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新浪期货:景气度延续 PTA继续看高一线

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期货K线图

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随着后期聚酯检修装置重启以及部分新装置的投放,PTA需求或将受到提升,而3月逸盛石化2套装置存在检修计划,届时PTA供给将会收缩,供需再次面临紧张局面。而在未来中短期来看,即便是江浙织机开工后,大多以消耗年前的囤货为主,新订单的增加将有所延后,这将导致聚酯库存的累积,因此不排除聚酯负荷录后提升的可能。

PTA基本面逐步回暖,后期将继续以偏强走

势为主,有望奔向6000关口。从目前远月09合约与05合约之间的价差来看的话,做多远月合约或是更为明智的选择。

一、行情回顾

图表1:PTA期现价差走势图     图表2:PTA仓单及有效预报 (单位:元/吨)

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

近期PTA期价走出“V”型走势,春节后几根大阳线迅速将前期跌幅拉回,截止到2月底期价已经创下近一年来的高位。由于节前资金出场,以及季节性因素引发的下游需求下降预期,春节前不少品种出现调整,不过PTA前期的下跌势头显得极为纠结,2月初到春节前的最大跌幅不足200元,节后几天期价顺利实现强势反转。从华东均价上看,目前期价升水较1月收窄,据悉部分厂家报价已近6000元关口。节后期价的强势一方面是春节期间外盘油价的强势推动,PTA受到来自于成本面的支撑,另一方面虽然下游聚酯工厂检修装置较多,但开年后不少企业表示订单需求量较大。上下游共同影响下,2月末PTA市场涨势如虹。节前PTA库存基数偏低,PTA工厂库存大约1-3天,据CCF统计,2月份PTA预计累积库存幅度在30万吨以上,不过在后期下游重启预期及PTA主流供应商停车检修计划下,PTA现货仍然有望继续呈现供需偏紧的局面。

目前PTA注册仓单量为12140张,折合PTA货物6.07万吨,处于极低水平,市场抛压较小,有利于多头方,我们认为PTA基本面逐步回暖,后期将继续以偏强走势为主,有望奔向6000关口。针对目前远月09合约与05合约之间的价差来看的话,做多远月合约或是更为明智的选择。

二、基本面分析

(一)、国际油价不断攀高

图表3:原油走势图                         图表4:美国原油库存图

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

作为化工品源头的美国原油在1月底创下近三年高位后开始震荡调整,不过在国内春节假日期间油价跌势得到缓解,并快速反转。一方面受到OPEC及俄罗斯继续力挺减产的支撑,另一方面美国原油库存持续下滑,2月16日EIA原油库存为420,479万桶,同比下滑18.93%,同比降幅不断扩大。此外,中东局势紧张给市场带来的不确定性,利好共振下,油价有着较强的上行动力,目前WTI原油已升至62美元以上。

后市来看,上述这些利好因素将继续伴随着油市,后市料继续偏强震荡概率大。不过美联储后期或存在加息预期,对美元或有一定的支撑,从而对油价连续上涨产生一定的抑制作用,

(二)、PX生产利润大幅扩大

图表5:PX现货价与PTA期价走势图                 图表6:PX与石脑油价差图

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

进入2018年以来国内PX开工率逐步提升,截止到目前国内平均开工在78.61%,较17年年末提升7个百分点。从价格上看,18年以来进口PX报价重心有一定的上浮,从17年末900美元附近的水平上升至970-980美元,一方面是油价的强势推动,另外国内PTA市场产能提升,对PX的消耗有所增加。PX-石脑油的价差也回升至420美元附近,利润水平达到近一年来高位。由于18年亚洲PX新增产能整体较少——目前来看只有越南一套70万吨较为确定,供应偏紧局面下,后期PX生产利润将维持高位运行。

从PX-PTA价格走势上看,近期PTA期价的涨幅高于PX价格,PX价格变动直接影响PTA生产成本,在这条产业链上游PX生产利润偏好,理论利润空间达到70美元附近,而PTA期价涨幅更明显,意味着盘面加工费区间扩大,2月底盘面加工费升至900多元,较17年年末提升100元左右的空间。

