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新浪期货:贵金属震荡思路对待

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贵金属:目前仍未选择方向,暂以震荡思路对待

11月美元的走弱对金银价格构成一定支撑,但对于金价而言,千三关口固若金汤。金价多次上冲均未能实现突破,反而是多次遭获利了结重回震荡区间。目前美元指数在经济数据向好的推动下有止跌企稳迹象,但在美参议院对税改投票前美元指数恐难或更多支撑。且美联储会议纪要对于通胀前景的担忧也使得市场对2018年能否加息三次存有疑虑。随着12月加息落地,金银价格有望迎来一波反弹格局。但就目前而言金银价格走势暂未选择方向,建议以震荡思路对待。

一、贵金属价格影响因素分析

1、美国非农就业数据与失业率

美国劳工部公布的数据显示,美国10月非农新增就业26.1万,为2016年7月来最大增幅,但不及市场预期的31.3万。美国9月非农新增就业人口修正为1.8万,初值-3.3万。10月失业率进一步下降至4.1%,为2000年以来最低。10月平均时薪环比增长0.0%,同比2.4%。不及市场预期。

美国劳工部指出,10月非农新增就业较9月大幅反弹,创一年新高,主要原因为飓风Harvey和Irma离开后,人们重返就业岗位。10月非农数据中,就业人数增长最多的部门为服务业:餐饮业就业人数大增8.9万人。专业及商业服务行业增长5万人,制造业增长2.4万人,医疗保健领域增长2.2万人。自特朗普2016年11月当选以来,制造业就业人数累计增加了15.6万人。此前受飓风影响,美国新增非农就业人数环比减少3.3万人,为七年来首次负增长。另外美国10月失业率进一步下降至4.1%,为2000年以来最低,预期和前值均为4.2%。但尽管失业率好于预期,但薪资增长仍稍显乏力。

《金融时报》表示,美国10月非农报告显示,薪资仍有希望继续增长。原因是统计更加广泛的U-6失业率从一个月前的8.3%进一步下滑至7.9%。该数据衡量的是那些正在积极找工作或由于经济原因正在从事兼职工作的人口比例。ING经济学家JamesKnightley指出,该数据显示了就业市场十分强劲,意味着薪资仍面临上行压力。整体而言不及预期的非农数据并未给接下来的12月加息带来太多变数,目前加息预期仍维持在90%以上。

图1,资料来源:瑞达期货,数据来源:美国劳工部

2、美国房地产市场

全美住宅建筑商协会与富国银行数据显示,美国11月NAHB房屋市场指数意外续弹至70,创八个月高,市场原先预期略降至67。期内,用来衡量目前销售指标及衡量潜在买家指标各升2点,分别至77及50。至于未来六个月销售预期指数则回落1点,报77。

美国10月新屋开工129万,好于119万的预期,创去年10月以来新高;10月新屋开工环比13.7%,增速为一年新高,大幅超出5.6%的预期。分析认为,10月新屋开工环比增速创下一年新高,部分反映了飓风灾后重建工作的影响。就分项数据而言,单家庭住宅开工增长了5.3%,多家庭住宅开工大增36.8%,是当月新屋开工表现强劲的主要驱动力。另外美国10月营建许可129.7万,好于125万的预期,创1月以来新高;10月营建许可环比5.9%,好于2%的预期。营建许可申请的上升,意味着未来几个月建筑活动将维持坚实增长。

全美地产经纪商协会(NAR)数据显示,美国10月成屋销售总数年化548万,高于预期540万,创四个月新高。前值539万户修正为537万户。美国10月成屋销售超预期增长,升至四个月新高,表明随着风灾消退,美国住房市场需求进一步持稳。楼市保持可持续增长态势,将有助于确保经济扩张。不过,尽管稳定就业市场、按揭成本维持低位为住房销售提供支撑,整体趋势却保持温和,这主要是由于可售房源、特别是廉价房源持续短缺所致,导致价格持续跑赢薪资,令部分潜在买家难以入场。此外,税改立法可能会消除购置不动产在税收上的红利,进一步打压购房意愿。

