糖厂出口200-400万吨，以缓解国内糖价危机。泰国方面，甘蔗和糖协会办公室预估本榨季糖产量为1200-1300万吨，高于预期的1100-1200万吨，供应压力增大。而B类配额招标整体升水偏低，且套保偏慢，后期抛售压力增大。巴西方面，咨询机构Datagro周三预测称，在4月幵始的新一榨季，巴西中南部地区糖产量预计将达3，160万吨，较上一榨季的约3，600万吨大幅下滑。
图4、原糖主力合约走势图
数据来源：Bloomberg南华研究
图5、美元兑巴西雷亚尔汇率
数据来源：Bloomberg南华研究
图6、巴西乙醇汽油价格比
数据来源：Bloomberg南华研究
图7、CFTC非商业持仓
数据来源：wind南华研究
国内影响因素
【压榨进度】据了解，3月10-13日分别有广西凤糖白沙制糖有限责任公司、南宁良庆东糖糖业有限公司、广西那彭欧亚糖业有限公司、广西钦州市钦江欧亚糖业有限公司、广西宁明东亚糖业有限公司、广西来宾永鑫小平阳糖业有限公司、广西来宾东糖凤凰有限公司完成榨季生产工作。目前不完全统计数据，广西累计收榨15家糖厂，同比减少51家。据悉，3月下旬开始广西收榨进度才会有所加快。
解读：广西、云南糖糖源充足，而当前处于消费淡季，3月工业库存将达到峰值。
表1、17/18制糖年全国糖料种植情况及产量产量预计单位：万亩、万吨
数据来源：中糖协简报南华研究
图8、白糖年产销统计表
数据来源：wind南华研究
【截至2月底全国产糖736.69万吨，销糖300.53万吨】截至2018年2月底，甜菜糖生产企业已全部收榨；2017/18年制糖期全国已累计产糖736.69万吨（上制糖期同期产糖715.67万吨），其中，产甘蔗糖621.72万吨（上制糖期同期产甘蔗糖615.62万吨）；产甜菜糖114.97万吨（上制糖期同期产甜菜糖100.05万吨）。
截至2018年2月底，本制糖期全国累计销售食糖300.53万吨（上制糖期同期销售食糖277.01万吨），累计销糖率40.79%（上制糖期同期38.71%），其中，销售甘蔗糖235.42万吨（上制糖期同期233.98万吨），销糖率37.87%（上制糖期同期为38.01%）；销售甜菜糖65.11万吨（上制糖期同期43.03万吨），销糖率56.63%（上制糖期同期为43.01%）（见附表）。
解读：2月产销数据相对偏中性，整体符合预期。由于春节的原因2月单月销量同比下滑在意料之中。
表2、17/18制糖年食糖产销数据单位：万吨、%
数据来源：中糖协南华研究
【1月中国进口食糖3万吨，同比下降9万吨】从海关数据了解，中国1月进口食糖3万吨，同比减少37.97万吨，减幅92.7%。7/18榨季制糖年中国累计进口食糖48.88万吨，较16/17榨季同期的87万吨减少38.12万吨。
解读：1月进口偏少主要源于2018年配额外许可证的总量还没有确定，因此在确定前进口量都不会大，且大都为配额内的量。
图9、中国食糖月度进口数据
数据来源：wind南华研究
图10、部分地区现货走势图
数据来源：Bloomberg南华研究
仓单情况：仓单连续九周下降
根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，注册仓单44917张，减少1682张，仓单+仓单预报达到了45267张，比上周减少1332张。
图11、郑州商品交易所仓单单位：张
数据来源：wind南华研究
国际影响因素
【ISO：2017/18年度全球糖市预计供应过剩460万吨】国际糖业组织（ISO）周四上调2017/18年度（10月/次年9月）全球糖市供应过剩预估，从之前的503万吨调高至515万吨。此番上修是因为2017/18年度消费量预估下调，从之前的1.7441亿吨调降至1.7355亿吨。ISO在季度报告中称，全球糖产量料为1.7870亿吨，低于上次预估的1.7945亿吨。ISO预计，2016/17年度全球糖市供应短缺254万吨。“修正并未改变我们对于全球供需形势的最初看法，”ISO报告提到。“在中国、欧盟和印度产量大增，且泰国产量创纪录的背景下，预计全球产量仍将大幅增长逾6%或1047万吨，达到纪录新高。”ISO表示，早期指标显示全球糖市供应过剩很有可能至少持续一个以上榨季。
解读：ISO相对其他机构而言相对比较保守，本次估计比上一次增加了12万吨过剩，总的来说过剩压力将持续保持下去，原糖反弹整体高度还是很有限。
图12、配额外换算的内外价差
数据来源：Bloomberg南华研究
【2月上半月巴西中南部产糖3000吨同比降92%】甘蔗行业组织Unica周五报告称，2月上半月巴西中南部糖厂压榨甘蔗57.4万吨，同比减少37.04%；期间糖厂产糖5000吨，同比下滑49.4%，产糖用蔗比为8.38%，低于去年同期的11.06%，甘蔗ATR为100.87千克/吨，同比提高6.12%。1月下半月该地区乙醇产量为7000万公升，同比增加8.39%。巴西中南部2017/18榨季从4月1日至2月15日期间，糖厂累计压榨甘蔗5.84551亿吨，同比减少1.71%，累计产糖3583.6万吨，同比增加1.62%，累计生产乙醇254.02亿公升，同比增加1.24%，甘蔗ATR同比提高2.65%，达到137.26千克/吨，累计制糖比例为46.87%。2018年2月上半月中南部共有7家糖厂压榨。
