一月期螺主力震荡上扬，随着天气进一步转冷，市场交投逐步转淡，真实需求由于全国大范围雨雪降温天气影响提前萎缩，目前市场增量需求集中在贸易商冬储，从库存角度来看，流通市场库存常规性累积，速度较往年相比明显加快，钢厂秉持低库存政策，并未出现囤货行为，加之月末华北地区污染重现，限产力度有再度增强的担忧，现货陷入供需双弱格局，经历了前期的大跌后，现货价格进入短期均衡状态，呈现出窄幅波动特征。
二月是传统的农历新年所在月份，现货交易的时间也仅限于月初与月末的一周时间，其余时间基本有价无市，而在此期间期货市场由于失去定价基准，有较大可能出现异于现货市场的走势，为年后钢材市场开局奠定基调。
影响近期市场预期的因素主要有以下几方面：常规性冬储的力度、钢厂对于成品库存的态度、新年月的有效供给数量以及年后开工需求启动的快慢，就目前状况而言，贸易商冬储基本符合预期，但钢厂由于资金占用压力仅采取保守的降库存套现策略，导致价格继续承压；钢厂检修增加导致二月有效供给数量或低于市场预期，但由于冷冬的影响，节后开工或将延后，整体来看，节后需求恢复是较为明确的事件，而采暖季后供给的增长对五月合约的影响十分有限，钢厂给出的冬储政策对贸易商具有较强的吸引力，期价仍有望维持偏强的趋势性行情，但高度有限，预计二月螺纹主力价格将在震荡中爬升，继续看好节后需求启动给五月合约带来的机会。
【流通库存常规性累积钢厂秉持抛货策略】
一月中下旬以来，全国范围的雨雪降温天气显著影响工地开工，真实需求下降明显，根据我的钢铁统计，1月下旬以来的建筑材成交由中旬的日均17万吨吨回落到11.4万吨，相对于往年春节时点而言，回落点要早2周左右，在需求疲弱的背景下，钢材周库存数据连续第四周维持4%以上的增幅，截至1月26日，全国钢材流通市场库存为972.78万吨，螺纹钢库存为448.25万吨。按照冬储惯例，贸易商会在年前冬储两轮、年后冬储一轮，我们统计过去三年来，农历年前一个月左右的库存增量之后发现，今年的年前冬储中，日库存上升幅度与绝对数量处于偏高位置，这其中不乏需求提前下滑因素影响。
表一：流通库存累计幅度统计
资料来源：WIND 中航期货
但需要注意的是冬储作为现货常规性操作，具有现实原因，也有利益因素驱使，库存的上升并不能单纯理解为利空因素，由于去年四季度去库存力度较大，钢材库存的绝对量仍未回到去年年初水平，在采暖季限产的背景下，这很可能意味着开年后库存也很难达到去年的程度。
钢厂方面，与去年相比，由于钢价的上行，成材的库存资金占用量较大，同时前期原料端补库资金占用增加以及农历年因素的影响，企业资金压力明显上升，目前环境中挺价难度很大，降库存才是最适应钢厂心态的策略，在此影响下现货端很难有亮眼表现。
图一：钢材流通库存季节性
数据来源：WIND
图二：钢厂库存季节性
数据来源：WIND
【钢厂利润仍可观二月产量或受限】
在12月现货螺纹价格大幅下跌后，近期钢厂利润回归较为合理区间，截至月底螺纹现货吨钢估算毛利在600元左右，热卷现货吨钢毛利在650元左右，但即使这样，钢厂利润仍较为可观，实际上企业也并未降低达产水平，截至1月26日，Mysteel调查163家钢厂盈利面85.28%，继续维持在偏高位置，全国高炉开工率64.09%，连续第三周不变。
目前正处于采暖季限产进程之中，但华北地区天气的阶段性恶化仍可能加剧限产的力度，另外，钢厂在资金周转压力以及盈利放缓的背景下开始逐步增加检修量，1月下旬钢联调查5大品种周产量下降14.29万吨，据不完全统计，1月份，14家钢厂共计18条产线检修影响120.2万吨产量，有19家钢厂30座高炉也开展了检修，日均影响铁水产量9.65万吨。2月份，一些钢厂鉴于资金周转的压力，有望加入减产、检修的行列，二月整体产量低于市场预期有着较大的确定性，在此影响下，钢材潜在供应将显著下降，目前来看，供需两弱的情况在二月份将继续维持，但相对形势或有所改善。
图三：钢厂开工率与盈利面
数据来源：WIND
图四：粗钢月度产量
数据来源：WIND
【小结】
就目前状况而言，贸易商冬储基本符合预期，但钢厂由于资金占用压力仅采取保守的降库存套现策略，导致价格继续承压；钢厂检修增加导致二月有效供给数量或低于市场预期，但由于冷冬的影响，节后开工或将延后，整体来看，节后需求恢复是较为明确的事件，而采暖季后供给的增长对五月合约的影响十分有限，钢厂给出的冬储政策对贸易商具有较强的吸引力，期价仍有望维持偏强的趋势性行情，但高度有限，策略上短期维持偏多思维，逢低建立中线多单。
中航期货
