行情回顾
由于600一线附近支撑较强，动煤价格筑底，加之在期现基差的支撑下，11月份动力煤期货价格偏强震荡走高，主力合约ZC1801创下年内新高。但受到政策面保供稳价的影响，动力煤现货价格平稳回落，期现基差逐步缩窄；随着煤电中长协合同的签订，市场价格企稳反弹。主力合约ZC1801报收666.6元/吨，月涨54.8元/吨，涨幅8.96%；持仓36.1万手，成交435.2万手，缩量减仓。
截至11月29日，环渤海动力煤价格指数报576元/吨，较上月下跌了6元/吨，同比下行1.03%；目前指数止跌企稳，结束了连续七期的下降局面。由于运力紧张，短期供给偏紧格局得不到缓解，加之冬季供暖用煤需求开始增加，下游采购积极性有所回升，煤炭价格企稳反弹，从而近期BSPI指数止跌企稳。
后市展望及策略建议
随着北方采暖季来临，供暖用煤需求开始增加，电厂日耗煤量也有所回升，煤炭需求逐渐回暖；同时近期运力较为紧张，短期煤炭供需面相对偏紧，现货价格企稳反弹。
但随着先进产能持续释放，后期供给将逐渐宽松；加之环保力度加大，下游行业错峰生产，煤电需求受到限制，对煤价将形成一定的抑制。
再者国家有关部门保供稳价意愿强烈，同时随着2018年煤电中长协合同的陆续签订，预计短期煤市或维稳运行为主，后期煤价或将逐渐回归合理区间运行。
当前动煤期现基差大幅收敛，一定程度上抑制了动煤期货价格进一步上涨的空间，预计期货价格继续上行动力趋弱，或维持高位调整为主，谨防回落风险。
1．信息回顾
1.1PMI指数持续位于荣枯线上方，经济保持平稳态势
2017年11月30日，国家统计局发布数据显示，2017年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，比上月上升0.2个百分点，制造业继续保持稳中有升的发展态势。同期，10月财新中国制造业PMI为50，8%，低于10月0.2个百分点，虽然仍处于扩张区间，但已降至五个月以来最低，显示制造业扩张速度放缓。
官方制造业PMI指数与财新制造业PMI指数走势不同，但均位于荣枯线上方，四季度经济有望维持下半年以来的平稳态势。随着供需两侧的联动上升，我国经济运行稳中向好态势继续深入发展，2017年经济增速将好于去年，但明年或面临一定下行压力。
1.2“2+26”城市错峰生产
为落实《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》环大气〔2017〕29号）和《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（环大气〔2017〕110号），推进京津冀及周边地区秋冬季环境空气质量持续改善，工业和信息化部办公厅和环境保护部办公厅将开展“2+26”城市部分工业行业2017-2018年秋冬季错峰生产工作。
1.3发改委：将依法严肃查处哄抬煤价、价格垄断等行为
国家发展改革委于11月15日召开定时定主题新闻发布会，发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮指出，发改委将对重点地区煤炭市场价格检查工作进行督查，并对重点地区和重点企业进行直接检查。
下一步，发改委将对重点地区检查工作进行督查，并对重点地区和重点企业进行直接检查。
一旦发现哄抬价格、价格垄断等违法行为，将依法严肃查处。
1.4关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知
近年来，各地区、有关部门和企业认真贯彻党中央、国务院关于供给侧结构性改革、推进煤炭去产能决策部署，扎实开展相关工作，行业发展状况明显好转，生产经营秩序不断规范。同时也应看到，随着市场需求大幅增加和南方部分地区小煤矿关闭退出力度超出预期，煤炭生产、运输格局发生明显变化，对统筹做好煤炭去产能、稳供应工作提出了更高要求。为指导煤炭产运需三方做好2018年中长期合同签订履行工作，促进煤炭稳定供应和上下游行业健康发展，国家发展改革委办公厅印发《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》。
1.5中央财政今年安排160亿元支持京津冀等13省份治霾
11月23日从环保部了解到，2017年，中央财政大气、水、土壤污染防治等专项资金规模达497亿元，在大气污染防治方面安排专项资金160亿元，支持京津冀及周边、长三角、珠三角13个省（区、市）大气污染防治，其中60亿元专项用于北方地区冬季清洁取暖试点。
1.6环保税明年1月1日起开征
《中华人民共和国环境保护税法》将于明年1月1日起正式实施。环保税法是我国第一部专门体现“绿色税制”、推进生态文明建设的单行税法。采取“企业申报、税务征收、环保协同、信息共享”的税收征管模式。
该税法的纳税人是指，在中华人民共和国领域和中华人民共和国管辖的其他海域，直接向环境排放应税污染物的企事业单位和其他生产经营者。居民个人不属于纳税人，不用缴纳环保税。
2．行情回顾
2.1动力煤期价走势
