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浙商期货:短期焦煤供应偏紧 成本上移挤压焦化利润

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报告导读

短期焦煤采购积极,供应端受煤矿安全检查影响,同时九月大矿价格将大幅提涨,地方矿随之跟涨,现货市场运行态势强于焦炭

投资要点

焦炭

关注J01中长线抛空机会

焦煤

关注JM01中长线抛空机会

跨品种

短期买JM01卖J01滚动持有

1.钢矿焦煤周度数据一览

1.1.钢铁产业链投资机会简述

螺纹钢价格整体较上周上涨60元/吨,但期螺出现高位回调;库存方面,本周螺纹钢社会库存和钢厂库存一增一降,并未出现有效累积,而热卷库存整体下降,显示出供需良好的一面;沪市线螺终端采购量小幅回升,显示近期上海线螺需求尚可;开工方面,本周钢厂高炉停产增多,整体开工率有所下降,但仍处于高位;综合来看,近期黑色期货处于回调中,现货市场没有亮点,采暖季环保限产也并未出现新的进展,螺纹和热卷可暂时观望。

近期钢厂安全事故多发,由于检修、环保等原因,高炉开工率高位略有下滑,钢厂焦炭库存比较充足,虽然需求尚未出现明显下滑,但后期钢厂若有集中检修或大幅限产,焦炭需求或出现回落;供应方面,本轮华东地区环保检查接近尾声,整体焦企产能利用率出现小幅回升,但本月中旬下一轮环保检查将继续展开,预计下周焦企产能利用率或再次下降。成本端,焦煤价格有继续上涨的可能,对焦炭价格有支撑。本周焦炭市场开启第八轮涨价,调幅达100元/吨,执行基本到位。短期来看,焦企库存低位,开工仍受环保影响,钢厂需求偏强,焦炭现货价格向上驱动仍存;长期来看,钢厂焦炭库存充裕,由于高炉限产焦炭需求有收缩预期,环保对焦炭需求端影响大于供应端。操作上建议关注焦炭01中长期抛空机会。

焦炭价格高位,焦企利润良好,且焦价仍有上涨预期,独立焦化厂近期焦煤采购较为积极,钢厂焦化仍在补库中,短期焦煤需求较为强劲;十九大前煤矿安全检查将成为重中之重,煤矿开工将受到一定影响,近期焦煤供应稍显紧张。从中长期看,焦煤产能将稳步释放,需求端受环保限产影响将出现下滑,焦煤供需边际逐渐走弱。操作上关注JM1801合约中长线抛空的机会。

短期焦煤采购积极,供应端受煤矿安全检查影响,同时九月大矿价格提涨,地方矿随之跟涨,现货市场运行态势强于焦炭,短期买JM01卖J01持有。

1.2.钢铁产业链每周数据汇总

表 1:钢材每周数据汇总

资料来源:wind,浙商期货研究中心

表 2:铁矿石每周数据汇总

资料来源:wind,浙商期货研究中心

表3:焦炭焦煤每周数据汇总

资料来源:浙商期货研究中心

钢矿产业链

钢材需求

2.1.1.30大中城市商品房成交面积延续低位震荡

本周30大中城市商品房成交面积308.42万平方米,较上周下跌8.75%,延续低位震荡;楼市调控基调未变,低位震荡成为新常态。

图 1:30大中城市商品房每周成交面积

资料来源:wind,浙商期货研究中心

2.1.2.螺纹热卷价格坚挺,沪市线螺采购量小幅回升

本周全国25个市场螺纹HRB400(20mm)均价为4286元/吨,较上周上涨60元/吨。从具体走势来看,螺纹钢价格先扬后抑,后半周随着期螺回调,现货价格出现了松动。

本周全国24个热轧4.75mm市场均价4329元/吨,也是先涨后跌,整体较上周价格上涨109元/吨,上海、杭州、广州、京津冀、沈阳、西安等24个市场价格上涨20-210元,部分钢厂积极挺价。

