2018年为PE产能投产大年，增量主要来自国外，PP产能投放相对有限，供应端压力陡生。“禁塑令”虽对需求有帮助，但从趋势来看塑料制品需求可能出现走弱，整体需求预计难有大幅提升，不足以抵消供应的增量。
观点和操作策略：
供应增量较为确定，需求最大增量来自新料对废塑料的替代，其他塑料制品需求增长预计不明显。基本面中性略偏空，LLDPE、PP价格重心或有小幅下移。预期LLDPE波动范围在8500-10300元/吨，年均价9000元/吨；PP波动范围在7500-10000元/吨，年均价8800元/吨。
高点预期出现在一季度和四季度，操作上以区间高抛低吸为主。
一、行情回顾
LLDPE和PP在2017年总体走势以高位震荡为主，二者走势基本一致，但LLDPE-PP价差出现收缩迹象。
1月，伴随上游乙烯和丙烯走高，以及春节前的备货需求，LLDPE和PP走出上涨行情。2月至6月，LLDPE、PP价格高位回落，一是商品市场整体氛围转弱，二是基差缩窄后，套保现货在高位存在恐慌性抛售。
下半年开始LLDPE、PP价格出现反弹，一方面是对装置检修供应减少的反应，二是环保政策发力，“禁塑令”、中央环保督查等题材助长市场炒作情绪，期价冲击前期高点。
9月起，价格略微回落，起因是宁煤三期项目的投放，但环保方面的政策只严不松，使得市场供应无法大幅放量，期价回落幅度有限。
图1：LLDPE、PP活跃合约走势
数据来源：WIND
二、基本面分析
（一）上游走势
图2：油制烯烃上游走势
数据来源：WIND
图3：MTO/PHD上游走势
数据来源：WIND
2017年原油重心虽有明显提高，但均价仍低于60美元/桶，油制烯烃生产成本偏低。煤制烯烃由于甲醇价格的走高，不具备竞争力。丙烷价格处在相对偏低水平，PHD仍然有力可图。从成本分类来看，生产利润油制>PHD>MTO。
（二）供应分析
1、2017产能投放缓慢，2018投放加速
2017年国内装置投产速度放缓，因近几年新增产能的产品同质化竞争严重，生产利润受到压缩，加之进口低价货源冲击国内市场等因素影响，今年在建的不少项目纷纷放慢建设进度，计划当中的很多新产能正在出现推迟投产的情况。PE方面仅82万吨/年的产能投放，涉及LLDPE的仅神华宁煤45万吨/年的全密度装置；PP四套装置投放，共计产能140万吨。
表1：2017年PE产能投放一览（万吨/年）
资料来源：卓创资讯
表2：2017年PP产能投放一览（万吨/年）
资料来源：卓创资讯
表3：2018年PE产能投放一览（万吨/年）
资料来源：卓创资讯
表4：2018年PP产能投放一览（万吨/年）
资料来源：卓创资讯
2018年新增产能投放速度将加快，国内PE产能将增加170万吨/年，PP产能将增加286万吨/年。
虽然国内PE产能投放量不及PP，但预期2018年国外有高达900万吨/年的PE新产能投放，PP的投放量微乎其微。PE外围新产能的投放预期会对国内市场产生较大冲击。
2、环保对供应的影响
2017年是《大气污染防治行动计划》的收官之年，环保部对京津冀及周边的“2+26”个城市进行了大规模的强化督查；2017年2月18日，环保部及发改委印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》；2017年8月，环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，再次强调“2+26”城市大气污染治理任务，明确提出了2017年10月--2018年3月“2+26”城市空气质量改善目标。
为贯彻落实《攻坚行动》，相关市区及区域印发区域性的治理方案。例如淄博市人民政府办公厅于2017年9月26日印发《淄博市2017年度工业企业冬季错峰生产调控措施实施方案》，对淄博市八个行业错峰限产的时间及具体细则进行规定；陕西省环保厅发布《陕西省2017年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，明确要求化工行业实施部分错峰生产，煤化工、石油化工行业产能限产50%左右。
虽然塑料生产企业多数体量较大，按照指标而言环保已经达标，但因为地区性的要求，也会被迫错峰生产或停产，在规定时间段内供应出现减少。
（三）需求分析
1、下游开工
除包装膜外，2017年LLDPE和PP下游制品开工率均未出现增长，包装膜的增长主要来自快递业的发展。如按此趋势估算，2018年塑料制品产量可能出现萎缩，需求端难以提供支撑。
图4：LLDPE下游开工率
图5：PP下游开工率
数据来源：卓创资讯
2、“禁塑令”对需求的影响
2017年7月18日，中国正式通知世界贸易组织，表示今年底开始将不再接收外来垃圾，包括废弃塑胶、纸类、废弃炉渣、与纺织品。其中废塑料涉及的五个相关税则号都包括在内。
表5：禁止进口的生活来源废塑料目录及2016年进口量情况（万吨）
资料来源：卓创资讯
废塑料进口量较大，2016年废塑料进口总量734.73万吨。2016年中国塑料制品产量7700万吨以上，如果按照碎料回收利用率30%计算，2016年国内废塑料回收利用量在2310万吨左右，那么2016年废塑料进口量占国内废塑料回收利用量的31.8%。
“禁塑令”的实施，对国内塑料行业将会产生较大的影响。部分塑料制品的原料需求将会转移至PE、PP、PVC等新料上。据卓创资讯粗略计算，734.74万吨废塑料的进口量如果全部转移至新料上，相等于增加接近600万吨的塑料原料的需求。2016年五大通用塑料总产量5428万吨左右，600万吨的需求量占总产量比重在11%左右。
（四）库存分析
2017年PE和PP库存虽相对2016年偏高，但长期看却是属于偏低水平，而2017年四季度由于环保因素导致的供应偏少使得去库存利于延续，2017年的结转库存偏低对2018年的行情形成支撑。
图6：PE库存
数据来源：卓创资讯
图7：PP库存
数据来源：卓创资讯
三、后市展望
2018年PE、PP产能投放将有加速，国内PP投放量仍大于PE，但国外PE投放量较大，或对国内市场形成冲击。按50%的投放率算，PE供应增量535万吨/年，PP150万吨/年，PE压力明显大于PP，二者价差可能进一步缩窄。
需求上最大增量来自对“禁塑令”实施后新料对废塑料的替代效应，预期这部分的需求增长在10%以上。其他方面并没有太大的增长预期，2017年塑料制品增速上无太大亮点，2018年预计将持平，不过房地产继续调控的话，可能会对家电的需求产生影响，间接影响LLDPE、PP的需求。
短期内去库存趋势预计将延续，但二、三季度产能恢复后库存或出现累积，但鉴于目前整体库存低位，低基数对行情仍有支撑。
环保限产难以提供持续性的支撑，在装置大量投放下，2018年LLDPE和PP的供应压力只增不减，而下游需求的支撑有限。LLDPE、PP价格重心或有小幅下移，但整体仍是宽幅震荡格局。预计LLDPE波动范围在8500-10300元/吨，年均价9000元/吨；PP波动范围在7500-10000元/吨，年均价8800元/吨。
高点预期出现在一季度和四季度，操作上以区间高抛低吸为主。
倍特期货