由于600一线附近支撑较强，动煤价格筑底，加之在期现基差的支撑下，11月份动力煤期货价格偏强震荡走高，主力合约ZC1801创下年内新高。但受到政策面保供稳价的影响，动力煤现货价格平稳回落，期现基差逐步缩窄；随着煤电中长协合同的签订，市场价格企稳反弹。主力合约ZC1801报收666.6元/吨，月涨54.8元/吨，涨幅8.96%；持仓36.1万手，成交435.2万手，缩量减仓。
图1：动煤ZC1801行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.2持仓情况
截至12月1日，主力合约ZC1801前20名持买仓量由147301手减至119253手，前20名持卖仓量由104367手增至110213手；ZC合约前20名持买仓量151217手，前20名持卖仓量146177手。从机构层面看，多方较空方的优势明显缩窄，但仍维持着一定的优势。
图2：ZC1801合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所
3．现货市场
3.1环渤海价格指数
截至11月29日，环渤海动力煤价格指数报576元/吨，较上月下跌了6元/吨，同比下行1.03%；目前指数止跌企稳，结束了连续七期的下降局面。由于运力紧张，短期供给偏紧格局得不到缓解，加之冬季供暖用煤需求开始增加，下游采购积极性有所回升，煤炭价格企稳反弹，从而近期BSPI指数止跌企稳。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2国际动力煤市场11月份，国际动力煤市场涨跌不一，整体先抑后扬。
截止11月30日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数96.70美元/吨，较上月下跌2.15美元/吨，跌幅为2.18%；南非理查德港动力煤价格指数99.76美元/吨，较上月上涨4.01美元/吨，涨幅为4.19%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数91.66美元/吨，较上月下跌1.72美元/吨，跌幅为1.84%。
图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.3CCI指数
11月份，CCI5000指数、CCI进口5500指数均探底回升。CCI5500指数由708元/吨下跌至670元/吨后回升至689元/吨；CCI进口5500指数由89.5美元/吨下跌至84.5美元/吨后回升至86.7美元/吨。
图5：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨美元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4．基本面
4.1产量环比有所下降，但先进产能仍在持续释放
2017年前10个月全国原煤产量28.53亿吨，累计同比增长4.8%；其中10月份原煤产量2.84亿吨，同比增长1.5%，环比减少了1458万吨。2017年前10个月动力煤累计供应量23.22亿吨，累计同比增长2.83；其中10月份动力煤供应量2.31亿吨，同比下降1.47%。
图6：原煤产量
数据来源：兴证期货研发部，煤炭资源网
2017年10月份煤炭销量28500万吨，同比增长8.37%。
图7：全国煤炭销量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
10月份，中国神华集团煤炭产销同比继续减少；中煤能源煤炭产量有所减少，销量略有增加。其中10月份，中国神华集团商品煤产量2380万吨，同比减少160万吨或6.30%；煤炭销售量3440万吨，同比减少120吨或3.37%。10月份，中煤能源商品煤产量为592万吨，同比减少153万吨或20.54%；商品煤销量为1071万吨，同比增加5万吨或0.47%。
图8：神华、中煤商品煤产销量（百万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.2进口煤量有所下行
2017年10月份全国煤炭进口量2128万吨，同比减少30万吨，下降1.39%；环比减少580万吨，下降21.42%。
2017年10月我国进口动力煤470.75万吨，同比减少2.12万吨或0.49%。10月份，排名前3的进口来源国依次为：澳大利亚259.68万吨，俄罗斯88.57万吨，印尼84.06万吨。
图9：进口动力煤情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.3港口库存有所回落，但仍维持高位
近期北方港口煤炭吞吐量开始扩大，成交有所转好，港口库存高位小幅回落。截至12月1日，环渤海四港动力煤库存1500.4万吨，较上月同期减少71.9万吨或4.57%。秦皇岛港库存670万吨，较上月同期减少33万吨或4.69%。黄骅港煤炭库存216万吨，较上月同期增加了26万吨，维持在200万吨上下运行；曹妃甸港煤炭库存256.7万吨，较上月同期减少42.6万吨；京唐国投港煤炭库存122万吨，较上月同期增加21万吨。广州港煤炭库存197.1万吨，较上月同期减少27.9万吨或12.40%。