本周沪市线螺终端采购量30910吨,较上周增加3935吨,需求一般。

图 2:全国各城市螺纹价格(元/吨)

图 3:线螺采购量(吨)

资料来源:wind,浙商期货研究中心

2.2.钢材供给

螺纹钢价格整体较上周上涨60元/吨,但期螺出现高位回调;库存方面,本周螺纹钢社会库存和钢厂库存一增一降,并未出现有效累积,而热卷库存整体下降,显示出供需良好的一面;沪市线螺终端采购量小幅回升,但仍处在近期低位,显示本周上海线螺需求一般;开工方面,本周钢厂高炉停产增多,整体开工率有所下降,但仍处于高位;综合来看,近期黑色期货处于回调中,现货市场没有亮点,采暖季环保限产也并未出现新的进展,螺纹和热卷可暂时观望。

2.2.1.利润与开工

本周上海螺纹钢价格较上周小幅下跌,铁矿石价格也同样下跌,但焦炭上涨较多,使得钢厂螺纹钢利润较上周有所回落,螺纹即期利润率40.8%,较上周减少1.4%;不过上海的热卷价格比较坚挺,较上周增加100元/吨,热卷即期利润率26.7%,较上周增加1.2%。

本周Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率82.97%,较上周下降1.23%,剔除淘汰产能的利用率为90.03%,较去年同期下降1.04%,钢厂盈利率85.89%,持平;全国高炉开工率75.98%,环比减少0.4%。

本周停复产影响高炉座数较多,河北省供给侧改革仍在推进,同时天津和东北有大高炉检修,但山东和山西前期因环保问题关停高炉开始恢复生产。整体铁水产量环比小幅下降,下周预计开工率小幅回升。

图 4: 吨钢毛利估算

图 5:全国163家钢厂开工检修调查(%)

料来源:wind,浙商期货研究中心 

2.2.2.产量

据中钢协统计数据显示,2017年8月中旬重点钢企粗钢日均产量191.71万吨,旬环比增加4.92万吨,增长2.63%,创同口径历史新高;全国预估日均产量241.3万吨,旬环比增加5.4万吨,增长2.28%。

Mysteel预估8月下旬粗钢产量小幅下降,全国粗钢预估产量2628.80万吨,日均产量238.98万吨,环比8月中旬下降0.34%。8月全国粗钢产量7433.02万吨,日均产量239.77万吨,环比增加0.48万吨,增幅0.20%。自8月中旬开始,中央环保第四批督查组相继入驻8大省市进行为期一月的环保检查,受此影响,部分省份钢铁生产企业的排产积极性略有下滑,设备检修计划有所增加,因此预计8月下旬全国日均粗钢产量会出现微幅下降。

图 6:全国日均粗钢产量

图 7:重点钢厂日均粗钢产量

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

本周Mysteel调查的全国139家建材钢厂,其螺纹钢周产能为456.17万吨,产线条数305条,实际开工条数229条,周开工率为75.1%,周环比增加0.3%;实际周产量321.97万吨,周环比减少0.05万吨,周产能利用率70.6%,周环比几乎持平。

本周监测的37家热轧板卷生产企业总计64条产线实际开工条数61条,整体开工率为95.31%,环比上一周增加3.13%,本周钢厂实际产量为324.64万吨,较上一周增加约0.8万吨。

图 8:全国建材钢厂螺纹钢实际周产量(万吨)

图 9:全国热轧板卷钢厂实际周产量(万吨)

资料来源:mysteel,浙商期货研究中心

2.2.3.库存

本周全国钢厂厂内建材库存总量为269.86万吨,较上周减少17.91万吨;钢材社会库存991.88万吨,较上周增加16.79万吨;目前钢材社会库存连续四周增加,库存的压力慢慢开始累积。