解读：2月上旬巴西的情况还是比较符合预期的，在巴西18/19榨季开榨前其对市场的影响依旧有限。
图13、巴西糖醇比
数据来源：Bloomberg南华研究
【巴西中南部18/19榨季糖产量预计下降至3160万吨】咨询机构Datagro周三预测称，在4月幵始的新一榨季，巴西中南部地区糖产量预计将达3，160万吨，较上一榨季的约3，600万吨大幅下滑。同时，Datagro预计2018-19榨季巴西中南部乙醇产量将跳升至267亿公升，上一榨季预期为261.5亿公升，由于乙醇价格较高以及当地需求强劲，令糖厂将更多甘蔗用来生产乙醇。
解读：巴西18/19榨季将从4月开始，届时糖醇比继续维持在较低水平的话将是原糖反弹契机。
图14、巴西桑托斯港口船只变化
数据来源：Bloomberg南华研究
【印度政府预计2017-18年度食糖产量为2720万吨低于ISMA预估】本周二，印度政府预计2017-18年度的食糖产量2，720万吨，低于印度糖厂协会（ISMA）预计的2950万吨。印度是继巴西之后的全球第二大生产国，2016-17年度（10月至9月）的糖产量为2030万吨。行业机构ISMA已将当前年度的糖产量预估上调至2950万吨。
国家消费者事务部长CRChaudhary在对印度国会的书面答复中称，当前年度的食糖产量估计为2，720万吨。加上400万吨的库存，2017-18年该国糖供应量估计约为3120万吨”。该部长表示，糖供应量预计将超过2500万吨的需求量。根据其向议会提交的数据，2017-18年度北方邦、马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦三大生产邦的食糖产量分别与1010万吨、905万吨和315万吨。该部长在另一份答复中表示，截至今年2月该国的库存量为1580万吨。关于出口，他表示，截至1月份约有55万吨糖出口，其中99%是根据预先授权计划完成的。他补充说，如果需要，政府将在适当的时候采取必要措施促进糖的出口，这取决于国内生产和供应情况。
解读：印度产量预估的意外增加使得原糖再度跳空，但是并未再创新低，影响出现乏力现象。
【印度政府或强制糖厂出口200-400万吨糖】印度将很快制定规则，迫使糖厂出口数百万吨的过剩量以支撑当地价格，这一举措可能拖累已经徘徊在接近八个半月低点的国际糖价。三名参与决策的政府官员表示，政府将首先取消20%的食糖出口税，然后强制糖厂出口200-400万吨糖，以消化过剩的供应量。本月政府称，由于糖价下跌造成资金短缺，糖厂目前的甘蔗欠款达到1400亿卢比。消息人士称，目前全球食糖价格不能出口，因此糖厂可能不得不亏本出口，国内库存减少有助于提振国内糖价。一位政府官员说，如果国际市场价格导致出口不可行，那么政府甚至可以考虑推出出口激励政策。政府可能征收食糖销售税，并将这笔资金用于补贴出口。
解读：印度糖产量的大幅增加使得印度不得不增加出口量以解决自身供应过剩问题，不过由于当前印度国内糖价高于国际，出口将受到影响。
【泰国2017/18年度糖产量预计为创纪录的1200-1300万吨】泰国甘蔗和糖协会办公室（OfficeoftheCaneandSugarBoard）周三称，泰国2017/18年度糖产量预计为创纪录的1200-1300万吨。该协会1月预估的甘蔗产量为1.07-1.10亿吨，糖产量预计为1100-1200万吨。协会主管BoonthinKotsiri称，因其他作物价格较低，农户增加甘蔗种植面积。他称：”泰国今年糖产量将为有史以来最高。““今年出口量也将创纪录。”他称，国内消费量将保持在260万吨。
解读：泰国的进一步增产使得国际市场压力持续增加，原糖短期恐难以反弹。
主要观点和操作建议
本周郑糖出现小幅反弹。本周产区现货报价相比上周相对持稳，销售平稳，销区小幅震荡，部分地区略微上调，大部分地区维持或降低价格。目前据不完全统计广西已经累计收榨15家糖厂，同比减少51家，3月下旬广西收榨进度将会加快。传闻今年进口配额外许可证为150万吨，比去年增加了50万吨，不过低于年前传闻的190万吨。外盘方面，美原糖震荡偏弱。印度方面，食品部本榨季的估产为2720万吨，这低于糖厂协会的2950万吨，而同时印度政府或很快决定强制糖厂出口200-400万吨，以缓解国内糖价危机。泰国方面，甘蔗和糖协会办公室预估本榨季糖产量为1200-1300万吨，高于预期的1100-1200万吨，供应压力增大。而B类配额招标整体升水偏低，且套保偏慢，后期抛售压力增大。巴西方面，咨询机构Datagro周三预测称，在4月幵始的新一榨季，巴西中南部地区糖产量预计将达3，160万吨，较上一榨季的约3，600万吨大幅下滑。
从技术方面看，郑糖周线级别MACD绿柱缩小，快慢线接近金叉，10日均线向下穿过120日均线。日线级别，MACD红柱扩大，快慢线金叉继续向上，KDJ金叉向上，均线保持空头排列。30分钟线上，MACD绿柱扩大，快慢线死叉继续向下，KDJ有拐头向下迹象，均线有多头排列趋势。外盘方面，周线级别，MACD保持绿柱，快慢线死叉向下，均线呈空头排列。日线方面MACD绿柱扩大，快慢线死叉向下，KDJ死叉向下，均线空头排列。
近期关注：关注南方压榨进度，23日海关进口数据，持续关注走私情况及打击力度。国际方面需要注意巴西糖厂情况，印度、泰国压榨情况。
操作建议：当前尽管下跌空间不大，但仍无重要利好能够大幅提振糖价，糖价短期仍需修整。
南华期货
