【策略概述】
核心观点：
PVC市场基本面仍处于缺货状态，9月份计划检修企业仍然较多，而且8-10月份需求仍将稳定。且当前环保对供应及需求影响预期不明朗，市场进入博弈阶段，PVC行情短期内震荡整理为主，中长期依然谨慎乐观，仍存上涨空间。后期关注环保等国家政策方面的影响外，还需关注期货、PVC上游以及下游接货等情况。
交易计划：
单边策略——1709交割前，逢低多PVC。
【因素分析】
一、上游电石持续走高
电石市场春节过后企稳回升。供应方面，受环保检查力度空前加大，对于重污染工厂采取关停措施，电石生产受到较大的影响，市场货源供应量短时间减少，因此电石供应延续偏紧格局。需求方面，PVC企业电石到货依旧不均衡，华北到货够用，或是略有盈余，陕西、山西、河南供应不稳，货源略紧，其余稳价观望。8月底，西北地区电石的主流报价仍维持在2650-2850元/吨。
9月份，下游PVC检修企业持续增多，电石需求量将比8月份有所下降，这也成为决定电石价格9月份能否支撑柱的最大影响因素。但若PVC行情能够持续高位，PVC开工率继续维持高位或者部分检修继续推迟，那么电石需求量的下降将较为有限。而供应方面，随着气温的逐渐降低，电石企业开工率将会回升，整体产量增加，电石供应紧张的局面将会得到有限的缓解。但在环保重压下电石原料供应难以明显放松，是否会影响电石开工还未知。电石市场将是涨跌两难的行情。
图1：上游电石价格走势图
数据来源：Wind资讯、广金期货
电石企业开工状况仍显不稳定，宁夏开工不稳定，四川开工仍未恢复。正常开工的厂家比例约为62%，实际开工率比前期整体进步维持平衡。受下游市场高位震荡，部分地区电石到货持续偏紧，但随着气温降低，电石企业临时性的故障或是降负荷现象将会减少，整体产量将会有所回升。但在环保重压下原料兰炭及石灰石供应难以明显放松，是否会有影响电石开工现象还是未知。
表1：国内部分电石厂家开工情况
数据来源：金联创
二、中间体价格分化
亚洲市场中间体EDC价格整体下行。CFR远东环比下调约13.27%，同比下调18.17%；CFR东南亚环比下调约8.33%，同比下调8.44%；
图2：亚洲EDC走势图
数据来源：Wind资讯、广金期货
图3：亚洲VCM走势图
数据来源：Wind资讯、广金期货
VCM本月继续下行。CFR远东环比下调约7.86%，同比上调1.53%；CFR东南亚环比下调4.21%，同比上调4.46%。市场供应紧张，价格窄幅上行，后期由于日本Tosoh公司计划关闭其位于Nanyo complex的3号VCM工厂进行维修，货源紧张局面进一步加剧。
三、市场继续看涨PVC价格
国内PVC现货市场走势强劲，价格涨势喜人，供应紧张及期货大力支撑，PVC市场基本每日二调三调现象普遍存在。8月份，影响价格上涨的事件较多，其中来自环保的影响最为严重，PVC厂区开工下降，致使各地PVC供应偏紧。同时还有内蒙70周年庆及新疆宜化安全生产许可证吊销等事情推动，华东市场月中PVC价格已达7500元/吨以上。虽然下半月有所调整，但是在供应偏紧的格局下，市场看涨心态不减。下游制品价格被动拉涨，但是采购仍是维持刚需为主。
图4：乙烯法、电石法PVC价格走势
数据来源：金联创
图5：乙烯法、电石法PVC价格走势
数据来源：金联创
三、PVC供应情况
2017年6月国内PVC产量为149.9万吨，环比增加2.53%，同比增加8.97%。1-6月累计产量为909.7万吨，较去年同比增加11.78%。
海关数据显示，2017年7月国内聚氯乙烯进口量为5.31万吨，环比增加0.57%，同比减少1.85%。出口8.3万吨，环比减少29.06%，同比减少32.68%。
表2：国内部分企业检修及扩投动态（万吨）
数据来源：金联创
国内PVC企业8月份装置检修涉及产能100万吨左右，西南地区企业受环保影响，电石供应不足，金路及天原开工5成左右，川内货源偏紧。据悉，新疆疆内中泰、天业等企业也因电石原料不足，PVC各厂区开工不高，其中天业开工降在5成左右，企业开工率降低，市场供应量明显减少。9月份检修企业有：唐山三友、宁夏英力特、鄂尔多斯、台塑。
