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新浪期货:铅价短期强势 不改下行格局

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期货K线图

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国内宏观方面,国内经济数据稳定增长,但2017年度固定资产投资增速节节下降,民间固定资产投资不断创新低,市场整体对未来的预期不够理想,经济压力犹存。国际方面,美元3月加息或成事实,对于有色金属形成利空。

基本面方面,铅依然处于短缺格局,中期来看缺口对铅价仍形成支撑。国内方面,2月份冶炼厂检修导致供应减少,对于铅价形成供应端利好,但3月份部分冶炼厂检修后恢复生产,供应端利好预期有限。

需求方面,3月下旬开始至4月,将步入传统的消费淡季,社会库存将比节前有所上升。

一、行情回顾

2月份伦铅一改1月强势上行格局,最高点冲至2685美元后即开始一轮回调走势,不过本轮高点已经突破了2017年10月的近期次高点,显示铅价走势偏强。月中铅价跌至60日均线后受其支撑后再次反弹,不过此次反弹力度有限,铅价反弹至30日均线附近后即开始再次掉头向下。从绝对幅度来看,月初沪铅上涨的价位仍远离去年10月的高点,相对外盘来说,弱势格局明显。前期,由于春节原因,下游企业停工,需求清淡,铅价上涨动力不足,反弹高度有限。但目前下游逐渐恢复生产,补库对于铅价的下跌或将有一定的支撑。可以从走势上来看出端倪,沪铅下降略显犹豫。

从升贴水来看,LME铅月初现货月初升水高至20多美元,之后就大幅下降,在升水和贴水之间徘徊。国内方面,1月份,长江有色1#铅对主力合约处于升水状态。春节后,升水幅度大幅走高,目前升至每吨155元,短期现货市场对铅价形成一定的支撑。2月份,华东现货铅价小幅下跌;月初价格在19500元,月末价格为19300元,本月下跌幅度为-1.02%。本月沪铅指数上涨幅度为-1.84%。现货较期货抗跌。

图表1 LME铅现货升贴水

图表 2 现货对主力合约的升贴水

二、影响因素分析

1、国内经济压力仍存

本周公布了1月制造业PMI,1月制造业PMI指数较上月继续回落,生产端和需求端指标均有所下滑。1月制造业PMI指数51.3%,较上月回落0.3个百分点,低于市场普遍预期的51.6%。主要构成指标来看,生产端和需求端均现下滑,显示当前经济仍阶段性承压。2月1日公布的2018年1月财新PMI录得51.5,与上月持平,显示企业生产经营活动继续小幅改善。

从制造业PMI来看,官方和财新PMI均保持在51以上的扩张状态,中国当前经济情况整体平稳。而前期公布的中国2017年全年中国宏观经济数据也显示,中国经济整体呈现稳中向好格局。且经济向高质量发展,经济结构转型升级较快。而在供给侧改革的支持下,高耗能产业受到明显改善。4季度以来中国经济基本保持稳定,宏观经济格局对有色金属产生产生一定支撑。

2017年,全国固定资产投资(不含农户)631684亿元,比上年增长7.2%,增速与1-11月份持平。从环比速度看,12月份比11月份增长0.53%。2017年,民间固定资产投资381510亿元,比上年名义增长6.0%,增速比1-11月份提高0.3个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为60.4%,比1-11月份回落0.1个百分点。

但固定资产投资等前瞻性数据显示,中国经济也存在需要关注的问题,在转型升级的大环境下,2017年度固定资产投资增速节节下降,民间固定资产投资不断创新低,市场整体对未来的预期不够理想。

2、美联储3月加息或成定局

美联储2018年首次政策声明指出,劳动力市场继续走强,经济活动一直以稳健步伐上升。就业、居民支出和企业固定资产投资均稳步增长,失业率也保持在低位。委员会将密切关注实际和预期通胀状况与相对应通胀目标的对比情况,联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据所展示出的经济前景。联邦基金利率期货显示,美联储在3月份加息概率升到94%。美联储1月议息会议没有披露2018年相关基建计划的细节,仅表示维持利率不变,且会密切关注当前美国经济情况。但美联储的展望相对强硬,美联储3月加息或成定局。