图2,资料来源:瑞达期货,数据来源:Wind数据库

3、美国CPI数据

美国劳工部公布的数据显示,美国10月CPI同比2%,持平预期,不及2.2%的前值;10月CPI环比0.1%,持平预期,不及0.5%的前值。10月核心CPI环比0.2%,持平预期,高于0.1%的前值;10月核心CPI同比1.8%,增速为4月以来最快。

10月通胀的最大驱动来自住所和医疗,其中,二者价格指数都攀升了0.3%。就分项数据而言,教育、机票、车险、通讯和酒店等价格上涨,而汽车、服装和娱乐价格则出现下跌。此外,因飓风所致的汽油价格上涨影响消退。继9月汽油价格大幅飙升13.1%过后,10月汽油价格转为下滑2.4%。本次美国CPI虽同比持平预期不及前值,但核心CPI同比在连续5个月持平1.7%后终于出现上涨,这进一步巩固了美联储年内加息预期。

图3,资料来源:瑞达期货,数据来源:美国劳工部

4、美国实际利率

11月份虽然美元指数整体表现疲软,但美国实际利率仍呈现小幅上升态势。截至11月24日美国5年期国债实际收益率为0.36%,较10月31日上涨了0.14%。从走势上来看,当前金价仍处在2011年以来的长期下跌趋势之中。但因美国实际利率在2012年触底反弹后,并未出现大幅走高,从2013年底至今一直保持在0%附近窄幅波动,这也限制了金价跌幅。可是当前美联储货币政策正常化的进程还未结束,后续美联储还会综合运用“缩表+加息”的政策组合推进货币政策正常化。9月份美联储议息会议表明,委员们对于未来的加息路径预期并没有发生太多变化,对于2018年联邦基金利率的预期依然是2.1%,且对2019年及长期利率预期下修的幅度也相当有限。经过了近十年的调整后,美国经济较2008年金融危机时已经有了明显好转,2017年9月末,GDP增长2.26%,较2009年最低点提升6.25个百分点;2011年以来,新增非农就业一直保持稳定增长,失业率已降至4.1%左右的较低水平。因此,在美国经济基本面复苏、“缩表+加息”等政策的综合影响下,未来一段时间美国实际收益率很可能会处在阶段性缓慢上升的通道中,美国实际利率的走高无疑将削弱贵金属对投资者的吸引力从而对金银价格形成利空。

图4,资料来源:瑞达期货,数据来源:Wind数据库

5、央行黄金储备

在央行黄金储备方面,截止11月份中国央行黄金储备仍维持在1842.56吨不变,则也是中国央行连续第十二个月未出现增持。而俄罗斯央行11月黄金储备为1778.86吨,较10月份继续增加34.56吨。

在过去几年,俄罗斯央行每年都会增持200吨左右的黄金储备,今年至今已经增持了185吨,而今年余下时间如果俄罗斯央行继续以这样的速度增持黄金,那么今年的总增持量毫无疑问会超过200吨。在近几年的国际市场,俄罗斯央行是一个在持续增持黄金储备的大买家,这和俄罗斯面临的整体环境自然有关系。分析师表示,俄罗斯增持黄金储备,最大的目的就是摆脱对美元的依赖。在美俄两国关系变得越来越复杂的情况下,美国财长Mnuchin曾经有过表态,对俄罗斯经济制裁的可能变大,也就意味着俄罗斯是有可能被从美国的金融系统切除在外的。虽然就美国总体特朗普本人似乎并不愿意和俄罗斯过于对立,但从他“通俄门”的调查等各方面来看,特朗普并不能真的能有效组织美国对俄罗斯这种对立的外交政策。在这样的情况下,俄罗斯自然要寻求别的出路,黄金就是一个选择。

