一、基本面分析
（一）宏观经济
1、欧美经济因素
美国10月谘商会领先指标超预期上行，11月制造业和服务业PMI初值较前值有所回落，但仍维持在高位，11月密歇根大学消费者信心指数终值小幅上修。美国10月耐用品订单意外转降，其中飞机和国防形成一定拖累，但核心耐用消费品订单也有所下滑；同时，体现企业投资活动的扣除飞机外非国防的资本品订单也意外转降，需要关注后续数据以观察连续数月高速增长的企业设备投是否放缓。受灾后重建效应提振，房地产市场出现回暖，美国10月成屋销售超预期，创4个月来新高。美国劳动力市场维持稳健，美国11月11日当周首次申请失业金人数虽小幅上行，但仍处于低位附近。
欧元区11月份制造业和服务业PMI双双上行，消费者信心指数反弹。欧元区11月份制造业PMI初值为60，创下2000年4月迄今最高水平；服务业PMI初值为56.2，高于前值55，综合PMI初值57.5，录得2011年4月以来新高。欧元区11月消费者信心指数初值0.1，高于预期值-0.8，创出2001年以来新高。德国11月综合PMI初值为57.6，11月IFO商业景气指数上升至117.5点的历史新高，德国经济增长动力较强。法国11月综合PMI初值为60.1，创2011年5月以来新高，法国经济增长依然强劲。德国、法国经济拉动，欧元区经济维持持续增长，预计欧元区四季度GDP环比增速为0.8%。
2、美联储货币政策
美联储公布11月议息会议纪要显示，美联储多数委员认为如果美国经济仍在轨道上，短期内加息可能有充分的理据，而少数委员因为通胀低迷反对近期加息。同时，会议中就通胀进行了讨论，少数委员认为应该等待数据证明通胀朝2%的目标前进时才能加息。对通胀低迷的担忧是广泛的，多数委员认为通胀可能在更长一段时间内低于预期。会议中也讨论了美联储收紧政策将削弱通胀预期的可能性，因为目前通胀仍低于目标水平。不过，总体来说薪资增速是温和的，部分官员认为劳动力市场将收紧，提振通胀。
美联储于2015年12月份启动2008年以来的首次加息，开始了渐进式货币政策正常化进程。此后，美联储在2016年12月份、2017年3月份和6月份3次加息，2017年10月份美联储开始缩减资产负债表。美联储本年度最后一次货币政策例会将于12月12日至13日召开，美联储观察工具Fedwatch显示，美联储12月加息25个基点至1.25%-1.5%区间的概率保持在91.5%不变，预计美联储在12月大概率再次加息。
（二）原油供需状况
1、世界供需情况
供应方面，欧佩克发布的11月份《石油市场月度报告》显示，10月欧佩克原油产量下降15.1万桶/日至3259万桶/日，环比降幅为0.46%，主要是由伊拉克、委内瑞拉、伊朗和尼日利亚等国产量下降推动。其中，沙特产量增加1.7万桶/日至1000万桶/日；伊拉克产量下降13.1万桶/日至438.3万桶/日；伊朗产量下降3.8万桶/日至381万桶/日；尼日利亚产量下降5.4万桶/日至173.8万桶/日；委内瑞拉产量减少13万桶/日至195.5万桶/日。
国际能源署（IEA）月报数据显示，10月份全球原油产量为9750万桶/日，比9月份环比增加10万桶/日，比去年同期下降47万桶。10月非欧佩克原油供应环比增加20.5万桶/日至5805万桶/日，较去年同期增长22.5万桶/日。
需求方面，欧佩克预计2017年全球原油需求量为9688万桶/日，比2016年增长153万桶/日，比上次估测上调8万桶。预计2018年全球原油需求量为9852万桶/日，比今年需求量增加151万桶/日，比上次报告上调了13万桶。国际能源署下调了2017年全球原油需求增长预测，预计2017年全球原油需求为9760万桶/日，比2016年增加150万桶/日。预计2018年全球原油需求9890万桶/日，比2017年增长130万桶/日。
库存方面，欧佩克统计的初步数据显示，9月经合组织商业石油库存下降至29.85亿桶，比过去五年均值高1.54亿桶。其中原油和成品油库存分别比正常年份同期高约1.29亿桶和2500万桶。经合组织库存可满足62.3天需求，比五年均值高1.9天。
2、美国供应情况
美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）公布数据显示，截至11月24日当周美国石油活跃钻井数为747座，较10月底增加10座，较去年同期增加273座。美国天然气活跃钻井数增至176座，比去年同期增加58座。美国石油和天然气活跃钻井总数为923座，较10月底增加14座，较去年同期增加330座。
美国能源情报署（EIA）的数据显示，截止11月17日当周的美国原油日均产量965.8万桶，连续5周录得增长且创纪录新高，比上年同期日均产量增加96.8万桶，增幅为11.1%。截止11月17日的四周，美国原油日均产量961.9万桶，比去年同期增长11.3%。美国成品油需求总量平均1988.2万桶/日，比去年同期增长0.1%；汽油需求四周日均量为943.1万桶，比去年同期增长2.6%；馏分油需求四周日均量为402.7万桶，比去年同期增长0.8%。美国原油日均进口量767.9万桶，美国原油日均出口量143.1万桶。
美国能源信息署（EIA）发布的报告显示，预计美国12月页岩油产量将增加8万桶/日至617.4万桶/日。EIA预计2017年美国原油产量增长37万桶/日至923万桶/日，2018年美国原油产量增长72万桶/日至995万桶/日。
3、中国供需状况