3、全球铅供应中期仍处于短缺格局

图表3精炼铅月度供需平衡

国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示,截止2017年11月,全球铅市场供应大多数月份都处于供应短缺格局。目前供需过剩的月份仅有2月、8月和11月。2017年供应短缺的月份较2016年也大幅增加。11月全球铅市场供应过剩1.5万吨,10为供应短缺1.1万吨。2017年1-11月份,全球前市场累计供应为短缺19.5万吨,去年同期为供应过剩6.5万吨。

世界金属统计局(WBMS)周三在其网站上公布的数据显示,今年1-11月期间,全球铅市供应短缺37.8万吨,2016年全年为短缺15.4万吨。截至11月底总库存较截至2016年底减少5.6万吨。今年前11个月,全球原生和次生精炼铅产量为1,055.2万吨,较上年同期增加6.3%。1-11月期间中国需求较去年同期增加58.7万吨,占全球总需求42%以上。美国表观需求同比增加19.3万吨。今年11月,全球精炼铅产量为88.94万吨,消费量为90.17万吨。

4、精铅供应端短期难显宽裕,中期预期增加

原料方面:国内铅精矿目前供应仍偏紧。北方地方矿企因低温因素暂难以贡献产量。而南方地区矿企春节后陆续复工,但面临春季的阴雨天气、安全监督的等因素限制。目前加工费与节前持平,国产精矿TC报1300-1600元/金属吨,河南地区限产将逐步恢复,叠加部分炼厂检修,原料需求不强。铅精矿偏紧对铅价利好有限。今年进口矿TC持续下降导致进口矿减少。目前进口矿TC主流报15-25美元/干吨。中国1月铅矿砂及精矿进口量为92,829吨,同比下滑15.55%。产量方面,12月产量同比增长。国家统计局数据显示12月铅产量42.4万吨,同比增3.7%,1-12月累计产量471.6万吨,同比增9.7%。海关总署最新数据显示,中国1月精炼铅进口量为40吨,同比下滑94.77%。2、3月份铅冶炼企业受检修影响,精铅供应难显宽裕。2月检修企业包括秦岭铅业、新凌铅业、安阳岷山、宇腾等企业。3月份部分检修企业供应复产,但仍有部分计划检修企业包括河池南方、江铜铅锌等。目前节后铅社会库存偏低,但后期随着检修企业部分复产,国内精铅供应仍存增加预期。

再生铅方面:据SMM报道,截止2月28日,国内还原铅主流报价在17000-17150元/吨,还原铅价格随铅价下跌,原料废电瓶交易冷清,还原铅小厂复工缓慢,市场还原铅货源较少,整体交投依旧偏淡。在日前结束的2018年全国环境保护工作会议上,环境保护部部长李干杰指出,2018年要划定并严守生态保护红线,实现一条红线管控重要生态空间。生态保护红线是保障国家生态安全的底线和生命线,也是构建国土空间布局体系的基础。截至目前,京津冀、长江经济带和宁夏等15个省(区、市)划定方案已获国务院审批。后期环保对于再生铅企业的利空影响长期存在。关注后期环保对于再生铅产量方面的影响。

图表4还原铅价格

图表5废电瓶铅价格

5、国内库存或现低位拐点

图表6 LME铅库存

图表7上期所铅库存

本月伦敦铅库存整体延续下降走势,2月月末库存为11.28万吨,1月月末为13.45万吨,库存共下跌了2.17吨,月度跌幅为16%。上期所库存本月整体处于下降走势。但本月23日当周由于春节原因,下游蓄电池企业停产,冶炼企业库存增加。上期所月度库存小幅下降。目前铅社会库存偏低,后期下游企业陆续复工,低位库存暂时对铅价有一定的支撑,但考虑到3月中旬后传统淡季降至,库存或将形成低位拐点。

