新浪财经 期货

华泰期货:供应升压力释 甲醇寻求支撑

新浪财经

关注
期货K线图

期货K线图

7月份甲醇价格冲高回落,主要的逻辑是低库存叠加烯烃装置重启促使价格出现反弹,不过随着利多出尽,且进口陆续回升,港口库存再次积累后,价格也随之高位回落,且以回调至月初的水平,整体7月份甲醇价格走了一个过山车。

8月份来看,由于整体需求端已经达到最高水平,烯烃装置都处于正常运行的状态,而供应端还有新产能的释放和存量供应的恢复,整体累库存有望持续进行,不过空间上来看,内外顺挂再次缩窄,基差也逐步修复,继续下行的空间将逐步受到限制。下面具体来看:

国内供应方面,包括新增供应和存量供应两大块。增量供应方面主要是山东几套装置的扩能,涉及到新能凤凰(20)、明水大化(60)、华鲁恒升(100)和内蒙古三聚家景(30)合计210万吨新产能,产能增速3%,投产周期大概率在8月份,目前最主要是是明水大化和华鲁恒升的投放比较确定;存量供应方面,截至7月28日当周,甲醇装置开机率为66.63%(历史高位开机率接近70%),整体存量供应水平已达到高位水平,预计8月份国内供应在高位的基础上将继续回升,供应压力将有增无减。

另外是进口方面,上半年甲醇的进口量出现了较大幅度回落,主要是烯烃厂的抵触、外围装置运行不稳定以及内外倒挂的扩大,不过6月份以来都得到了持续改善,烯烃厂的利润也恢复,国内需求有增加,促使进口有回升,另外就是6、7月份外围装置再次正常运行,且南美洲随着天然气供应的逐步稳定,当地的甲醇装置运行负荷也将逐步得到提升,再加上内外持续顺挂,进口货源抛盘有较好利润,也刺激了套利货源进口有增,因此综合来看,我们认为我国甲醇进口量大概率会回升到80万吨以上的新常态水平。

第三是需求端,依然要看传统需求和烯烃需求,传统的甲醛、二甲醚和醋酸的需求长期来看不会有太大的变动,且今年房地产交易持续较差,对甲醛的需求仍有压制,因此整体来说,传统需求依然不会成为影响甲醇的重要因素,预计8月份对甲醇影响最大的依然是烯烃需求,首先从量上来看,烯烃装置在7月下旬有兴兴能源(外采180)和阳煤恒通(外采70)都降负荷至9成,恢复待定,大概率8月份要恢复(需求回升25万吨),不过山东神达化工(外采100万吨)在8月份有检修计划(需求减少100万吨),因此需求量上有回落,其次从利润来看,7月份的外采甲醇利润恢复到较好水平,不过PP压力有增大,利润存在减小可能,一旦利润缩窄,PP的压力或将再次传到到甲醇盘面。

第四是库存方面,截至7月27日,华东和华南港口库存分别为58.6和12.51万吨,这是连续第五周的回升,且随着进口回升和需求的回落,港口库存在8月份仍大概率将继续积累。

整体来看,8月份整体供应压力增大会导致库存继续得到积累,进而持续施压盘面,不过考虑到甲醇价格仍处于相对低位,继续往下将临近甲醇完全成本支撑,其下跌的空间或将受到一定限制,整体而言是有下行动力,但空间或许有限,预计MA709价格运行区间为2300-2450元/吨。

策略方面:

单边:建议前期空头继续谨慎持有,多头等待成本支撑有所体现的时机入场。

对冲:继续关注PP和3*甲醇的对冲操作,目前PP压力或陆续释放,而甲醇空间上或受到一定限制,因此价差有望高位回落,但500附近是一个现金流成本,继续往下的空间亦有限,因此操作上可以先做买3*MA空PP,临近500后,可以择机买3*MA抛PP。

8月份主要关注增量供应的兑现

增量供应方面主要是山东几套装置的扩能,涉及到新能凤凰(20)、明水大化(60)、华鲁恒升(100)和内蒙古三聚家景(30)合计210万吨新产能,产能增速3%,投产周期大概率在8月份,目前最主要是是明水大化和华鲁恒升的投放比较确定。如下表所示:

