甲醇价格目前处于正常波动区域的上轨，甲醇生产利润处于历史高位水平，而下游利润处于中等偏低水平，这种情况长期来看不可持续；季节性来看，一般11，12月份比较容易见高点
短期来看（1周内），雨雪天气到来导致运输受阻，长江口封航也将导致进口货源卸货缓慢，华东港口货源流入有限；而内地则由于排货问题，库存将积压。因此短期华东港口现货价格还有进一步冲高的可能性，内地与港口区域行情继续。
中期来看（1-3月），第一季度甲醇供需偏紧的格局将改善，下游需求将受烯烃季节性检修和传统需求淡季等影响，整体预计将进入累库阶段。现货价格将进一步承压，但是由于5月高基差（500以上），意味着深跌的可能性不大。关注的核心指标是主产区与港口价差的平衡情况（涉及到现货会不会大幅下跌）以及库存累积的速度。
5月基差修复路径推演：长期来看，现货下行，5月盘整（不会深跌），现货下跌的幅度根据库存累积速度与预期的偏差调整，类似于螺纹的基差修复行情。（这是前期的预判，我维持不变）
策略方面，5-9反套持有；单边波段操作为主
一、2018年1月甲醇行情回顾
图1：MA主力行情走势图
资料来源：文华财经，信达期货研发中心
1月甲醇整体呈现区间震荡走势：1月上旬，雨雪天气到来，物流受阻导致港口价格持续冲高，5月合约也一路上行，并突破3000关口，但是下游买气不足，对于高价存在抵触心理。中旬，前期带涨的1月合约交割，5月开始承压下行，且雨雪天气对于甲醇只是短暂的影响，并不会影响长期的供需格局，这也是期价快速回落的原因。下旬，甲醇期价开始震荡盘整。
二、基本面分析
1．港口和内地理性回调
2017年第四季度，受港口货源紧俏以及天然气缺口影响，国内甲醇价格一路冲高，港口最高冲至3700元/吨，主产区也涨至3000元/吨。步入2018年一季度，国内供给端缓慢提升，国外货源陆续到港，且前期套利货源的涌入使港口库存不断累积，价格承压下行。江苏港口现货价格跌至3400元/吨，较高点跌幅300元/吨；主产区内蒙价格跌至2500元/吨，跌幅超过500元/吨。
图2：港口价格季节性 图3：甲醇现货价格
资料来源：ICIS，信达期货研发中心
2．国内开工率走强，套利窗口打开
进入冬季，国内西南和西北的天然气装置纷纷停车，保华北用气，国内甲醇开工率大幅下滑至61%左右，当下随着部分天然气装置的回归，国内开工率开始回升至69%。未来看，一季度是甲醇需求的淡季，传统下游和烯烃多伴有检修的情况发生。且供给收缩最严重的冬季已经过去，未来供给将会缓慢抬升，综合来看，国内供需偏紧的局面将缓和。
图4：国内甲醇开工率季节性 图5：区域甲醇套利
资料来源：信达期货研发中心
套利价差可以作为反映区域市场相对紧张程度的一个指标。2017年第一季度由于伊朗装置检修以及物流受阻的影响，华东港口货物持续偏紧，导致价格一路狂飙；而内地却由于天气因素，排货受阻，库存压力不断增大，价格持续下行，区域性行情分化严重。华东港口与内地的套利窗口持续打开，内地甲醇均发往华东港口套利，短期造成大面积货物涌入港口，成本低廉的内地货物也成为华东港口价格下行的主要原因之一。前期，西北与华东地区价差在600元以上，山东与华东也在300元以上，内地与港口的套利窗口打开，当下部分货源已经陆续到港，但是货量相对较少，影响较为有限。
3．国际甲醇开工有所提高
随着东南亚装置的开车，国际开工负荷有所提升；未来国际供应偏紧的情况将有所缓解，外盘价格将回落。未来需密切关注国外装置的运行情况。
图6：国际甲醇装置开工率
资料来源：信达期货研发中心
4．进口价格回落，外盘顺挂
随着外盘价格的回落，进口开始出现盈利。目前，CFR中国价格为410美元/吨，折人民币3330元/吨，而华东港口出罐价格为3400元/吨，进口盈利在100元/吨左右。
图7：甲醇外盘价格比较 图8：甲醇内外价差
资料来源：Platts，ICIS，信达期货研发中心
5．下游开工偏弱，需求做减法
传统下游醋酸的开工率尚可，其他下游受环保影响，尤其是甲醛开工不及预期；受西北地区煤制烯烃装置开车，国内MTO开工率有所提升。未来看，一季度下游停车检修装置较多，需求端会有走弱的利空。
传统下游利润维持中性，外采MTO装置利润有所修复。
图9：醋酸开工率季节性 图10：甲醛开工率季节性
资料来源：卓创，信达期货研发中心
图11：DME开工率季节性 图12：MTO开工率
资料来源：卓创，信达期货研发中心
图13：传统下游综合利润 图14：浙江兴兴MTO综合利润
资料来源：信达期货研发中心
7．港口持续去库
港口地区去库开始于今年9月份，当时受国外甲醇装置（主要是ZPC和塞拉尼斯）临停的影响，进口货物到港稀少；后期在环保趋严的影响下，内地与港口价格几乎平水，区域套利窗口关闭，内陆流入港口货量有限。但供应减少的同时，需求端却没有明显缩量，这也加剧了港口库存的下滑。目前港口总库存核算为62.68万吨，与去年同期基本持平。未来看，受下游烯烃季节性检修以及传统下游步入淡季的影响，国内供需面偏紧的情况得到改善，港口库存将累积。整体预计第一季度将进入累库阶段。
图15：港口总库存与价格 图16：港口总库存季节性
资料来源：卓创，信达期货研发中心
图17：江苏地区库存季节性 图18：浙江地区库存季节性
资料来源：卓创，信达期货研发中心
三．市场结构
图19：甲醇5月基差季节性 图20：甲醇5-9价差季节性
资料来源：信达期货研发中心
图21：甲醇9-1价差季节性 图22：PP-3MA05价差季节性
资料来源：信达期货研发中心
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