6、下游成品库存上升,消费清淡

铅的初级消费中,80%用于铅酸蓄电池的生产,其中电动车铅酸蓄电池占比38%,汽车铅酸蓄电池占比35%,所以电动车电池更换需求提升以及汽车产量增加将是铅需求的主要增加点。铅酸蓄电池的消费季节旺季是夏季和冬季,因为天气骤热和骤冷令铅酸蓄电池使用效能下降,电动车,汽车更换电池需求会大幅增加。而3-4月份按照传统规律上来说是铅蓄电池传统消费淡季,年后经销商补库至多到3月中旬,3月中旬之后,下游消费将全面转淡。目前蓄电池市场终端消费不旺,成品库存偏高,下游补库需求有限。

据SMM了解:电动蓄电池市场分地区来看:湖南地区经销商反映主型号48v20Ah批发价在560元/组,电动蓄电池市场终端消费不旺,加之年前库存尚未消化,短期暂不做补库计划。江苏地区厂家反映电动蓄电池市场需求清淡,经销商补库积极性不高,成品库存偏高,目前工厂开工率尚不及50%。福建地区厂家反映电动蓄电池市场需求一般,经销商节后补库有限,加之工人尚未全部到岗,目前工厂开工率至70%附近,另铅锭按需补库。

据SMM了解:汽车蓄电池市场分地区来看,广东地区厂家反映汽车蓄电池市场需求一般,经销商年后补库积极性不高,加之外贸订单不旺,目前成品库存偏高,工厂开工率恢复至50%附近。四川地区厂家反映汽车蓄电池市场终端需求偏弱,经销商补库需求有限,加之工人尚未到齐,现工厂生产仍在逐步恢复中,另原料铅采购以长单为主。河南地区厂家反映工厂已于正月初八开工,目前工厂生产陆续恢复,但因经销商补库需求暂未显现,成品库存仍相对偏高。终端消费方面。我国铅酸蓄电池按用途可分为动力型、起动型、固定型、储能型等。动力型主要应用于电动自行车、电动三轮车、低速电动车等领域,是铅酸蓄电池最大的应用领域,占整个中国精铅消费市场的份额接近40%,其中,2016年电动自行车领域对精铅的需求超过30%;紧随其后的是起动型,主要用在汽车、摩托车等行业,占整个精铅消费的份额也比较大,比例接近四分之一。固定型电池主要用在通信、UPS、储能等领域,占消费21%左右。

2016年年底以来,国内共享单车行业快速发展,新的出行方式给予人们新的出行选择,电动自行车出行减少,影响今年的电动自行车销售和电池更换需求。未来电动型蓄电池需求量处于饱和状态。今年以来,电动自行车领域对精铅的需求增速弱于去年。12月份移动通信基站设备增速亦放缓。

图表8汽车产量增速稳定

2月9日,中国汽车工业协会(以下简称“中汽协”)公布今年1月汽车产销数据:1月份汽车产销同比增速均超过10%,环比则出现不同程度的下降,整体实现了开门红。1月,国内汽车产销量分别为268.8万辆和280.9万辆,同比分别增长13.6%和11.6%,环比分别下降11.6%和8.2%。本月汽车产销增速较高,主要是因为工作日有所增加。另外,部分厂家延续购置税优惠以及新能源补贴即将退坡也刺激了消费者的积极性。

图表9移动通信基站设备增速放缓

三、总结与展望:

国内宏观方面,国内经济数据稳定增长,但固定资产投资等前瞻性数据显示,中国经济也存在需要关注的问题,在转型升级的大环境下,2017年度固定资产投资增速节节下降,民间固定资产投资不断创新低,市场整体对未来的预期不够理想,经济压力犹存。国际方面,美元3月加息或成事实,对于有色金属形成利空。基本面方面,从11月份供需平衡来看,铅依然处于短缺格局,中期来看缺口对铅价仍形成支撑。国内方面,2月份冶炼厂检修导致供应减少,对于铅价形成供应端利好,但3月份部分冶炼厂检修后恢复生产,供应端利好预期有限。需求方面,3月下旬开始至4月,将步入传统的消费淡季,社会库存将比节前有所上升。考虑目前低库存水平下,节后补库预期或支持铅价短期震荡偏强局势,后期随着淡季逐渐来临,补库需求结束,供应预期逐步恢复将导致累库速度加快,铅价强势震荡后将再次下行。

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