(三)、PTA库存或有所增加

据统计,去年四季度以来华彬石化和翔鹭石化一半产能稳定运行,累计产能365万吨,PTA有效产能实现了明显增加。虽然17年PTA存量产能纷纷释放,但由于需求的增速较大,PTA生产厂家利润并未随着供给的增加而减少,相反,市场利润普遍提升。以进口PX来算,目前PTA的动态成本达到5442元/吨。随着春节后PTA市场价格的上扬,现货加工费再度走高,目前已收至千元关口上方,较春节前提升100多元,加工费的走高反映当前市场利润的好转。以此来计,PTA行业平均生产利润在400元左右,处于相对高位。

17年2季度以来PTA市场价格呈现了明显的上涨,与此同时,PTA社会库存一路下滑,17年末PTA社会库存基本为1-3天的历史低位。从时间周期上看,库存大幅下降成为PTA市场价格提升的重要因素。

春节期间PTA工厂开工率维持节前75%附近水平,不过今年春节期间聚酯装置检修较多,开工负荷出现降至77%附近,较17年平均水平下调近10%。而春节后聚酯工厂装置进行检修,装置停车时间在20—30天,加上织造企业开工时间较晚,PTA后期库存增加概率大,据CCF统计,2月份PTA预计累积库存幅度在30-40万吨。

图表7:PTA动态成本                      图表8:PTA工厂及下游装置开工负荷

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

尽管华彬石化、翔鹭石化等纷纷回归市场,但国内PTA装置检修不断,2017年四季度至今,PTA工厂开工率最高达到77%,较预期供给减少,而3月之后,逸盛大连225万吨、宁波220万吨两套大装置都存在检修计划,预计后市PTA开工负荷将维持在70-75%之间。

18年春节聚酯装置的检修体量约970万吨,较17年春节检修量增加210万吨左右,2月聚酯工厂的平均开工负荷为79.65%,较1月平均负荷下降7%,目前来看年前减产及检修的聚酯装置中,多于2月底或3月初恢复,节后检修计划中涉及涤纶长丝160万吨左右,此外3月份还有累计90万吨的新装置计划投产,涤丝供应量将不断增加,后期对PTA的需求也将增大。

(四)、长期需求走高

图表9:主要涤纶产品价格走势                           图表10:涤纶库存图

数据来源:Wind资讯 弘业工业品研究所

从价格上看,节后聚酯厂家由于缺少下游买货,多数维持节前的报价,由于成本上涨,下游买单需求不足,未来聚酯市场利润空间受到压缩。开年后,聚酯涤纶POY、FDY、DTY库存分别在8天、8天和15天,处于偏低水平,较去年春节后分别减少4、10、9天,今年织造企业停车略早,节后开工时间大约在3月上旬,由于一般织造企业在年前会有半个月到1个月的备货,年后开工后织造企业多以消耗囤货为主,补货行为或有所延后。在此期间,聚酯检修装置陆续重启,库存将还有增长压力,新增订单的开启时间或将要在一个月之后才能有所体现。按照惯例,3月聚酯市场累库难以避免,不过鉴于当前工厂的库存低位,市场尚有一定的空间。

三、后市展望

图表11:TA1805日K线图                          图表12:TA05-TA09走势

数据来源:博易大师 弘业工业品研究所

综上而言,2月随着油价的反弹,PTA走出一波强势反弹行情,并且创下近一年来的新高。从基本面上看,春节后虽然终端织造企业有较长时间的开工恢复期,聚酯装置仍有检修现象,但年前PTA市场的低库存为市场奠定了良好的基础,聚酯环节库存也相对较低,PTA期现货市场涨价气氛较浓。后期随着后期聚酯检修装置重启以及部分新装置的投放,PTA需求或将受到提升,而3月逸盛石化2套装置存在检修计划,届时PTA供给将会收缩,供需再次面临紧张局面。而在未来中短期来看,即便是江浙织机开工后,大多以消耗年前的囤货为主,新订单的增加将有所延后,这将导致聚酯库存的累积,因此不排除聚酯负荷延后提升的可能。目前TA09贴水05合约150个点左右,从长远来看的话,未来聚酯产能增加将是PTA市场的重大利好,而05合约目前已在近一年的新高,后市有望奔向6000附近关口。如果后期油价出现调整,期价受到的联动性也较强,而下半年的需求提升对09合约的利好将更为明显。我们认为可低位做多远月合约为主。

风险关注点:

聚酯工厂库存累加情况

织造企业开工备货情况

原油市场风险

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