一、行情回顾
一月沪胶主力合约1805在经过长达4个月之久的区间震荡后，选择了趋势向下。RU1805最高14500元/吨，最低12880元/吨，收于13005元/吨，环比下跌1100元/吨，跌幅超7.8%。从基本面来看，国内主产区全面停割，东南亚主产国也相继进入停割季，产量增速有所放缓。国内青岛保税区天然橡胶库存维持历史均值水平，上期所仓单库存维持高位。轮胎厂整体开工率维持在七成左右。供需矛盾没有实质改善，行情缺乏稳定性。综上所述，基本面依旧偏弱，一月沪胶震荡下行为主。
二、宏观要闻
◆美国 至1月26日当周石油钻井总数759口，前值747口。至1月27日当周初请失业金人数23万，预期23.8万，前值23.1万。11月非农就业报告，市场预期非农就业人数为增加18万人，好于上个月的增加14.8万人，失业率维持在4.1%。第四季度实际GDP年化季率初值2.6%，预期值3%，前值2.6%。第四季度核心PCE物价指数年率初值1.5%，前值1.3%。12月核心PCE物价指数年率1.5%，符合市场预期。11月S&P/CS20座大城市房价指数年率6.41%，前值6.3%。1月谘商会消费者信心指数125.4，前值123.1。
◆欧元区 1月经济景气指数为114.7，预测值116.3，前值为115.3。第四季度GDP年率初值2.7%，前值2.6%。1月消费者信心指数终值1.3，前值1.3。12月失业率8.7%，前值8.7%。1月CPI年率初值1.3%，前值1.4。1月制造业PMI终值59.6，前值59.6。
◆中国 1月官方制造业PMI51.3，预测值51.5，前值51.6。11月财新服务业PMI51.9，预测值51.5，前值51.2。
三、国际原油走势
图1、美国商业原油等的库存情况
图2、美国汽油需求
数据来源：Wind，广州期货
本周油价整体呈现先涨后跌的走势。油价整体高企但振幅较大，均值较上周小幅上涨。油价继续上涨乏力，上方压力较大，多头离场引发市场担忧，加之美国原油库存和产量施压，油市情绪开始反转。目前，油市虽然谨慎乐观，但回调势头在形成，空头展现主导迹象。美国能源信息署数据显示，至1月26日当周，美国原油库存量4.18亿桶，比前一周增加677.6万桶；美国汽油库存总量2.42亿桶，比前一周减少198万桶；馏分油库存量为1.4亿桶，比前一周减少194万桶。原油库存比去年同期低15.44%；汽油库存比去年同期低5.84%；馏份油库存比去年同期低19.22%。
四、橡胶现货市场动态
图3、泰国橡胶现货市场
图4、中橡网三地交易厅现货市场
数据来源：中橡网，广州期货
本月，亚洲各产胶区天胶原料市场价普遍下跌。截至2月1日，泰国USS3报价43.99泰铢/千克，较上周下跌0.96泰铢/千克。截至2月1日，泰国RSS3烟片胶青岛主港CIF价为1775美元/吨，较本周初价格下跌20美元/吨；马来西亚SMR20标准胶青岛主港CIF价1525美元/吨，较本周初价格小幅下跌；泰国STR20标准胶青岛主港CIF价1535美元/吨，较本周初价格小幅下跌；印度尼西亚SIR20标准胶青岛主港CIF价1525美元/吨，较本周初价格下跌15美元/吨。
五、产胶国产量及出口量情况
图5、 ANRPC天然橡胶总产量和总出口量
数据来源：Wind，广州期货
ANRPC最新报告显示，2017年全球天然橡胶产量1328.2万吨，同比增长6.9%。其中ANRPC成员国增长6.4%。就产量增速来看，柬埔寨以33.1%的增幅领跑各国，其次为印度的15.2%和越南的11.3%。泰国增长1.9%，中国增长3.1%。
出口方面，ANRPC成员国共出口986.2万吨天然橡胶（含复合胶、混合胶），同比增长8.8%，净增80万吨。其中印尼出口较去年净增约50万吨，泰国同比微增0.4%。
