行情回顾
11月份PTA期货价格震荡上行，供应一侧几套装置重启进度较预期偏弱，月中炒作现货紧张概念有大幅拉升，1-5价差大幅扩大，后期随翔鹭开启，供应紧张预期消退，月末随OPEC延长减产协议9个月，PTA再度上拉。需求呈现季节性走弱态势。社会库存拐点并未出现。
后市展望及策略建议
12月PTA需求一侧，库存仍然偏低下，可预期聚酯负荷继续维持高位运行。供应则仍需关注翔鹭、华彬、嘉兴石化的开启进度，另外逸盛两套装置和三房巷一套装置有年检可能。目前估计12月社会库存拐点出现概率较大，但力度仍需跟踪观察，三套装置全部年检可能性偏低，若装置开启顺利，加之没有意外故障，12月或累库存20万吨左右。
操作建议上，原油高位企稳下，PTA仍有补涨原油空间，此外现货稳定升水期货，库存紧张下，期价大幅下挫可能性偏低，远月前多可继续持有，若短期急涨出现指标乖离，或外围气氛转空，则可择机平仓。1-5价差正套可适当参与，若后期开车不顺，加之部分装置意外故障，1-5价差仍有大幅扩大可能。提防市场情绪及原油异动。仅供参考。
5.PTA
1.1生产与库存
11月PTA装置复产较多，前期关注较多的翔鹭石化及华彬石化均于月中重启，提升了全行业负荷，但复产坎坷、前期检修装置延长检修、部分装置意外故障，负荷环比基本持平。全月而言，11月月均负荷在74%左右，月产量约为310万吨。
PTA需求方面，聚酯厂全月负荷约在92%附近，环比下降约1%左右，负荷下降主要来自瓶片装置的降负，瓶片季节性降负约6%，聚酯产量约在372万吨左右，对应PTA需求在320万吨附近，加上PTA进出口以及PTA在其它领域的消耗，11月份PTA库存继续去化，社会库存降幅约在5-10万吨左右，去库至累库的拐点再度延后。
12月份，PTA供应仍有较大不确定性，主要关注装置为翔鹭石化450万吨、华彬石化140万吨、嘉兴石化220万吨、逸盛（大连）225万吨、逸盛（海南）200万吨和三房巷120万吨。前三套装置有潜在提负可能，后三套装置距上次年检超过1年，近期有较大概率年检。若翔鹭石化12月上旬能由目前不到5成负荷率提升至满负荷运行，华彬石化在12月上旬满负荷运行、嘉兴石化在12月下旬5成负荷开启，后三套装置年检两套，年检时间15天左右，同时不考虑装置意外故障，则12月产量或在340万吨左右。
需求方面，截止11月底，聚酯负荷稳中走弱至91%，瓶片负荷有较大降负，但涤丝及短纤负荷仍持续走高，11月月均产销低于100%，聚酯库存有所积累，但仍处于偏低水平，12月可考虑下调聚酯月均负荷估计2%左右，则12月聚酯产量约在365万吨左右，对应PTA需求量在314万吨附近。12月社会库存或会积累20-25万吨。
表1：未来检修变动一览
数据来源：CCF，兴证期货研发部
图1：实物仓单几无，厂库仓单稳定
数据来源：郑商所，兴证期货研发部
图2：月末PTA负荷拉升，聚酯负荷稳中有弱
数据来源：CCF，兴证期货研发部
1.2企业利润方面
11月PTA现货价格大幅上升，PTA现货月均价5405元/吨，环比上升236元/吨，CFR中国/台湾PX现货月均价在900美元/吨，环比上涨50美元/吨，11月月均加工差在747元/吨，环比上升11元/吨。11月ACP没能谈成。