图10：港口煤炭库存（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND
由于大秦线秋季检修以及运力紧张，港口煤炭调入量有所减少；但近期北方港口煤炭吞吐量开始扩大，成交有所转好。11月份，秦皇岛港日均铁路到车量7152.93车，环比减少379.74车；日均调入量57.08万吨，环比减少2.95万吨。日均吞吐量58.11万吨，环比增加0.74万吨。锚地船舶数日均84.57艘，环比减少6.56艘，下游采购意愿依然较高。
图11：秦皇岛港锚地船舶数与港口吞吐量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.4电厂日耗有所回升，库存相对充裕
随着北方采暖季来临，供暖用煤需求开始增加，电厂日耗煤量也有所回升；但随着中长协合同的陆续签订，当前电厂采购仍以长协煤为主。截至12月1日，沿海六大发电集团煤炭库存1241.6万吨，较上月同期增加57.6万吨或4.86%；可用天数由23天回落至19天。日均耗煤量65.87万吨，较上月同期大幅回升了13.93万吨。
图12：六大发电集团情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.5供暖用煤需求增加，错峰生产抑制下游需求
随着北方采暖季来临，供暖用煤需求开始增加；但受采暖季环保限产影响，下游行业错峰生产，煤电需求受到抑制。
电力：受下游行业错峰生产，加之水电冲击加大，火力发电继续减少。2017年前10个月全社会用电量52018亿千瓦时，累计同比增长6.7%；其中10月份全社会用电量5130亿千瓦时，同比增长5.0%。2017年前10个月全国累计发电量51944亿千瓦时，累计同比增长6.0%；其中10月份全国发电量5038亿千瓦时，同比增长2.5%。2017年前10个月火电累计发电量37993亿千瓦时，累计同比增长5.4%；其中10月份火电发电量3475亿千瓦时，同比下降2.8%。2017年前10个月水电累计发电量9234亿千瓦时，累计同比增长2.2%；其中10月份水电发电量1079亿千瓦时，同比大幅增长16.9%。
建材：受环保限产影响，水泥企业限产停产，水泥价格稳中上升，产量有所减少。2017年前10个月全国水泥累计产量196288万吨，累计同比下降0.5%；其中10月份水泥产量21990万吨，同比下降3.1%。
冶金：虽然受环保限产影响，但钢厂利润维持高位，钢厂生产积极性较高，产量继续增加。2017年前10个月全国粗钢累计产量70950万吨，累计同比增长6.1%；其中10月份粗钢产量7236万吨，同比增长6.1%。2017年前10个月全国生铁累计产量60297万吨，累计同比增长2.7%；其中10月份生铁产量6002万吨，同比增长2.3%。
化工：原油市场转好，甲醇价格大幅上涨，产量有所增加。2017年前10个月全国甲醇累计产量3791万吨，累计同比增长7.4%；其中10月份甲醇产量373万吨，同比增长4.5%。
图13：下游情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.6国际运费不断下行，沿海运费维持低位
由于全球经济逐渐复苏，贸易有所增加，加之原油价格的上涨，从而波罗的海干散货指数（BDI）维持高位偏强运行，屡创近3年新高。截至12月1日，波罗的海干散货指数（BDI）为1626点，较上月同期上涨了130点，涨幅为8.69%，先降后升。
沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为1317.01，较上月同期大幅上涨了280.74点，涨幅为27.09%，期间创下近四年来新高。11月份沿海煤炭运费的大幅上涨与石油天然气等动力原料价格的上涨有一定的关系，此外其他大宗货物的运输也挤占了一部分船舶运力；加之煤炭市场的回暖、下游需求的回升对沿海煤炭运费的上涨起到了重要的作用。但随着2018年煤电中长协合同的陆续签订，以及国家有关部门保供稳价意愿强烈，同时当前沿海煤炭运费上涨态势趋缓，预计后期将逐渐平稳运行，或有所下降。
截至12月1日，秦皇岛-广州海运费63.2元/吨，较上月上涨了10.5元/吨；秦皇岛-上海海运费55.4元/吨，较上月上涨了12.6元/吨。
图14：煤炭运费情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5总结
随着北方采暖季来临，供暖用煤需求开始增加，电厂日耗煤量也有所回升，煤炭需求逐渐回暖；同时近期运力较为紧张，短期煤炭供需面相对偏紧，现货价格企稳反弹。
但随着先进产能持续释放，后期供给将逐渐宽松；加之环保力度加大，下游行业错峰生产，煤电需求受到限制，对煤价将形成一定的抑制。
再者国家有关部门保供稳价意愿强烈，同时随着2018年煤电中长协合同的陆续签订，预计短期煤市或维稳运行为主，后期煤价或将逐渐回归合理区间运行。
当前动煤期现基差大幅收敛，一定程度上抑制了动煤期货价格进一步上涨的空间，预计期货价格继续上行动力趋弱，或维持高位调整为主，谨防回落风险。
兴证期货
