摘要：
PTA：成本方面，油价上涨刺激美国原油产量上升，同时随着冬季过后下游需求回落，美国原油库存出现回升迹象，油价后续多可能呈高位震荡徘徊走势，对PTA成本支撑有限。供需方面，PTA检修装置陆续重启供应增加；而下游聚酯负荷率趋向回落，PTA春节期间有库存累积预期，供需面偏利空。综上所述，PTA短期偏弱震荡走势，在供需面趋向利空的打压下，预计继续回落下探走势；建议空单持有或短空参与，5500以下逢低减仓，下探至成本一线5300附近止盈观望。LLDPE：成本方面，油价高位震荡徘徊，同时当前PE价格相对油价处虚高状态，成本端对PE利好支撑力度有限。而供需方面，PE现货市场供应充裕，库存处中低位，总体供应压力不大。而下游方面，近期地膜生产启动需求回升，同时春节前备货需求及后续春季的需求旺季，利好支撑现货价格。综合来看，当前PE呈回落下探走势，趋近进口成本一线，同时也贴水现货价，预计继续下探空间有限，后续多可能呈区间宽幅震荡走势，近月震荡区间参考9600-10200；因基本面趋向偏多，若在区间下沿附近止跌企稳可短多参与，反弹至区间上沿附近止盈，维持波段操作思维参与。
一、当前行情走势
图1-1：PTA主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
上月PTA呈偏弱震荡走势，主力合约1805最低下探至5496，当前收盘至5650元/吨，较前月末上涨130元/吨，月涨幅2.36%，持仓增加27.05万手至124.37万手。现货方面，上月主流PTA价格下跌55至5645元/吨附近，当前主力合约1805期价贴近现货价。
图1-2：LLDPE主力合约日K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
上月LLDPE呈冲高回落走势，主力合约1805最高上冲至10180，当前收盘至9660，相对前月末下跌140元/吨。现货方面，上月国内多数地区石化厂家出厂价相对坚挺，部分地区下调50-100元/吨，当前主力合约1805期价贴水主流现货价约200元/吨。
二、美国原油产量创新高利空打压油价
图2-1：美国原油库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
图2-2：WTI及布伦特原油期价
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上月油价呈震荡上涨走势，美国WTI03月原油期价月涨幅7.7%收于64.77美元/桶。美国能源信息署最新公布的数据显示，截至1月26日当周美国原油库存增加677.6万桶，连续10周录得下滑后再次录得增长，且创2017年3月10日当周（47周）以来最大增幅。冬季过后原油需求面临下降风险，许多炼油厂在冬季后将暂时关闭，以进行维护，导致原油订单减少，因此原油需求将会减少。一旦炼油厂产能关闭，原油的需求将会开始下降，这将反映在石油库存上。而上周美国国内原油产量增加4.1万桶至991.9万桶/日，连续3周录得增长。油价经过持续反弹上涨后近半个月在高位震荡徘徊，美国原油库存及产量上升利空打压油价，2月份多可能在65美元/桶上下震荡徘徊。
三、PTA供需面解析
3.1PTA生产利润小幅回落处中等略偏高水平
图3-1：国内PTA生产利润
数据来源：Wind资讯、神华研究院
上游原料PX受初始端油价带动上涨，PTA成本上升；而PTA现货价回落下调，当前PTA生产盈利小幅下降至270元/吨附近，盈利幅度处近几年中等略偏高水平。
3.2PTA供应上升而需求回落，供需面偏利空
图3-2：PTA产业链开工率概况
数据来源：Wind资讯、神华研究院
图3-3：PTA库存天数及注册仓单
数据来源：Wind资讯、神华研究院
海南逸盛220万吨PTA装置在1月15日停车检修，近期升温重启。PTA负荷率相对前月末上升3.9%至77%附近；而随着PTA装置陆续重启，PTA供应量趋增。下游方面，当前下游聚酯负荷率相对前月末下降7%至81%；而随着春节临近，终端纺织负荷率持续下降至41%低位水平，春节期间通常会继续下滑至20%以下；下游聚酯工厂受其拖累负荷率也将进一步下降。PTA供需面趋向利空，库存在春节期间存累积预期。PTA库存方面，国内PTA厂商库存小幅下降至1.5天附近，注册仓单低位小幅上升。
下游库存方面，涤纶长丝DTY库存天数相对前月末上升1天至15天，涤纶长丝POY库存相对前月末上升0.5天至8天，涤纶长丝FDY库存天数相对前月末上升0.5天在8天，下游库存在中低水平小幅回升。
图3-4：下游产品库存天数
数据来源：Wind资讯、神华研究院
四、LLDPE供需面变化不大，总体中性略偏利空
图4-1：国内LLDPE库存
数据来源：Wind资讯、神华研究院
图4-2：国内农膜月产量
数据来源：Wind资讯、神华研究院
近月大装置检修较少，开工率总体仍维持相对高位，PE库存维持中低水平，市场供应偏宽松但压力不大。而目前下游需求逐渐转好，地膜工厂开工率由3成上升至4成左右。但因国内价格走高打开进口利润空间，近月进口货源上升库存累积，低压价格价格承压。石化调低部分高压出厂价格，部分国产高压价格走低。但总体上看，废塑料进口政策的实施及春季农膜需求旺季的预期仍支撑PE现货价。
五、后市展望及策略
图5-1：PTA主力合约周K走势图
数据来源：文华财经、神华研究院
成本方面，油价上涨刺激美国原油产量上升，同时随着冬季过后下游需求回落，美国原油库存出现回升迹象，油价后续多可能呈高位震荡徘徊走势，对PTA成本支撑有限。供需方面，PTA检修装置陆续重启供应增加；而下游聚酯负荷率趋向回落，PTA春节期间有库存累积预期，供需面偏利空。综上所述，PTA短期偏弱震荡走势，在供需面趋向利空的打压下，预计继续回落下探走势；建议空单持有或短空参与，5500以下逢低减仓，下探至成本一线5300附近止盈观望。
图5-2：LLDPE国内外价差
数据来源：文华财经、神华研究院
成本方面，油价高位震荡徘徊，同时当前PE价格相对油价处虚高状态，成本端对PE利好支撑力度有限。而供需方面，PE现货市场供应充裕，库存处中低位，总体供应压力不大。而下游方面，近期地膜生产启动需求回升，同时春节前备货需求及后续春季的需求旺季，利好支撑现货价格。综合来看，当前PE呈回落下探走势，趋近进口成本一线，同时也贴水现货价，预计继续下探空间有限，后续多可能呈区间宽幅震荡走势，近月震荡区间参考9600-10200；因基本面趋向偏多，若在区间下沿附近止跌企稳可短多参与，反弹至区间上沿附近止盈，维持波段操作思维参与。
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