中国统计局数据显示，10月份国内原油产量为1601万吨，环比增长3.1%，同比下降0.4%；1-10月份原油产量为1.6亿吨，同比下降4.1%。10月中国原油加工量为5051万吨，较上月环比增加116.8万吨，环比增幅为2.4%，与去年同期相比增长7.4%；1-10月中国原油加工量为4.69亿吨，同比增长5%，增幅较去年扩大2.5个百分点。
中国海关数据显示，10月份中国原油进口量为3103万吨，较上月下降598万吨，环比降幅16.2%，同比增长7.8%；月度平均进口单价为391.09美元/吨，较上月上涨23.55美元/吨；1-10月份中国原油累计进口量为3.49亿吨，同比增长11.8%。10月日均原油进口大约为730万桶/日。前三位进口来源国分别为俄罗斯、沙特、安哥拉。
中国10月原油产量环比出现回升，同比降幅较9月份缩窄2.5个百分点；原油加工量增至5000万吨以上，同比保持快速增长。由于地方民营炼厂用完了今年的原油进口配额，原油进口量从9月高位环比明显回落。随着炼油厂在季度维修后重启运营，四季度的原油加工将维持增长。
4、欧佩克及非欧佩克减产情况
欧佩克公布的月报显示，援引独立数据源，10月份欧佩克14个成员国原油产量3258.9万桶/日，较9月份原油产量减少15.1万桶/日。据路透测算，需要实施减产的11个欧佩克成员国10月减产执行率为100%，高于9月的98%。IEA月报显示，参与减产的12个欧佩克成员国10月份的减产执行率从9月的87%上升至96%。非欧佩克减产参与国的减产执行率达到100%。
11月30日欧佩克第173次会议在维也纳举行，欧佩克与包括俄罗斯在内的十个非欧佩克产油国达成协议，共同将减产协议延长9个月至2018年年底，从而有效解决全球油市供应过剩问题；但如果市场出现过热情况，双方有望在明年提前做出调整。欧佩克和非欧佩克产油国发表声明称，延长方案将维持现有的约180万桶/日减产幅度不变，可能会在2018年6月做出进一步调整。尼日利亚油长确认称，尼日利亚和利比亚的产量上限之和为280万桶/日。该两国仍将享受减产豁免，但也在限制产量方面做出了让步。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，目前正处于平衡油市过程的中期阶段，将继续每2到3个月举行会议来分析油市，2018年6月的会议将评估需要采取哪些措施。据悉，OPEC下一次政策会议将于2018年6月21日举行。
5、美国原油库存状况
美国能源信息署（EIA）数据显示，截至11月17日当周美国全国商业原油库存为4.57亿桶，较10月份增加223.6万桶，环比增幅为0.49%，同比下降6.52%；WTI原油交割地库欣地区库存为6122.8万桶，较10月份下降261.1万桶，环比降幅为4.09%，同比增长3.63%。美国EIA精炼厂设备利用率为91.3%，较10月份的88.1%增加了3.2个百分点，较上年同期增加了0.5个百分点。11月份，美国原油库存小幅回升，库欣地区原油库存则出现减少，由于加拿大输油管道公司TransCanada的Keystone输油管道因泄露关闭，对美国原油输送量削减导致库欣地区原油库存回落；随着美国炼油厂开始进入检修季节以及美国原油产量处于历史高位，预计美国原油库存将趋于回升态势。
6、CFTC基金持仓
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至11月21日当周，NYMEX轻质原油原油期货商业性多头持仓为74.81万手，较10月份减少61463手，商业性空头持仓为133.2万手，较10月份增加19461手，商业性净空持仓为58.38万手，较10月份增加80924手，增幅为16.1%。非商业性多头持仓为74.22万手，较10月底增加7395手，非商业性空头持仓为16.51万手，较10月减少66734手，非商业性净多持仓为57.71万手，较10月底增加74129手，增幅为14.7%。11月份对冲基金在内的基金经理增持美国原油期货和期权的多头仓位，空头仓位则大幅减持，非商业性净多持仓大幅增加，一度创出59.65万手的记录新高；商业性持仓方面，商业性多头出现减仓，商业性空头则出现增持，商业性净空持仓出现增加。
二、观点总结
综上所述，美联储12月加息概率较高，美元指数呈现低位反弹。需求端，10月份中国原油进口量自高位回落，美国进口量较上月小幅减少；四季度北美地区炼油厂逐步进入检修期，需求趋于季节性回落。供给端，欧佩克产油国产量小幅减少，整体减产执行率继续回升，经合组织商业石油库存逐步回落；11月美国活跃钻井平台数量增加18座，美国原油产量增至历史新高。随着炼厂检修增加及汽油需求季节性回落，美国原油库存趋于回升。地缘局势方面，11月中东地区地缘局势对油价有所淡化，但伊拉克库尔德地区、美伊紧张关系、委内瑞拉等地缘局势风险犹存。整体上，欧佩克与俄罗斯等主要产油国决定将从今年1月开始实施的减产协议再度延长9个月至2018年12月底，这将有利于原油市场实现供需再平衡；而美国原油产量增至历史高位，油价上涨刺激页岩油生产商复产等利空因素令油价高位震荡加剧，同时基金持有创纪录的净多单头寸也使得高位获利回吐压力增加，预计国际原油价格将呈现高位强势震荡走势，WTI原油价格处于55美元/桶至62美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于59美元/桶至66美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于4-6美元区间波动。
瑞达期货