螺纹社会和钢厂的库存总和为681.9万吨,较上周增加0.3万吨,其中螺纹钢社会库存460.18万吨,环比增加11.25万吨,钢厂库存221.72万吨,环比减少10.95万吨;螺纹钢整体库存未能继续有效累积,这也侧面反映在盘面上,期螺本周并未大幅下跌;从数据上看,螺纹钢的库存变化表现为从钢厂转移到社会库存上,这也反映出下游终端客户观望情绪变浓。

热卷社会和钢厂的库存总和为290.21万吨,较上周减少1.88万吨,其中热卷社会库存207.45万吨,环比减少0.31万吨,钢厂库存82.76万吨,环比减少1.57万吨;近期热卷供需良好,价格坚挺。

图 10:重点钢厂钢材库存

图 11:钢材社会库存

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

图 12:螺纹社会库存+钢厂库存

图 13:热卷社会库存+钢厂库存

资料来源:Mysteel,浙商期货研究中心 

图 14:螺纹社会库存

图 15:热卷社会库存

资料来源:Mysteel,浙商期货研究中心 

图 16:螺纹钢厂库存

图 17:热卷钢厂库存

资料来源:Mysteel,浙商期货研究中心 

2.3.焦炭

近期钢厂安全事故多发,由于检修、环保等原因,高炉开工率高位略有下滑,钢厂焦炭库存比较充足,虽然需求尚未出现明显下滑,但后期钢厂若有集中检修或大幅限产,焦炭需求或出现回落;供应方面,本轮华东地区环保检查接近尾声,整体焦企产能利用率出现小幅回升,但本月中旬下一轮环保检查将继续展开,预计下周焦企产能利用率或再次下降。成本端,焦煤价格有继续上涨的可能,对焦炭价格有支撑。本周焦炭市场开启第八轮涨价,调幅达100元/吨,执行基本到位。短期来看,焦企库存低位,开工仍受环保影响,钢厂需求偏强,焦炭现货价格向上驱动仍存;长期来看,钢厂焦炭库存充裕,由于高炉限产焦炭需求有收缩预期,环保对焦炭需求端影响大于供应端。操作上建议焦炭01逢高试空,2500止损。

2.3.1.钢厂焦炭库存出现小幅回落,焦炭需求暂未明显下滑

本周 Mysteel调研全国100家钢厂焦炭总库存427.99万吨,减9.23万吨;西本新干线调研全国大中型钢厂焦炭库存可用天数11天,可用天数与上周持平。钢厂高利润仍维持高位,但由于检修、环保等因素,钢厂产能利用率出现小幅下滑,钢厂焦炭库存较为充裕,当前焦炭补库需求仍强劲。但随着检修增多、环保检查加强,焦炭需求有走弱的隐忧。

图 26:钢厂焦炭库存可用天数

图 27:钢厂焦炭库存(110家)

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

2.3.2.焦企炼焦利润继续回升,产能利用率小幅回升

焦炭市场第八轮涨价开启,本轮涨价幅度达100元/吨,焦炭累计上涨560元/吨。山西焦企利润约为458元/吨。本周MYSTEEL统计全国100家独立焦企产能利用率81.69%,升0.85%,日均产量39.67增0.4,焦企生产积极,山东等地本轮环保接近尾声,前期限产企业基本恢复生产,本周华北、华东焦企产能利用率回升较为明显。但下一轮环保限产也将紧锣密鼓地展开,预计未来焦化产能利用率仍难以提至上限。

图 28:炼焦利润率(%)

图 29:焦化企业产能利用率(%)

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

2.3.3.焦企焦炭库存维持低位,港口库存小幅回升

焦炭出货情况良好,各地区焦炭库存稳中有降,100家独立焦化企业焦炭库存综合27.81万吨,较上一周减少0.99万吨,从焦企库存来看,由于环保政策的限制,加之下游需求未减,焦企库存短期难以累计,因而焦炭现货或继续提涨。

港口方面,天津港92平,连云港6.5减0.5,日照港87增12,青岛港75增3,主要港口总库存260.5增14.5,山东港口焦炭库存回升较为明显,近期港口焦炭到港量较大,或显示下水至华南的订单有增。

