一、行情回顾
前半月，由于期现价差的推动作用，1801合约的交割推动郑棉1805主力合约最高上行至15450元/吨，和现货价格接轨。美棉的趋势性上涨也使接下来几日郑棉1805合约一直在15400-15600高位区间内盘整。但1801合约交割时仓单并没有如何减少，高达近150%+的同比仓单增量和巨大的仓单实盘压力使郑棉始终无法有效突破15600的压制线，加上美棉止涨回落，郑棉重新回到15200附近。尽管离05合约交割尚远，但棉纱交易量已降低至一个十分低的水平，总手数不足50手，日均成交不足10手，价格已不能连贯运行。
截止2月2日日盘，郑棉1805主力合约收于15195元/吨，涨0.20%。当日成交量10.7万手，持仓量减少9454手，总持仓为36.1万手。棉纱1805主力合约收于23375元/吨，涨0.30%。日盘成交量6手，持仓量减少4手，总持仓为32手。
图一郑棉1805日K线图
来源：文华财经、广州期货
图二美棉03合约日K线图
来源：文华财经、广州期货
本月美棉突破84美分/磅压力位未果后，因出口数据的回落和移仓换月的需求推动，03主力合约上涨趋势彻底结束加速下行，连续2周下跌超3%。多头持续减仓，03合约跌破数个支撑位至78美分/磅附近。尽管美元由于美财长的言论暴跌，但其对出口的利好消息显然还未表现出来，短期内或维持下行趋势。
二、最新消息
（1）据美国农业部USDA统计，1.19-1.25一周，美国2017/18年度陆地棉出口净销售68787吨（含新签约72711吨，取消前期订单3000多吨），较前一周翻倍增加，较近4周均值增加50%；装运2017/18年度陆地棉69185吨，较前周增加31%，较近4周均值增加21%。该周中国进口陆地棉8074吨（含新签约12134吨、转签出3628吨、取消前期订单431吨）、装运18733吨。
（2）据美国农业部报告，1.18-1.25美国2017/18年度新花分级检验13.11万吨，其中陆地棉12.68万吨，皮马棉0.43万吨，当周54.4%达到ICE期棉交易要求。
（3）国际棉花咨询委员会ICAC公布全球棉花供需预测，报告中调涨了全球产量8万吨，（其中印度调涨7万吨），调涨全球消费14万吨，最终全球期末库存下降。
三、操作分析
四、现/期货市场
图三棉花价格指数走势
来源：同花顺、广州期货
CCIndex328指数近期震荡盘整，小幅回升近50点至15716。国际棉花价格指数跟随ICE美盘走势，大幅回落至87.85美分/磅。内外价差刚刚倒挂即回落，考虑中美汇率，后期内外价差或将继续拉大。
图四中美期棉价格对比
来源：同花顺、广州期货
美棉的USDA出口数据，是本轮美棉价格上涨的主要推动力。在1月末的出口数据超大幅回落后，ICE合约出现了非常明显的见顶下跌。尽管新一期的出口数据回暖，但由于移仓换月等需求，03合约可能将继续回落。
图五郑棉仓单数量
来源：同花顺、广州期货
新花有效仓单继续大幅增加，数量远超去年同期，同比增幅可达180%。截至2月2日，有效仓单合计5375张，较前日增加92张。有效预报为1277张，较前日减少55张。仓单合计6652张，较前日增加37张。今年的仓单量再创新高，此后天量的仓单或将成为常态，但当前来说仓单压力将对期货价格形成长期压制，尤其是在临近交割月时。
五、基差分析
图六跨期价差
来源：同花顺、广州期货
图七期现价差
来源：同花顺、广州期货
59之间价差逐步上升，已高出合理持仓成本，显示了对远期合约的乐观态度。91之间价差明显小于合理持仓成本，不甚合理，后期或有扩大机会。现货价格与期货价格之间价差再度拉开。
六、下游情况
图八棉纱指数
来源：同花顺、广州期货
棉纱指数涨幅暂缓，Cotlook国际棉纱价格指数报价134.96美分/磅，较上周下跌0.14美分/磅，环比升3.03美分/磅，同比升11.17美分/磅。该轮国际棉纱的涨幅主要是因原材料棉花上涨造成的，在棉价回落的时候难以继续上涨。国内，CYIndexOEC10S报价14440元/吨，与上周持平。CYIndexC32S报价22970元/吨，较上周持平。CYIndexJC40S报价26400，较上周持平。化纤市场中粘胶短纤表现平稳，部分化纤厂家库存略增。春节临近，原材料补库行为渐渐告一段落，工厂逐步安排休假事宜。
七、未来展望
最新的美棉出口报告中出口销售数据回暖，但行情并未见起色，棉价稍一反弹多头便顺势减仓。美棉本轮的涨势已见顶结束。03合约进入交割前最后1月，移仓换月行情启动，也将加快03合约下跌的脚步。4月的种植预测中，2018年美国棉花种植面积将会继续小幅增加，同样对棉价形成压制作用。棉价或将跌至上涨行情启动位置附近。
2月需要关注的内容主要是外棉走势、天气和下游消费的情况。汇率的走弱或有助于美棉出口，给美棉提供一定支撑，但出口已进入尾声，后期美棉价格下行几率更大。对国内来说，大涨的人民币兑美元汇率或会对下游消费-服装出口形成消极影响，在岸离岸CNY双双从6.6附近涨破6.3，意味着以美元为结算单位的服装出口价格明显提升，但该影响何时反应在盘面上暂时未知。对于下游消费，春节前的纺织厂补库已告一段落，节间工厂放假抑制需求。
中长期来说，整体基本面依然较弱。此外，抛储将从明年3月12日开始，日抛3万吨至8月底结束。虽然在抛储刚启动之时或会有补库的小高峰。但衡量整体情况，在不考虑延期的情况下，17/18年度储备棉可提供供应330万吨。由于延期条件比较容易满足，有较大概率延期，则供应有390万吨。以70%的成交率计算，流入市场约在230-270万吨。以中国农业部最新出炉的12月供需平衡表来看，17/18年的棉花产量从上期的532万吨上涨到547万吨，进口100万吨，消费822万吨，那么缺口仅有175万吨。所以抛储的量完全可以覆盖明年缺口的。因此，2018年郑棉大幅上涨难度较高，需要卖期套保的企业在遇到合理价位时可适当入场。
如果明年种植季时价格能够在1万5以上种植面积大概率将继续增加，平抑后期波动。如果种植季价格惨淡，反而增加2019年郑棉价格疯涨的风险。预计新年度棉花将走出一个V字反转或者类似今年的w形。新年度风险点在于可能发生的金融危机导致消费量大幅减少。但从当前形势和各方经济数据反馈，2018的经济形势或好于预期。
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