报告摘要
由于烧碱价格的上涨，氯碱行业利润较好，2017年全年来看，PVC行业装置开机率维持高位，也创了近五年的新高。
PVC进、出口呈现出较为明显的季节性，一季度进口表现为旺季，出口旺季则在二三季度，从净进口来看，3月份及二季度表现为旺季规律。春节后，净出口的增加将对价格有支撑。
PVC社会库存目前处于中间水平，对价格尚无明显压力，2月份或还将继续表现为累库存的阶段。PVC库存表现出一定的季节性，一般一季度呈现累库过程，二、三季度则表现为去库存。
综合供需来看，2月份检修的装置不会明显增加，下游则因为春节因素，消费放缓，供需呈现两弱格局，价格表现为震荡整理为主。春节后因为需求的回复以及库存的下降，价格有望迎来一波上涨。
策略：建议投资者保持多头思路，寻找买点，等待春节后需求恢复。
风险：产量大增，库存继续增加，下游消费大幅下挫，国内外货币政策
1月PVC行情回顾
1月PVC价格走势表现为一波三折，整体表现为反弹之后的震荡行情。月初在环保以及天气的炒作下，价格上行，炒作完毕回归基本面，PVC生产企业检修较少，生产利润则促使开工率维持高位，供应宽裕叠加下游消费淡季，基本面格局偏弱。但期间社会库存水平不高，对价格下方尚有支撑，月末在原油强势带动下，以及个别装置出现意外等突发事件刺激下，价格重新上行。
图1：乙烯法PVC现货价格走势 图2：电石法PVC现货价格走势 单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
开工率高位，产量难以下降
由于烧碱价格的上涨，氯碱行业利润较好，2017年全年来看，PVC行业装置开机率维持高位，也创了近五年的新高。
据卓创统计，2017年PVC总产量（不含PVC糊）在1861.8万吨，其中电石法PVC产量1531.41万吨，占比82.3%；乙烯法PVC产量330.39万吨，占比17.7%。产量占比最大的两个省份依然是内蒙古及新疆，其次分别是山东、山西等。有10家企业出现超产现象，超产企业绝大多数为西北电石法企业。
图3：PVC产量 单位：万吨 图4：PVC行业装置开机率单位：泰铢/公斤
数据来源：Wind 华泰期货研究院
PVC产量的大增并不完全是消费带来的，而是烧碱价格的大幅上涨刺激企业大量生产烧碱伴生出更多的PVC产量。
图5：烧碱产量单位：万吨 图6：烧碱价格单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
从氯碱的双吨价差来看，去年9月份达到了峰值，目前价差有所缩小，但依然处于近几年的高位。
图7：PVC与烧碱产量比值 图8：双吨价差单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
PVC进、出口呈现出较为明显的季节性，一季度进口表现为旺季，出口旺季则在二三季度，从净进口来看，3月份及二季度表现为旺季规律。春节后，净出口的增加将对价格有支撑。
图9：PVC进口量 单位：吨 图10：PVC出口量 单位：吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
PVC社会库存目前处于中间水平，对价格尚无明显压力，2月份或还将继续表现为累库存的阶段。
PVC库存表现出一定的季节性，一般一季度呈现累库过程，二、三季度则表现为去库存。
库存的变动还需关注西北区域的运输问题，于此同时也就牵涉到西北区域天气状况等都可能短期影响供应，进而反映在库存上，短期对于价格还是有一定的指引。
图11：PVC社会库存单位：万吨图12：PVC分年度库存单位：万吨
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院
下游消费尚未启动
2017年下游开机率同比下滑，订单指数下滑更为明显。PVC消费一般滞后房地产数据大约半年时间，从房地产数据来看，后期将缓慢下行。
图13：PVC型材厂开机率单位：%图14：PVC型材厂订单指数
数据来源：卓创资讯华泰期货研究院
图15：房地产数据单位：%图16：新屋开工面积累积同比单位：%
数据来源：Wind 华泰期货研究院
关注环保政策对于上游电石价格的支撑
2018年环保政策或更为严厉，后期继续关注环保政策对于上游电石价格的支撑。
图17：电石产量单位：吨 图18：电石价格单位：元/吨
数据来源：Wind 华泰期货研究院
综合供需来看，2月份检修的装置不会明显增加，下游则因为春节因素，消费放缓，供需呈现两弱格局，价格表现为震荡整理为主。春节后因为需求的回复以及库存的下降，价格有望迎来一波上涨。建议投资者保持多头思路，寻找买点，等待春节后需求恢复。
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