12月份预期来看，PTA成本方面，ACP谈判均价在910美元/吨CFR，由韩国S-Oil和逸盛石化谈定，谈判价高于11月月均价，一方面是由于OPEC减产协议达成，上游成本有望企稳，一方面是由于未来PTA装置复产较多，PX需求相对增加，但目前国内PX社会库存处于历史偏高水平，因此PX厂商议价能力被削弱。在910美元/吨的水平下，PTA工厂仍能获得700元/吨左右的加工差。考虑到目前PTA社会库存仍偏低，期货仓库几无实物仓单，尽管未来PTA供应有扩大可能，但供应积累需要时间，并且嘉兴石化重启仍存不确定性，短期压制加工差能力较弱，预计12月加工差能维持在目前水平，PTA工厂良好利润有望延续。
图3：现货稳定升水01合约
数据来源：Wind，兴证期货研发部
图4：PX-石脑油价差回升，PTA加工差回落
数据来源：Wind，兴证期货研发部
6．聚酯
11月份，上半月，聚酯产销尚可，终端尽管新单季节性走弱，但旧单仍在生产，个别时段因聚酯原料价格大涨，仍有投机性备货显现，交投气氛尚可。进入中下旬，随着PTA期货多头资金撤离，聚酯原料价格回落，加之旧单逐步收尾，终端消化前期备货为主，聚酯产销持续偏弱，工厂让利出货为主。切片、长丝、短纤、瓶片价格月均价均有100-200元/吨降负，FDY降负略多在400元/吨左右。
2.1切片
切片方面，上旬，随聚酯原料上涨，价格上行，交投气氛良好。中旬，随原料企稳走弱，交投气氛回落，价格弱势震荡。下旬随终端走弱影响，交投气氛继续回落，价格窄幅走弱。月均价而言，半光切片在7738元/吨，环比上涨75元/吨，有光切片在7876元/吨，环比上涨20元/吨，月末在7677元/吨和7800元/吨，环比持平。
2.2长丝
长丝方面，上半月受聚酯原料大涨，终端投机性备货增多，在低库存下，价格大幅上涨，下半月随原料价格回落，以及终端订单逐步收尾，产销回落，工厂让利出货。月均价而言，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F分别在8966元/吨、9332元/吨和10564元/吨，环比变动403、327和342元/吨，月末在8810元/吨、9030元/吨和10420元/吨，环比变动30、-135和90元/吨。
长丝产销上，国内主流直纺工厂长丝平均产销在93%附近，环比下降12%，长丝工厂库存逐步积累。
长丝库存上，月均而言，POY、FDY、DTY分别在2.4天、5.91天和12.6天。月末在3.4天、8.7天和13.7天。
2.3瓶片
瓶片方面，市场整体波动有限，终端季节性走弱，瓶片报价上调有限，报价窄幅波动至8050-8150元/吨出厂附近徘徊，华东水瓶片月均价在8002元/吨，环比上涨171元/吨。全月终端工厂以刚需补货为主。
2.4短纤
短纤方面，直纺涤短高位盘整。上半月，随聚酯原料大涨，直纺涤短跟随上行，下半月，在终端走弱下，终端以消化前期备货为主，涤短弱势调整。月均价上，1.4D直纺涤短月均价在9104元/吨，环比上涨143元/吨，月末在8935元/吨环比下降50元/吨。库存月均在2.1天左右，环比下降3天，月末在5.4天左右。
2.5展望
12月长丝方面，终端负荷继续季节性走弱，新单依旧偏弱。涤丝工厂普遍对短期需求悲观，目前涤丝现金流仍然处于较好水平，有较大让利空间，未来随着库存积累，涤丝价格预计逐步下降。
瓶片方面，短期有装置重启，但季节性走弱趋势不改，预计未来瓶片库存将继续积累，价格稳中偏弱为主。
短纤方面，与长丝相似，终端走弱下，涤短产销偏弱，走货不畅，库存积累，涤短同样有较高让利空间。棉花价格走稳，现货需求偏弱，价格维持弱势，对涤短难有带动作用。
图5：POY及FDY加工差大幅回落，DTY加工差持稳
数据来源：Wind，兴证期货研发部
图6：月末偶有放量，环比上月走弱
