主要结论
9月，焦炭焦煤快速回落，受到宏观经济数据增速放缓、美联储缩表及下调评级影响，系统性下跌压力增大，黑色产业链集体下挫，焦炭焦煤领跌市场。受到环保及限产影响，煤炭现货市场维持强劲，焦炭现货持续上涨，库存均维持较低水平，期现货价差拉大，随着系统性下跌压力的释放，期货再度下跌压力减轻。
8月全国原煤产量29077万吨，同比增长4.1%；1-8月累计产量230000万吨，同比增长5.4%，增速与前7月持平。8月份全国原煤产量较上月减少361万吨，下降1.23%。8月份山西地区的煤矿事故以及被频繁关注的环保检查等因素对煤炭企业生产、运输将产生明显影响，使得煤炭短期供应量并不乐观。
8月全国焦炭产量3691.3万吨，同比减产5.3%，2017年1-8月全国焦炭产量为29569.4万吨，同比增长1.3%。
受到系统性杀跌影响，双焦期货持续走低，焦炭逐渐逼近2000关口，后期安全大检查及环保影响，叠加冬季环保减产，焦炭产量将快速回落，现货价格维持强劲，基差拉大后，再度下跌动能不足，关注超跌反弹机会。
一、期货行情回顾
9月，焦炭焦煤快速回落，受到宏观经济数据增速放缓、美联储缩表及下调评级影响，系统性下跌压力增大，黑色产业链集体下挫，焦炭焦煤领跌市场。受到环保及限产影响，煤炭现货市场维持强劲，焦炭现货持续上涨，库存均维持较低水平，期现货价差拉大，随着系统性下跌压力的释放，期货再度下跌压力减轻。
图：焦炭1801合约走势
数据来源：文华财经 国信期货研发部
图：焦煤1801合约走势
数据来源：文华财经 国信期货研发部
二、焦煤基本面分析
8月全国原煤产量29077万吨，同比增长4.1%；1-8月累计产量230000万吨，同比增长5.4%，增速与前7月持平。8月份全国原煤产量较上月减少361万吨，下降1.23%。8月份山西地区的煤矿事故以及被频繁关注的环保检查等因素对煤炭企业生产、运输将产生明显影响，使得煤炭短期供应量并不乐观。
图：原煤产量增速放缓
数据来源：WIND国信期货
9月，焦煤价格走高，受到供应偏紧及产量释放缓慢影响，焦煤价格继续上涨，与期货背离。京唐港主焦煤（A9%，V26%，0.4%S，G87，Y15mm）澳大利亚产库提价1520元/吨，京唐港主焦煤（A8%，V25%，0.9%S，G85）山西产库提价（含税）1650元/吨。
7月我国焦煤产量3840万吨，环比减产200万吨，处于近年来偏低水平。随着后期保电煤供应，对焦煤生产及运输将产生较大影响，供应持续偏紧。
图：京唐港焦煤价格
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：焦煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止9月22日当周，国内独立焦化厂焦煤库存上升到844万吨附近，维持近期高位，焦化厂采购意愿加强，备货情绪较高。
图：独立焦化厂焦煤库存
图：独立焦化厂焦煤分类别库存
数据来源：WIND 国信期货研发部
截至9月25日，焦煤期货较现货贴水295元/吨，期货深度贴水（以京唐港进口澳洲主焦煤库提价为基准）。
图：焦煤期现价差
数据来源：WIND 国信期货研发部
三、焦炭基本面分析
8月全国焦炭产量3691.3万吨，同比减产5.3%，2017年1-8月全国焦炭产量为29569.4万吨，同比增长1.3%。
8月粗钢产量同比增长8.7%至7459万吨，7月同比增长10.3%；1-8月份粗钢产量增长5.6%至5.6641亿吨，1-7月同比增长5.1%。据中钢协最新数据，9月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量186.75万吨，旬环比增长1.1%，受到粗钢产量释放维持高位，对焦炭需求支撑明显。
图：焦炭月度产量
数据来源：WIND 国信期货研发部
图：中国焦炭月度出口量
数据来源：WIND 国信期货研发部
主要港口焦炭库存维持低位，截至9月22日当周，天津港焦炭库存维持183万吨，维持较低水平。主要钢厂焦炭库存在10.5天，维持较低水平，受到钢材产量增产迅速影响，焦炭库存相对偏低。
图：主要港口焦炭库存量
数据来源：WIND 国信期货研发部
数据来源：WIND 国信期货研发部
受到利润走高影响焦化企业开工持续攀升，但在环保及安全大检查背景下，产量进一步提升空间有限，截止9月22日当周，大型焦化企业开工率上升到88%，处于近年来高位，后期提升空间有限。
图：焦化企业开工率水平
数据来源：WIND 国信期货研发部
截止9月25日，焦炭期货较现货贴水392.5元/吨，期货快速下跌后，现货价格维持强势，期现价差进一步拉大（现货以天津港准一级冶金焦平仓价为基准）。
图：焦炭期现价差
数据来源：WIND 国信期货研发部
受到环保影响，焦化企业利润好转，截止9月26日，盘面焦化利润上涨到420元/吨附近，维持近年来高位。
图：盘面焦化利润
数据来源：WIND 国信期货研发部
五、环保政策发力
环保部《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发，旨在做好2017-2018年秋冬季大气污染防治工作，坚决打好“蓝天保卫战”。
方案提出目标，全面完成《大气十条》考核指标。2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。
钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产。“2+26”城市要实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，2017年9月底前制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。各地要制定铸造行业错峰生产方案，除满足达标排放要求的电炉、天然气炉外，其他采暖季实施停产，特殊情况确需生产的，应报地市级人民政府批准；电炉、天然气炉在黄色及以上重污染天气预警期间应停产。
据相关数据统计，“2+26”城市焦炭产量约占全国产能的一半左右，对焦化厂限产幅度达到30%，预计受影响的焦炭产量达1000多万吨，在焦炭减产的同时，也减少了焦煤的需求。
从钢材产量不断释放及环保导致焦炭产量下滑来看，一增一降导致跷跷板效应，利好焦化行业，吨钢高利润有望部分向焦化行业转移。
六、后市分析
受到系统性杀跌影响，双焦期货持续走低，焦炭逐渐逼近2000关口，后期安全大检查及环保影响，叠加冬季环保减产，焦炭产量将快速回落，钢厂需求较强，焦炭现货价格维持强劲，基差拉大后，再度下跌动能不足，关注超跌反弹机会。
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