除了俄罗斯央行外,土耳其央行也加入了“囤金”行列。官方数据显示,土耳其今年增持了380万盎司的黄金储备,价值约50亿美元。尽管这其中可能包含了商业银行增持的黄金,但麦格理估计,土耳其央行实际增持的黄金储备或占三分之一,尽管如此,这个购买力度也足以使土耳其央行成为今年数一数二的黄金大买家,仅次于俄罗斯央行和哈萨克斯坦央行。关于为何土耳其大幅增持黄金,土耳其央行对其增持黄金的解释则很简单,即这是其多样化策略的内容。而一些分析师认为,正是土耳其和其传统上的西方盟友们如今紧张的关系使得该国有避险的需求。根据国际货币基金组织(IMF)的统计,目前土耳其央行持有的黄金储备489吨,占其外汇储备的18.4%,在全球排名第十一。

图5,资料来源:瑞达期货,数据来源:Wind数据库

7、黄金实物需求

近段时间,有媒体称世界两大黄金进口国——中国和印度需求疲软,引起了市场关注。然而,10月份瑞士的黄金出口数据却与这种情况相反,其显示中印两国的黄金需求已从9月的疲软状况中强劲复苏。根据瑞士海关最新公布的数据,印度十月份的黄金进口量排名第一,高达38吨。紧随其后的是中国大陆34.6吨。中国香港以19.5吨排名第三,再次证明香港不再是中国黄金进口的主要渠道。若把中国大陆和中国香港的黄金进口量相加,则瑞士出口到中国的黄金达到54.1吨。而在9月份,瑞士出口到中国大陆、印度以及香港的黄金数量分别为17.2吨、11.6吨和11.1吨。从当前数据来看,中印两国的黄金需求仍然强劲。

8、投资需求

11月份黄金及白银ETF持仓量均呈现流出态势,其中截止11月28日SPDR黄金ETF持仓量为839.55吨,较10月31日减少11.22吨。SLV白银ETF持仓量为9863.86吨,较10月31日减少了62.99吨。11月份贵金属ETF持仓继续流出显示投资者对金银后市表现持谨慎偏空态度。

图6,资料来源:瑞达期货,数据来源:Wind数据库

图7,资料来源:瑞达期货,数据来源:Wind数据库

二、结论观点

11月份贵金属价格整体表现区间震荡走势,期间因美元指数受美国税改前景不明朗及美联储对未来通胀前景的担忧压制表现高位回落。美元的走弱对金银价格构成一定支撑,但对于金价而言,千三关口固若金汤。金价多次上冲均未能实现突破,反而是多次遭获利了结重回震荡区间。目前美元指数在经济数据向好的推动下有止跌企稳迹象,但在美参议院对税改投票前美元指数恐难或更多支撑。且美联储会议纪要对于通胀前景的担忧也使得市场对2018年能否加息三次存有疑虑。随着12月加息落地,金银价格有望迎来一波反弹格局。但就目前而言金银价格走势暂未选择方向,建议以震荡思路对待。

三、操作策略

1、月度投资

目前贵金属12月份走势暂未明朗,操作上建议暂以震荡思路对待。沪金1806合约下方支撑277元/克,上方压力281.5元/克。沪银1806合约下方支撑3860元/千克,上方压力4010元/千克。

2、跨品种套利

黄金白银同为贵金属品种,有一定的相关性;而由于金融属性、货币属性和商品属性有所区别,两者的走势又容易出现一定程度的分化,导致套利机会的出现。但近期来金银比值整体表现震荡,短期来看金银强弱关系并不明显,截止11月24日金银比值为70.27,操作上建议暂时观望。

图8,资料来源:Wind,数据来源:上期所

3、套保者(需求商,销售商)

需求商:随着美联储12月加息靴子落地,利空尽出后金银价格有望迎来一波反弹,需求商可考虑逢低适当买入套保。沪金1806合约277元/克附近时买入40%仓位,若行情继续下行则于273元/克附近再建40%仓位,其余20%视市场而定。白银1806合约3780元/千克附近买入40%仓位,若行情继续下行则于3600元/千克附近再建40%仓位,其余20%视市场而定。

销售商:当沪金1806合约上行至288元/克时,卖出40%仓位,若行情继续上行则于292元/克附近再建40%仓位,其余20%视市场而定。白银方面建议沪银1806合约上行到4100元/千克附近卖出40%仓位,若行情继续上行则于4200元/千克附近再建40%仓位,其余20%视市场而定。

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