一、行情回顾：沪胶1月份弱势下跌
资料来源：文华财经
二、宏观基本面：
基数效应拉低CPI，PPI环比回落同比收窄。冬季低温影响农产品生产及供给，食用农产品价格出现持续上涨。国际油价大幅上涨，国内成品油价出现两连涨，可能带动非食品价格有所上升。基数效应可能导致CPI走低，同比上涨1.4%左右。1月高频数据显示主要工业产品价格下降，PPI可能出现近7个月来的首次环比回落，去年1月PPI环比上涨0.8%形成高基数。预计1月PPI同比涨幅降至3.9%。
外需较好季节性因素促进贸易增速上升。外需环境整体较好，对我国出口起着积极作用。去年春节假期从1月末开始，今年春节假期在2月中下旬，可能导致1月出口增速上升。预计出口增速加快至15%。未来影响出口增长的不确定性因素依然存在。年末生产淡季进口需求减弱，但去年春节早于今年可能导致1月进口同比增速可能季节性攀升。预计进口增长15%左右；贸易顺差约570亿美元。
制造业和非制造业PMI小幅下降。新出口订单指数和生产经营活动预期较好，当前制造业有望保持在扩张水平。年末制造业生产淡季，再加上1月全国性降雪降温，制造业PMI可能略有下降至51.5%。建筑业活动预期有所减弱，1月建筑业PMI可能高位回落。近期第三产业用电量增长加快，服务业增长势头较好。预计1月非制造业PMI小幅回落至54.8%，处于较好的扩张水平。
M2可能小幅反弹，市场利率将接受春节考验。去年末的信贷需求叠加年初的季节性特征，新增贷款环比将明显反弹。而1月为缴税月，加之年初金融机构在有价证券配臵节奏上暂时较慢，这两部分对于M2增速可能形成拖累，综合预计M2增速可能小幅反弹。市场利率则受跨节流动性松紧变化较大。
人民币汇率保持强势，外汇占款环比好转。欧洲主要经济指标走势及预期均强于美国，美元短期可能继续走弱，相应的，人民币对美元汇率有望继续保持强势。2月初将公布非农就业报告，或将带来美元指数反弹，相应的人民币汇率也可能出现小幅回调。人民币汇率升值有助于跨境资本流动进一步改善，预计1月外汇占款可能维持在0附近波动，较12月有所好转。
三、供需基本面：
1．供给端
天然橡胶生产国协会（ANRPC）在1月18日发布全球天胶供需数据。数据显示，2017年1-12月全球天然橡胶产量由2016年的1242.9万吨增长到2017年1328.2万吨，同比增长6.8%；ANRPC成员国产量占比近90%。2017年全球天然橡胶消费同比增长1.4%，达到1290.4万吨。中国海关最新统计数字显示，2017年12月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计84万吨，环比增长25.4%，较去年同期增长15.1%。2017年1-12月份中国橡胶进口量为716万吨，同比去年增长23.2%。12月是全年进口高峰月，在下游备货需求和套利盘需求带动下，预计12月份天然橡胶进口量有望在65-70万吨。
ANRPC天胶产量
数据来源：Wind资讯
2．需求端
1月下游轮胎厂开工率维持平稳运行，本周卓创监测山东地区轮胎企业全钢胎平均开工略微走高，具体表现如下：1、样本中多数轮企开工延续稳态；2、复工企业为实现初期制定的排产计划开工小幅走高；3、去年同期多数企业已开启假期停产模式，故同比增幅明显；4、部分轮企库存偏低，节前库存储备亦是暂稳开工的主要原因之一；5、销售政策暂无新的调整。其中全钢胎开工率68.4%，环比上涨0.2个百分点，同比上涨37.9个百分点；半钢胎开工率为70.9%，环比上涨0.4个百分点，同比上涨29.8个百分点。
轮胎开工率
数据来源：Wind资讯
3．库存
目前国内显性库存仍处于高位，截至2018年1月16日，青岛保税区库存增加至24.63万吨，较1月初增加1.07万吨，增幅4.60%，较去年同期大幅增加12.45万吨。截至1月24日上期所库存为41万吨，注册仓单数量达36万余吨，后期增长趋势仍然存在。与此同时保税区外库存持续上涨，仓库基本已无库容，目前橡胶入库困难，据统计区外的库存量超过30万吨。
1月合约在基差没有修复的情况下进入交割，预计仓单并不会流入市场消化而会继续移，目前主力基差小幅收窄：泰三烟片8305元/吨；海南全乳-1720元/吨；越南3L-1770元/吨；混合胶-2445元/吨。由于价差仍处高位，套利盘无法出货导致现货缺乏流动性，纵观历史每次价差的回归总是伴随盘面的暴跌，因此从价差的角度来看目前沪胶向上反弹空间将会受到严重压制。
保税区库存
数据来源：Wind资讯
上期所库存
数据来源：Wind资讯
三、后市判断：沪胶2月份下跌空间有限
国内天胶现货库存压力仍较大，青岛保税区库存继续增加，上期所仓单压力明显，而下游工厂迟迟未出现大量备货的行情，均令业者担忧。但东南亚主产区逐渐向减产期过渡，美金船货价格表现坚挺，进口成本偏高支撑国内市场行情。国内商家利润空间有限，且套利盘成本压力较大，令现货市场具备一定抗跌性，压缩下方空间。综上而言，目前胶市多空并存，行情胶着，市场虽存下跌可能，但预计空间有限。然随着春节假期的临近，料市场人士操盘热情将愈加低迷。关注下方13500-13600附近的支撑。
华闻期货
