国储停拍、收购主体入市，国内玉米价格敲定收割季低点，从成本端托起玉米淀粉底部。另外，玉米淀粉年内需求跳跃式增长，开工率居高但库存增长乏力，在本季环控背景下，买盘热情积极，期货市场突破重要底部区域，有望打开新的上涨空间，我们多头策略上积极增持。
一、国储停拍及收购主体入市，积极维稳市场价格
2017年从5月5日至10月27日，临储玉米拍卖总计投放25周，成交量高达5730万吨，累积投放量超过9700万吨，成交率高达59%，远超去年2183万吨的成交量，在供给侧改革、玉米去库存的大背景下，临储玉米库存降24%至1.79亿吨，去库存效果显著。10月末开始，国储玉米开始停拍。与此同时，中国农业发展银行秋粮收购资金贷款2000亿元全部到位，计划收购秋粮2100亿斤，其中一半是5000万吨的玉米，意味着来自央企的秋粮收购主力即将进入市场。
尽管国内玉米库存规模依然庞大，且丰产上市季节来临，但玉米价格10月下挫至年内低位后迅速企稳回升。国储玉米将停拍，以及国家收购主力军入市，对市场起到积极维稳作用，国内玉米年内低点已经被圈定，进入了回升通道中。
二、玉米淀粉需求爆发性增长，对价格提振作用显著
淀粉协会公布的数据显示，2017年9月份玉米淀粉消费量在234万吨，环比增长8.33%，同比增长41.82%，今年淀粉消费量明显高于往年同期，并处于增长的趋势。2017年1-9月玉米淀粉消费量在1898万吨，较去年同期增加432万吨，增幅为29.47%。分项按需求排序，淀粉糖、造纸、食品消费、啤酒、变性淀粉、化工等均出现显著增长，并具有爆发性，反映出玉米淀粉旺盛的市场需求。
这在库存变化上得到反馈。尽管厂商加紧开工，全国总体开工率超过80%远高去年同期7个百分点，加工总量处于历史高位，但超高水平的市场需求，使得库存仍难以累积，国内主要厂商玉米淀粉周度库存从7月初的70余万吨降至目前的30余万吨，库存使用天数不到6天，订单需求过大，供需面紧张矛盾凸显，对淀粉价格形成有力提振。
图1． 淀粉糖消费显著高于常年
图2． 造纸行业淀粉消费显著高于往年
资料来源：中国淀粉工业协会
三、木薯淀粉价格出现暴涨，对玉米淀粉有推动作用
进入四季度，进口木薯淀粉价格出现异动性暴涨，COFEED数据显示，截止11月14日，国内进口木薯淀粉价格在3800-3900元/吨（不含税），较9月底涨1050-1100元/吨，骤然飙升约40%至数年高位。市场上货源依旧紧张难购，价格高烧不退，出现了恐慌性上涨。
木薯薯农种植效益长期不好，影响种植积极性，从而导致木薯种植面积大幅减少，加之东南亚天气不佳有水灾干扰，木薯收购，贮存，运输各个环节困难重重，生产成本大幅提升，预计木薯淀粉价格进入周期性上涨。木薯淀粉是玉米淀粉的直接替代品，木薯淀粉异常强势表现，将成为玉米淀粉本季重要的推动力。
四、史上最严“环控”风暴，助涨年末看涨氛围
本季，环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，多行业面临限产停产，市场担忧情绪浓厚，是开工率恢复依然难以累积淀粉库存的另一要因。环保题材持续发酵的背景里，企业生产开工面临干扰，而淀粉需求却达到年内峰值，这种供需矛盾助涨了买盘热情。
五、期货市场技术特征和策略综述
期货市场玉米淀粉指数，于2016年9月录得1613点历史低位，之后展修复性反弹，重心缓慢上移。2017年下半年处于1900-2100区间波动，考虑岁末基本面利多因素的叠加效应，价格大概率打破多空均衡的震荡市，开启新的上升空间。操作策略上，保持低位多头底仓，并择机突破性增持多头部位，适当参与远月合约补涨行情。
风险点：其一、主要央行货币政策鹰派超预期，年末流动性趋紧，金融市场动荡加剧市场波动。其二、原料玉米涨势迟滞，对淀粉价格带来牵制。其三、国内玉米淀粉加工利润达到年内高位，环保因素未实质性影响行业生产，则高利润下供给压力增加将对价格影响不利。
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