从成本面来讲，国内PVC企业盈利空间良好。虽然两种工艺原料VCM和电石价格仍有继续上移，但不及PVC涨价幅度，PVC企业盈利情况较7月份继续增加。至今，电石法北方企业PVC成本在5745元/吨，毛利润在657元/吨上下；乙烯法成本在5889元/吨，毛利润在764元/吨上下。后期PVC原料上涨阻力加大，但PVC价格受供应影响仍有上涨空间，国内PVC企业生产利润仍将继续向好。
四、库存情况
8月份，国内PVC社会库存总体处于偏低水平，北方多数PVC厂区开工不高，部分负库存，外欠订单多，导致南方市场江浙沪一带整体到货偏少，至8月底最后一周，华东地区PVC库存在11.3万吨上下，期货09合约即将交割，PVC异地仓库交割出来的量陆续涌入市场，后期预期库存有小幅增加趋势。
图6：PVC期货仓单
数据来源：卓创资讯、广金期货
图7：PVC期现价差
数据来源：卓创资讯、广金期货
五、需求状况分析
从表观消费量数据来看，2017年6月份，国内聚氯乙烯表观消费量为143.51万吨，较2017年5月份（140.36万吨）增加3.51万吨，环比增加2.50%，同比增加7.86%。
1-6月份聚氯乙烯表观消费量为882.67万吨，较去年1-6月份增加83.58万吨，同比增加11.93%。
图8：PVC表观消费量
数据来源：金联创、广金期货
环保双刃剑下需求亦受打压。从下游开工来看，多数督查地区制品企业降负荷明显，华北以山东为例，在济南、章丘、淄博等地部分企业处于停车整改状态，严重者断水断电，影响企业以万计！浙江作为塑料大省，此次纳入环保督查，该地区大型企业、手续齐全者影响不大，但废旧塑料及小型企业被关停明显。据市场贸易商介绍，多数小型企业短期内暂无恢复希望，虽然华南地区未受到波及，但华北、华东地区需求的相应减少对整体货源消化也有一定打压。环保大考中生存的企业其环保配套设备明细增加且好于以往，当然设备成本也是小企业难以承受的痛，下游企业生存不再依靠低价竞争，差异化及技术性成为企业转变方向。9月份看，随着金九行情到来，需求面常理讲进入旺季，但环保等影响，预期起色有限，虽有起色，但需求面整体还是难有较大改善。
六、政策因素
对于PVC行业而言，“环保”一直是业内人士近年来老生常谈的话题，一场场环保风暴在各地掀起。在环保影响下，上游电石部分厂关停，电石价格也受到影响，价格持高不下，对PVC成本面形成支撑；而PVC厂家方面，开工率受到一定的影响，开工满负荷企业不多，企业库存不高；PVC下游制品厂关停限产不在少数，现存制品厂开工率普遍不高。
环保对PVC的影响是全方位的，也是持续性的。据了解，第四轮环保督查在9月10日即将结束，但9月1日开始，新一轮环保强化督查正式启动。环保部消息，本轮督查将从9月1日持续至2018年3月29日，时长7个月，督查范围覆盖京津冀及周边28个地区。为了打好这场秋冬季大气污染综合治理攻坚战，环保局接连下发了7个通知，派出了100多个督查组，整治力度前所未有。另外，“十九大”计划10月18日在北京召开，北方（山东、河北等地）环保将全面升级。
故后期环保政策对PVC行业的打压仍然存在，目前PVC生产企业整体开工率在7成左右，后期环保影响下开工率预期仍然不高，且后期仍有部分企业有检修计划，因此供应仍略偏紧。另外环保政策影响下游开工率是利空因素，但目前已经进入“金九银十”需求传统旺季，需求有望有所增加，整体来看，后期下游需求将呈现稳中有涨态势。
八、总结
后期PVC市场基本面仍处于缺货状态，9月份计划检修企业仍然较多，而且8-10月份需求仍将稳定。且当前环保对供应及需求影响预期不明朗，市场进入博弈阶段，PVC行情短期内震荡整理为主，中长期依然谨慎乐观，仍存上涨空间。后期关注环保等国家政策方面的影响外，还需关注期货、PVC上游以及下游接货等情况。
广金期货
