报告导读
库存低位，进口利润打开、现货跟涨吃力，LPP待回调买入。
投资要点
LLDPE、PP单边
本周盘面价格触及前期高点，目前价位较为关键，价格的边际变化将改变产业参与者与投资者的行为。
基本面来看，矛盾在以下几个方面：
1、现货端：盘面上涨后现货拉涨吃力，高位成交转淡，目前价格确位于当前中下游企业敏感点位。
2、进口利润：一方面，盘面进口利润打开，且LLD美金盘-石脑油价差接近550水平，进口贸易商有拿货动力；但另一方面，石脑油价格坚挺，支撑美金盘价格，且进口利润季节性上趋于走扩。因此，若现货突破进口一线压力，则进口利润不可做为利空点。
3、库存：本周石化、煤化工及港口库存均快速去化。
综上，在低库存、进口利润打开、现货跟涨吃力的基本面下，短期面临回落，但库存低位对价格有所支撑，可待回调后再次买入。具体点位来看，L1801买入点位9500-9600，PP1801买入点位8700-8800。
跨期对冲
LPP正套头寸暂无明显逻辑，可区间操作。
跨品种对冲
上周建议买L1801抛PP1801头寸区间操作，操作区间650-850。
1．产业链价格及利润变化
原油强势，库存下降及OPEC减产会议是目前市场关注重点，原油短期维持强势判断，成本支撑强。
乙丙烯端，美金盘乙烯走强、丙烯下跌，但国内丙烯价格持稳。
现货端，价格跟随盘面波动，高位成交转淡，仍以刚需为主，套保窗口短时打开，套保商不活跃。
下游来看，农膜开工维持高位，旺季预期基本兑现，需求支撑仍将持续；BOPP端，膜厂补库，BOPP膜价格小幅走强，加工费小幅扩大。
图 1：PE产业链价格及利润变化
资料来源：浙商期货研究中心
图 2：PP产业链价格及利润变化
资料来源：浙商期货研究中心
2.LLDPE产业链运行分析
在低库存、进口利润打开、现货跟涨吃力的基本面下，短期面临回落，但库存低位对价格有所支撑，可待回调后再次买入。具体点位来看，L1801买入点位9500-9600，PP1801买入点位8700-8800。
2.1.LLDPE生产利润
近期石脑油价格持续走强，油制烯烃利润有所收敛，但整体来看，各生产路径利润维持高位，产业链利润端整体矛盾不大，从利润驱动来看并未有明显限产动力。
图 3：石脑油制LLDPE生产利润
图 4：煤制LLDPE生产利润
资料来源：浙商期货研究中心
2.2．供应端
装置方面，蒲城清洁能源10月15日按计划停车检修1个月，神华包头全密度产线性，神华宁煤45万吨新装置计划于11月底重启。
图 5：线性开工率
图 6：线性日产量
资料来源：浙商期货研究中心
2.3．需求端
棚膜厂开工维持高位，旺季预期兑现，短期对L价格仍有支撑。
图 7：LLDPE下游农膜开工率
图 8：地膜利润情况
资料来源：浙商期货研究中心
2.4．库存及仓单
本周，石化、煤化工及港口库存均出现较快去化，一方面，价格上涨带动成交氛围；另一方面，下游小幅补库。库存目前已处于低位水平，可持续性仍需关注。
图 9：国内石化库存
图 10：PE社会库存
资料来源：浙商期货研究中心
2.5．替代性
节前高压与线性价差为700（上周日9600），目前已是棚膜旺季，价差扩大空间有限，暂观望。
节前低压与线性价差15（上周75），暂观望。
图 10：高压与线性价价差
图 11：LLD-HD价差
资料来源：浙商期货研究中心
3.PP产业链运行分析
在低库存、进口利润打开、现货跟涨吃力的基本面下，短期面临回落，但库存低位对价格有所支撑，可待回调后再次买入。具体点位来看，L1801买入点位9500-9600，PP1801买入点位8700-8800。
3.1.PP生产利润
与PE类似，各路径利润维持良好，整体来看，煤及油制厂家仍以计划检修为主，未有主动降负荷或产减现象出现。
图 12：石脑油制PP生产利润
图 13：煤制PP生产利润
资料来源：浙商期货研究中心
陕西地区煤化工限产对甲醇影响大，后期甲醇价格或维持强势，或对PP价格有所支撑，MTO利润预计维持中位。
图 12：宁波富德MTO综合利润
图 13：PDH利润
资料来源：浙商期货研究中心
3.2．供应端
近期装置PP开工小幅上扬，拉丝日产量上涨，，整体来看拉丝供应压力仍存。
图 14：PP日产量
图 15：PP拉丝日产量
资料来源：浙商期货研究中心
3.3．需求端
本周，成品价格小幅走强，BOPP加工费小幅走强，BOPP厂小幅补库。
图16：BOPP厚光膜利润
资料来源：浙商期货研究中心
3.4．库存及仓单
与PE类似，社会库存较下降，仍需关注后市社会及石化库存边际变化。
图 18：PP社会库存
资料来源：浙商期货研究中心
3.5．替代性
华东地区粒料维持高位，本周五粒粉料价差为285（上周五225），价差较前一周小幅，粉料端对粒料支撑将有所削弱。注塑与拉丝价差115（上周五325），已建议产业客户买注塑抛盘面头寸离场，暂观望。
图 19：PP粒粉料价差
图 20：PP注塑-PP拉丝
资料来源：浙商期货研究中心 资料来源：浙商期货研究中心
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