棕榈油恢复情况良好，加上拉尼娜现象出现概率不断抬升，拉尼娜将使东南亚地区降雨增加，有利于油棕树生长，提振棕榈油产量，促进棕榈油生产。印度提高进口关税，抑制该国棕榈油采购商的积极性，导致棕榈油主产国出口表现疲软，不利于库存的消耗。
第一部分影响因素分析
一、生产率恢复，棕榈油减产幅度有限
马来西亚棕榈油局（MPOB）在11月10日公布棕榈油供需报告，报告显示该国10月棕榈油产量较9月增加12.9%至200万吨，市场原先预期195万吨，出口环比增加2%至155万吨，符合市场预期，10月末棕榈油库存环比增加8.4%至219万吨，市场原先预期220万吨。10月产量增幅超过预期，但进口量明显下滑，覆盖产量增幅，库存略低于预期。
一般来说10月份是棕榈油的季节性的拐点，11-12月是减产周期，9、10月份棕榈油生产率波动不会太大，11-12月会出现下滑。从今年马来西亚棕榈油生产率来看，10月份为0.36吨/公顷，较上一个月明显增长9.37%，显示棕榈油恢复情况良好，11月份产出可能好于之前预期。南马棕果厂商公会（SPPOMA）发布的数据显示，2017年11月份的头25天里，马来西亚棕榈油产量比10月份同期提高了3.29%。11月1日到25日期间的油棕鲜果串（FFB）产量比上月同期提高4.41%。不过出油率比上月同期减少0.20%。此外，拉尼娜现象出现概率不断抬升，拉尼娜将使东南亚地区降雨增加，有利于油棕树生长，提振棕榈油产量，促进棕榈油生产。
二、主进口国需求下降，大马出口疲软
印度政府表示，该国将提高食用油进口关税，具体包括毛棕榈油进口关税将自目前的15%，上调至30%，精炼棕榈油进口关税将自目前的25%，上调至40%，毛豆油进口关税将自17.5%，上调至30%，精炼豆油进口关税将自20%上调至35%。印度是全球最大的食用油进口国，主要从马来西亚和印尼进口棕榈油，进口关税的提高，进一步抑制该国棕榈油采购商的积极性，导致棕榈油主产国出口表现疲软。据船运调查机构IntertekAgriServices发布的最新数据显示，2017年11月1-30日马来西亚棕榈油出口量为133.23万吨，上月同期为140.67万吨，环比降5.29%；去年同期为115.25万吨，同比增15.60%。
三、内外价差倒挂缩窄，到港量有望增加
海关数据显示，海关总署公布数据，中国10月份进口食用植物油46.7万吨，9月份进口食用植物油52万吨。1-10月份食用植物油进口总量为462.6万吨，去年同期累计为425.3万吨，同比增加8.8%。其中，10月我国进口棕榈油48万吨（其中食用棕榈油32万吨、工业用棕榈油16万吨），较9月份的68.8万吨环比减少30.2%，但远高于去年同期的27万吨。其中自马来西亚进口22.2万吨，自印尼进口25.8万吨。
印尼12-1月船期24度棕榈油CNF报价668美元/吨，合到港完税成本5450元/吨，较1805合约价格高40元/吨左右，明年2-3月船期棕榈油CNF报价680美元/吨，合到港完税成本5610元/吨，较1805合约高200元/吨左右。因出口下滑、库存恢复，主产国报价下调，国内外价差倒挂幅度缩窄，进口利润改善提振贸易商采购意愿。根据船期监测，11-12月份我国棕榈油到港量将超80万吨，由于近期买船的增加，后期棕榈油到港量有望进一步增加。
四、棕榈油需求不振，库存或将继续回升
由于国庆节后需求出现阶段性疲软，成交量缩减，我国食用棕榈油港口库存进入重建周期。截至2017年11月23日，港口库存总量为47.9万吨，比当月初增长6.7%。
截至11月末，我国一级豆油和棕榈油的现货价差为605元/吨，作为对比，11月初350元/吨，去年同期为500元/吨；11月末菜油和棕榈油现货价差为1295元/吨，作为对比，11月初为1007.5元/吨，去年同期为803.7元/吨。当前豆棕价差处于较低水平、气温下降均不利于棕榈油消费，预计12月棕榈油库存继续回升。
总结与展望
棕榈油恢复情况良好，11月份产出可能好于之前预期。此外，拉尼娜现象出现概率不断抬升，拉尼娜将使东南亚地区降雨增加，有利于油棕树生长，提振棕榈油产量，促进棕榈油生产。印度是全球最大的食用油进口国，进口关税的提高将进一步抑制该国棕榈油采购商的积极性，导致棕榈油主产国出口表现疲软，不利于库存的消耗。国内方面，国内外价差倒挂幅度缩窄，进口利润改善提振贸易商采购意愿。根据船期监测，11-12月份我国棕榈油到港量将超80万吨，由于近期买船的增加，后期棕榈油到港量有望进一步增加。当前豆棕价差处于较低水平、气温下降均不利于棕榈油消费，预计12月棕榈油库存继续回升。总体来说，棕榈油价格可能继续承压，振荡偏弱运行，但是从技术上来说，期价连续走低，不排除阶段性技术性反弹调整。
第二部分操作策略
1、日内与短线操作
相对于豆类，棕榈油不仅日间行情延续性较强，日内波动幅度也很可观。从日内来说，可以根据技术图形分析进行交易，将K线图调整时间跨度较小的5分钟或是10分钟。结合MACD等技术指标，在期价立足于系统均线之上时可短多，止损设为低于建仓价的0.3%，当期价严重偏离系统均线时及时获利了结，当期价运行系统均线之下时可短空，止损设为高于建仓价的0.3%，同样当价格严重偏离均线系统时离场。在进行日内交易时，个人建议以短线趋势方向操作为主，以高频度的操作获得更多的盈利。短线建议棕榈油1805合约背靠10日均线抛空交易。
2、波段交易
棕榈油价格可能继续承压，振荡偏弱运行，但是从技术上来说，期价连续走低，不排除阶段性技术性反弹调整。操作上，建议波段在5280-5600元/吨区间内交易。
（P1805日K线走势图，来源：文华财经）
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