2017年，与天胶产量和出口量的激增相比，天胶消费量增幅甚微，导致全球供应过剩37.7万吨。
六、国内市场库存与仓单状况
图6、青岛保税区天胶库存
图7、上海期货交易所天胶库存
数据来源：Wind，广州期货
最新数据显示，国内橡胶库存总量延续增长。截至1月17日，青岛保税区橡胶库存24.63万吨，较月初增加1万多吨，增幅达4.5%。其中天然橡胶库存为13.7万吨，环比上涨4.74%，合成胶库存为10.54万吨，环比增加4.46%。复合胶维持0.39万吨。具体来看，天然胶、合成胶库存均有增加，但增幅较上期缩小。至2月2日，上海期货交易所天胶总库存42.6万吨，较上周增加0.72万吨；仓单数量为 37.2万吨，较上周增加2.4万吨。
七、下游轮胎开工
图8、 轮胎开工率
数据来源：Wind，广州期货
国内轮胎厂开工方面，本周国内轮胎厂开工率小幅下降。至2月2日，全钢胎开工率为67.87%，环比下降0.4%；半钢胎开工率为70.25%，环比下降0.77%。整体开工高于往年同期，主要是由于今年春节较晚，轮胎厂自身库存水平较低而备货积极性较好。
八、汽车市场产销分析
图9、中国汽车市场产销状况
图10、中国重卡市场销量
数据来源：Wind，广州期货
2017年12月份我国汽车产销分别为304.1万辆和306万辆，其中产量环比下降1.28%，同比下降0.71%，销量环比增加3.45%，同比增长0.09%。与天胶密切相关的重卡市场而言，2018年1月份，重卡市场暂时继续保持了这股高温不退的势头，以9.8万辆的月度销量，打破了2017年1月份8.3万辆的销量记录，比去年同期增长18%，环比去年12月大幅增长48%。虽然迎来开门红，但值得关注的是，2018年，由于治超等利好因素的影响进一步减弱，以及治超政策所带来的重卡市场提前购买和透支，牵引车终端市场订单在1月份出现大幅下降（也有春节临近的原因），全年有可能下滑20%以上，为全年物流车市场蒙上了一层阴影。
九、天胶价差结构跟踪
图11、天胶基差
图12、SCRWF与顺丁橡胶价差
数据来源：中橡网，广州期货
截至2月2日，云南国营全乳胶为11650元/吨，主力合约成交价13005元/吨，基差为-1355，基差本周有所缩窄，天胶现货贴水期货。12月21日，天胶与顺丁胶价差为1810元/吨，天胶-合成胶价差有所缩窄。
十、技术分析
图13：RU1805走势图
数据来源：文华财经
本月沪胶RU1805大幅下挫。月末连续几日跌破前期低位。技术上看，均线整体拐头向下，胶价受5日均线压制，中长期均线下跌幅度趋缓，技术指标MACD绿柱扩大，成交量大幅减少，而持仓量创历史新高。整体来看，沪胶短期仍有进一步下探的可能。
十一、行情展望
本月沪胶主力震荡下跌。胶价盘久大幅下挫，主要由于前期中国天然橡胶现货市场价格基本持稳于12000元/吨附近，沪胶主力1805合约期价逐渐下跌只是基差正常回归的表现（由-2000元/吨缩窄至目前的-1400元/吨左右）。整体而言，天胶供给端，国内主产区全部停割，但对总供应影响有限；东南亚产胶国逐渐步入停割季，后期新增供应不大。目前主要的压力在于国内居高不下的库存。青岛保税区及上期所库存依旧保持上升态势，库存高位是抑制橡胶价格上行的根本原因。下游终端企业节前正常备货，轮胎开工率维持七成左右的水平，后期难有较大提升。短期内基本面难改供强需弱的现状，后期或面临供需两弱的格局。基本面几无变化下，仍存基差回落的可能。短期大概率维持低位震荡，关注下方13000元/吨一线支撑。预计春节前天胶延续低位震荡的可能性较大，建议短期仍以观望为主。
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