数据来源：CCF，兴证期货研发部
图7：长丝及短纤库存逐步积累
数据来源：CCF，兴证期货研发部
图8：瓶片负荷继续走弱，短纤负荷有所提升，长丝企稳
数据来源：CCF，兴证期货研发部
7．终端
11月，各纺织基地负荷稳中有弱，月均来看江浙织机、江浙加弹、华南织机负荷分别在77%、85%、51%。
轻纺城数据来看，10月坯布市场销量显著回落，10月轻纺城成交总量平均在852829万米/天，环比上升23万米/天左右，化纤布成交平均在625万米/天左右，环比上升34万米/天左右。从月内走势来看，维持季节性偏弱态势。终端坯布库存继续上升，目前在31天左右水平，环比上月末上升4天。
图9：坯布库存偏低，面料价格走高，轻纺城成交走弱
数据来源：Wind，兴证期货研发部
图10：终端负荷稳中有弱
数据来源：CCF，兴证期货研发部
出口方面，据海关总署公布数据显示，按美元计，2017年1-10月我国累计出口纺织纱线、织物及制品8982843.5万美元，同比增加3.3%，2016年同期数据减少4.4%。累计出口服装及衣着附件13032766.7万美元，同比减少0.6%，2016年同期数据减少8.8%。出口数据略有改善。
图11：纺织品出口
数据来源：Wind，兴证期货研发部
8．原油
本月原油市场整体重心上移。
月初，虽然伊拉克原油产量上升，但市场预期石油输出国组织（OPEC）将延长减产行动至2018年，同时美国8月原油日产量微降，从前月的923.4万桶小幅下滑至920.3万桶，油价价格有所上涨。
月中，OPEC月报显示减产执行率依然高涨，加上中东局势仍趋紧张，为油价提供了有效支撑，但国际能源署（IEA）发布悲观原油需求预期，且美国石油钻井数攀升以及美国原油产量继续上升使得油价开始回调。
月底，受俄罗斯减产仍然是未知之数的影响，油价有所承压，不过受加拿大向美国输送原油的最大输油管之一Keystone输油管关闭以及媒体称OPEC决定延长9个月的消息，市场看涨情绪转向乐观，油价最终收涨。
图12：原油价格及EIA库存
数据来源：Wind，兴证期货研发部
9．操作建议
11月份PTA期货价格震荡上行，供应一侧几套装置重启进度较预期偏弱，月中炒作现货紧张概念有大幅拉升，1-5价差大幅扩大，后期随翔鹭开启，供应紧张预期消退，月末随OPEC延长减产协议9个月，PTA再度上拉。需求呈现季节性走弱态势。社会库存拐点并未出现。12月PTA需求一侧，库存仍然偏低下，可预期聚酯负荷继续维持高位运行。供应则仍需关注翔鹭、华彬、嘉兴石化的开启进度，另外逸盛两套装置和三房巷一套装置有年检可能。目前估计12月社会库存拐点出现概率较大，但力度仍需跟踪观察，三套装置全部年检可能性偏低，若装置开启顺利，加之没有意外故障，12月或累库存20万吨左右。
操作建议上，原油高位企稳下，PTA仍有补涨原油空间，此外现货稳定升水期货，库存紧张下，期价大幅下挫可能性偏低，远月前多可继续持有，若短期急涨出现指标乖离，或外围气氛转空，则可择机平仓。1-5价差正套可适当参与，若后期开车不顺，加之部分装置意外故障，1-5价差仍有大幅扩大可能。提防市场情绪及原油异动。仅供参考。
图13：1-5价差高位回落，TA移仓结束
数据来源：Wind，兴证期货研发部
图14：TA1801净持仓
数据来源：Wind，兴证期货研发部
图14：TA1805净持仓
数据来源：Wind，兴证期货研发部
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