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新浪期货:供应边际量略增多 塑料期价重心小幅下移

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LLDPE:供应边际量略增多 塑料期价重心小幅下移

11月份,塑料基本面多空交织,一方面,冬季错峰生产影响下游开工,市场需求跟进不足,限制价格上涨空间;另一方面,上游原料库存增长有限,在加上黑色原油走强,对价格有一定支撑。

受此影响,L期价维持区间宽幅震荡。进入十二月份,进口货源有进一步增加预期,而市场需求难以增长,国内装置开工率回升,预计市场供应边际量小幅增加,期价重心或小幅下移。

一、基本面因素分析

(一)供需分析

1、短期库存低位后期有所增加

从下列图中可以看出,短期PE库存处在年内偏低位置。PE库存由石化库存、贸易商库存及港口库存三部分组成。11月份国内临时停车检修的装置较多,石化及贸易商库存下滑;港口库存因国内价格下跌后维持区间震荡,价格低于国外,进口货源减少,港口库存出现小幅下滑。进入12月,美国为避免库存税,将加大货源出口,预计国内进口量将有所增加;而冬季错峰生产,需求预计难以大幅启动,装置检修计划较少,石化库存及贸易商库存或继续增加。

图1.库存数据

来源:卓创资讯

图2.仓单数据

来源:万德资讯

2、装置产能及检修情况

近年来,国内PE产能规模不断扩大,煤化工装置投产步伐较快,截至2017年10月份国内PE产能达1695.8万吨。从统计情况来看,2017年计划投产的PE装置仅有6套,涉及产能在209万吨,但受环保、技术、原材料大涨等一系列问题影响,国内煤制烯烃项目投产放缓明显,今年PE产能增幅不及预期,目前为止较去年仅增加了5月份中天合创25万吨高压装置、中天合创7月份12万吨高压,神华宁夏煤业集团三期43万吨全密度装置9月份投产,中海壳牌二期计划推迟至明年。2017年新增投产增速继续放缓。12月份,装置检修力度不高,仅有上海石化停车时间较长,另外扬子石化临时检修,预计市场供应量有所增加。

图3.新增产能投产计划

图4.装置检修计划

来源:隆众石化

3、产量

据卓创资讯估算,2017年10月国内PE产量约133.46万吨,累计总产量为1283.01万吨。2017年10月产量同比增加1%。其中LLDPE产量56.63万吨,LDPE产量23.53万吨,HDPE产量53.31万吨。由于HDPE进口货源相对匮乏,且价格高涨,10月份部分装置转产HDPE,HDPE产量小幅增加。LLDPE产量小幅减少。

图5.PE产量走势图

数据来源:卓创资讯

4、进出口

据隆众资讯统计,2017年10月份PE出口总量16536.08吨。其中LLDPE出口量1917.42吨,出口量较上月同比下降26.38%,当月出口均价1312.37美元/吨;HDPE出口量为11148.52吨,出口量较上月同比下降16.59%,当月出口均价1422.89美元/吨;LDPE出口量为3470.14吨,出口量较上月同比下降1.45%,当月出口均价1560.65美元/吨。2017年10月份PE进口量98.22万吨左右。其中LLDPE进口量为25.2万吨,当月进口均价在1213.61美元/吨;HDPE进口量为52.87万吨,当月进口均价在1185.98美元/吨;LDPE进口量为20.15万吨,当月进口均价在1244.71美元/吨。

图6.PE进出口走势图

来源:万德资讯

5、需求分析

据卓创统计显示,10月份下游装置开工率整体小幅回升,下游农膜开工率约64%,较前期下降6%,包装膜开工率60%,单丝60%,管材、中空开功率约分别为61%、56%。金九银十过去,再加上下游地膜尚未开启,冬季错峰生产等影响,整体需求边际量出现下滑。据国家统计局数据统计,2017年10月我国塑料制品产量为700.4万吨,同比增加2.4%。

图7.塑料下游走势图

来源:卓创资讯

(二)成本分析

从隆众石化统计成本利润图来看,油制利润2547元/吨附近,煤制PE利润在3250左右,在价格下跌后,整体利润出现下滑,但利润率还是相对丰厚。

图8.成本利润走势图

来源:隆众石化

(三)上游原料分析

11月29日乙烯收盘价格在1301美元/吨CFR东北亚和1175美元/吨CFR东南亚,价格较10月份价格出现上涨,装置开工率偏低,市场供应紧张,再加上下游产品价格走高推升了乙烯价格。

图9.乙烯价格走势图

来源:万德资讯

(四)基差

从期现价差来看,我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至2017年11月29日LLDPE的期货9780贴水水现货约20元/吨,基差处在正常波动区间,暂无明显的套利机会。但现货价格的坚挺,限制期价下跌空间。

国内外价差,短期国内价格走弱,国内外基差扩大,10-11月份进口环比增速下降,12月份国外完成年末销货,预计国内进口重新增加。

图9.价差图

来源:瑞达期货

(五)技术分析

LLDPE主力合约从周线图上看,回落探测布林通道中轨,从日线上看,下方接近布林通道下轨后出现企稳迹象,短期下方关注9300附近支撑,若下跌则进一步看向8800,上方关注10000整数关口压力,重心较11月份或小幅下移。

(六)观点总结

综上,12月份受冬季错峰生产影响,塑料下游开工率较11月份有所下降,需求增速下滑,关注地膜需求启动情况。供应方面,因装置检修力度不强,整体开工率有望上升,供应边际量增加,但考虑到无PE新增产能投放,再加上年末国内禁止废塑料进口政策,PE废料进口占比新料近10%的比重,国内环保回料开工率大幅下降,新料继续取代回料市场份额预期,预计近月合约受市场供应压力不大,价格或偏强远月。十二月份美国避免库税,加大出口,若国内价格上涨,进口增加,对其上涨空间有一定限制。十二月份在需求跟进不足,及供应边际量增加的环境下,期价整体维持区间宽幅波动。

二、操作策略与风险提示

(一)操作策略

1、双边操作策略

(1)持仓成本:交易采取高抛低吸策略,做空成本在9900-10000,做多成本在8800-8900

(2)风险控制:若期价在做空的时候价格上涨至10200元/吨则开始执行部分止损,若期价收盘价处于10400元/吨上方,则需要对全部头寸作止损处理。若期价在做多的时候价格下跌至8600元/吨则开始执行部分止损,若期价收盘价处于8400元/吨上方,则需要对全部头寸作止损处理。

(3)持仓周期:本次交易持仓1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

(4)止盈计划:当期价向我们做空策略方向运行,上方在9900附近开始逐步建仓,下方目标看向8900元/吨,若在8900元/吨一线企稳,则开始获利了结。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。当期价向我们做多策略方向运行,在8800附近开始逐步建仓,上方目标看向9900元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。短期操作可在9300附近介入多单,目标9500-9900,止损9100.

(二)风险提示

1、上游原油及乙烯价格走势;

2、若下游开工率大幅增加,需求火爆对市场利多,做空不利,要及时调整好方向;

3、供应情况。

4、宏观市场环境。5、黑色系走势

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