图 30:焦化企业平均焦炭库存(万吨)

图 31:港口焦炭库存(万吨)

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

2.4.焦煤

焦炭价格高位,焦企利润良好,且焦价仍有上涨预期,独立焦化厂近期焦煤采购较为积极,钢厂焦化仍在补库中,短期焦煤需求较为强劲;十九大前煤矿安全检查将成为重中之重,煤矿开工将受到一定影响,近期焦煤供应稍显紧张。从中长期看,焦煤产能将稳步释放,需求端受环保限产影响将出现下滑,焦煤供需边际逐渐走弱。操作上建议JM1801合约逢高试空,1530止损。

2.4.1.钢厂炼焦煤库存小幅回升

钢厂焦煤库存可用天数13.5天,与上周持平,样本钢厂焦煤库存726.01万吨,增8.87万吨,焦价仍有上涨预期,钢厂焦化厂原料需求强劲。

图 32:大中型钢厂炼焦煤、焦炭库存可用天数(天)

资料来源:wind,浙商期货研究中心

2.4.2.焦企开工回升,港口库存回落

环保临近尾声,本周山东、邯郸地区焦化企业开工回升。就整体而言,焦炭生产利润可观下,焦煤需求维持强劲。

港口方面,京唐港库存下降明显。海运进口焦煤成交较少,进口煤价格有所回落。

图 33:国内独立焦化厂炼焦煤库存可用天数(天)

图 34:港口炼焦煤库存(万吨)

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

2.4.3.煤矿焦煤库存小幅回落

本周焦煤煤矿库存138.87万吨,减14万吨,近期焦煤煤矿库存仍处于回落趋势中,坑口炼焦原煤价格也处于上升区间中,大矿本月价格开始上调,地方矿跟涨,焦煤市场短期偏强运行。

图35:大中型钢厂焦炭库存可用天数(天)

资料来源:wind,浙商期货研究中心

3.基差与价差分析

3.1.螺纹钢和热卷基差、价差

本周期螺高位回调,但上海现货价格坚挺,RB10基差扩大,目前贴水4.11%,环比增加2.07%;若基差继续扩大,可多单介入。

RB1-5价差率2.92%,价差111元/吨,较上周减少35元/吨。

图 36:RB1710基差

图37:RB1801-1805价差

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

本周HC10基差59元/吨,较上周增加217元/吨,贴水1.41%。

HC10-1价差率3.80%,价差152, 较上周减少16元/吨。

图 38:HC1710基差

图39:HC1801-1805价差

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

3.2.焦炭基差、价差

焦炭现货市场强势运行,预计仍有继续涨价的动能,焦炭01明显回落,基差走强。

1-5价差回落,远期需求预期走弱,1-5价差可逢低介入。

图 43:焦炭01基差

图 44:J01-J05

资料来源:wind,浙商期货研究中心

3.3.焦煤基差、价差

焦煤现货价格再次上涨,而01合约则出现回调,01基差走强。

价差方面,由于焦煤同样有供需边际走弱预期,1-5价差逢低介入。

图 45:焦煤基差

图 46:JM01-JM05

资料来源:wind,浙商期货研究中心

4.盘面利润和虚拟利润

本周期螺主力高位回调,但炉料现货整体小幅上涨,其中焦炭上涨100元/吨,使得盘面利润率大幅减少,目前RB10盘面利润率报34.23%,周环比减少4.09%,RB01盘面利润率30.11%,周环比减少5.86%。

本周焦炭期货小幅上涨,部分对冲了矿石期货的大跌,但期螺也是下跌,所以综合起来虚拟利润还是较上周有所下降,RB10虚拟利润率36.00%,较上周减少1.62%, RB01虚拟利润率32.76%,较上周下跌2.73%。

图 47:螺纹盘面利润率

图 48:螺纹虚拟利润率

资料来源:wind,浙商期货研究中心 

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