2018年天胶仍就会维持一个长期筑底过程，基本供需矛盾仍可能维持供过于求的局面，在全球货币政策继续处在缓慢收紧的背景下，期价难因宏观货币政策主导走强，自身基本面因素的考量仍作为主因。
观点和操作策略：18年期价核心波动区间可能维持在11000~17000之间，大格局仍以震荡回落，完成期现回归为主。
一、2017年行情回顾
17年天胶整体呈现冲高回落趋势，上半年受到黑色强劲表现，以及合成胶大涨的带动，胶价大福走强，后黑色回落，合成胶价格重挫，胶期价连续大跌4个月，至6月中旬，黑色调整完成后，重新走强，再度激发胶上多天抄底热情，期价反弹两月，至9月初，由于长期不合理的期现升水，导致累计巨量库存，基本面主导力重新增强，期价连续下挫。
图1：橡胶指数走势
（数据来源：文华财经）
目前为止，自身供过于求的矛盾没有任何改变，主导走向的核心矛盾仍没有找到化解途径，胶价格重心下移，筑底时间会无限拉长。
二、市场分析
（一）全球货币政策收紧
在今年9月的FOMC会议上，美联储虽维持联邦基金利率目标区间不变，但宣布从10月份开始正式启动缩减所持证券类资产规模，标志着美联储缩表正式开启，这是2008年全球金融危机后扩张性货币政策的逆操作。另外，美联储自2015年12月以来已连续四次加息，未来还有进一步加息的可能。目前，市场普遍预计美联储将在本月再次加息，明年可能进一步加息三次。
（二）新增产量大于需求增速
据天然橡胶生产国协会数据显示，1-9月全球天然橡胶产量913.2万吨，同比增长5.4%。其中，中国天然橡胶产量54.68万吨，同比增长5.8%。海关数据显示，前9个月我国天然橡胶进口量202万吨，同比增长19.9%。此外，11-12月国外主产区处于产胶旺季，市场供应量将稳步增长。
图2：全球天然橡胶产量趋势
1-9月，中国天然橡胶产量54.68万吨，同比增长5.8%。
图3：全球合成橡胶产量趋势
我们再看需求方面，轮胎行业需求回暖程度有限。近期轮胎企业开工率小幅回升，但仍低于上年同期水平。上周中国内地全钢胎、半钢胎企业开工率比前一周分别提升0.5和0.3个百分点，但比2016年同期下降2.1和3.9个百分点。轮胎出口市场今年表现也是平平。1—9月，我国轮胎出口460万吨，同比增加5.3%。但是，单月来看，出口量并不平衡：除了1月和5月同比增加19%和50%，其余月份表现平淡，尤其是7—9月，连续3个月出现负增长。
今年轮胎出口受两个负面因素影响，一是美国市场进一步萎缩，二是包括印度和欧盟在内的多个国家和地区对华轮胎开展“双反”调查。近年来，美国对华轮胎发起多次“双反”调查，并施以惩罚性高关税。今年1—9月，由于去年“双反”期间国内轮胎集中输美，透支了一部分今年的需求，再加上美国汽车销量连续多月负增长，导致我国轮胎输美重量同比下滑14%。我国是全球最大的轮胎出口国，也遭受了最多的贸易壁垒，这种趋势近年愈演愈烈。
图4：全球橡胶消耗量数据趋势
图5：天然橡胶青岛保税区库存数据
（数据来源：卓创资讯）
图6：合成橡胶青岛保税区库存数据
（数据来源：卓创资讯）
图7：天然橡胶上期所库存（周度）
（数据来源：卓创资讯）
从上图可以看出，天然橡胶上海期货交易所库存处于相对高位，且仍在呈上涨趋势，尽管11月份因到期仓单注销原因下降20万吨，但后期库存继续回升过程仍未结束，库存总量仍处于历史最高位附近，库存压力难见有效缓解证据。
图8：橡胶青岛保税区总库存量
（数据来源：卓创资讯）
橡胶青岛保税区总库存水平维持近两年的中偏高位，年内未见大幅下滑，后期仍有可能维持增加态势。
图9：重卡轮胎表观消费量
（数据来源：卓创资讯）
重卡消费曲线图显示，重卡轮胎需求方面下半年开始增速放缓，环比增幅逐步下降，消费需求回落迹象明显。
图10：乘用车轮胎表观消费量
（数据来源：卓创资讯）
乘用车轮胎消费尽管相对平稳，但增速也在回落过程，整体需求预期弱化。
（三）进出口数据
图11：进口量及进口额
（数据来源：卓创资讯）
图12：出口量及出口额
（数据来源：卓创资讯）
图13：干胶产量
（数据来源：卓创资讯）
三、2018年走势预测
由于天胶价格低迷的核心原因系06年开始，全球大量种植新胶树，特别是东南亚新种胶树面积较大，最近几年到了新胶产能不断释放阶段，新增产量大于需求增速，供需关系较几年前发生重大改变，我们预计，这一情况还会延续2~3年。在自身供需矛盾已经发生重大改变后，天胶价格重新走强需要很长时间，在供需平衡未完全逆转前，期价离真正见底尚需时日，对此要有足够的认识。18年天胶仍就会维持一个长期筑底过程，基本供需矛盾仍可能维持供过于求的局面，在全球货币政策继续处在缓慢收紧的背景下，期价难因宏观货币政策主导走强，自身基本面因素的考量仍作为主因。一方面现货11000一线成本支撑极强，而即使诸多利好兑现，工业品整体看涨氛围较浓，现货14000以上也很难有大的想象空间，因此，考虑到期现价差已经一年多处于不合理水平，18年远期高升水格局又难以改变，库存压力将持续增长，期价即使有一定预期，17000以上拓展空间也较为有限。2018年期价核心波动区间可能维持在11000~17000之间，大格局仍以震荡回落，完成期现回归为主。
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