表1甲醇新产能投放计划

资料来源:新闻整理 华泰期货研究所

存量供应方面,截至7月28日当周,甲醇装置开机率为66.63%(历史高位开机率接近70%),整体存量供应水平已达到高位水平,预计8月份国内供应在高位的基础上将继续回升,供应压力将有增无减。具体如下表所示:

图1:甲醇产量增速 单位:万吨图2:甲醇开机率 单位:%

数据来源:国家统计局 华泰期货研究所

另外从国内成本和利润方面,7月28日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为365和615元/吨,对应到盘面的成本为2167和2292元/吨,另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨,华北焦炉气对应到华东为2240元/吨,目前产区现货利润再次回落,2300以下就或多或少存在一定成本支撑。如下图所示:

图3:煤制甲醇装置现货利润 单位:元/吨图4:煤制甲醇抛盘利润 单位:元/吨

数据来源:wind 华泰期货研究所

第三就是产销区之间的物流方面,考虑到盘面的定价还是以华东为主,因此华东甲醇供需面将直接影响到盘面,而华东的货源主要是来自于产区和进口。目前来看,随着销区价格转弱,产销套利利润有下降,销区压力也有下降,如下图所示:

图5:2016年甲醇产量按省分布 单位:元/吨图6:产销区价差 单位:元/吨

数据来源:wind 华泰期货研究所

截至7月28日,山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2160(-200)、2080(-200)、2110(-260)、1950(-600)和2120(-170)元/吨,产区可交割货源的价格为2280-2550元/吨,主力09合约对产区低端价格升水至98元/吨,升水太仓25元/吨,除西北外其他地区抛盘仍有利润,不过幅度不大,因此对盘面的拖累空间相对有限。

8甲醇进口继续回升至常态水平

上半年甲醇的进口量出现了较大幅度回落,主要是烯烃厂的抵触、外围装置运行不稳定以及内外倒挂的扩大,不过6月份以来都得到了持续改善,烯烃厂的利润也恢复,国内需求有增加,促使进口有回升,另外就是6、7月份外围装置再次正常运行,且南美洲随着天然气供应的逐步稳定,当地的甲醇装置运行负荷也将逐步得到提升,再加上内外持续顺挂,进口货源抛盘有较好利润,也刺激了套利货源进口有增,因此综合来看,我们认为我国甲醇进口量大概率会回升到80万吨以上的新常态水平。如下图所示:

图7:甲醇进口增速 单位:吨图8:甲醇中国与东南亚价差 单位:美元/吨

数据来源:海关总署 华泰期货研究所

图9:外盘甲醇价格对比         图10:外盘-盘面价差关系

数据来源:wind 华泰期货研究所

表3国外甲醇装置动态

数据来源:wind 华泰期货研究所

整体需求难有回升

传统的甲醛、二甲醚和醋酸的需求长期来看不会有太大的变动,且今年房地产市场持续较差,对甲醛的需求仍有压制,因此整体来说,传统需求依然不会成为影响甲醇的重要因素。具体如下图所示:

图11:甲醛生产利润              图12:华北二甲醚生产利润

数据来源:wind 华泰期货研究所

图13:华东MTBE与甲醇比价 图14:甲醛开机率季节性 单位:%

数据来源:wind 华泰期货研究所

其次,也是最主要的影响因素是烯烃需求,目前烯烃需求已占到甲醇需求的45%附近,首先从量上来看,烯烃装置在7月下旬有兴兴能源(外采180)和阳煤恒通(外采70)都降负荷至9成,恢复待定,大概率8月份要恢复(需求回升25万吨),不过山东神达化工(外采100万吨)在8月份有检修计划(需求减少100万吨),因此需求量上有回落,其次从利润来看,7月份的外采甲醇利润恢复到较好水平,不过PP压力有增大,利润存在减小可能,一旦利润缩窄,PP的压力或将再次传到到甲醇盘面,如下表所示:

数据来源:新闻整理 华泰期货研究所

华东主流烯烃装置外采甲醇制烯烃利润如下图所示:

图15:富德和兴兴加工费 单位:元/吨图16:盘面利润 单位:元/吨

数据来源:wind 华泰期货研究所

港口库存正在积累之中

截至7月27日,华东和华南港口库存分别为58.6和12.51万吨,这是连续第五周的回升,且随着进口回升和需求的回落,港口库存在8月份仍大概率将继续积累。如下图所示:

图17:甲醇港口库存

数据来源:华瑞资讯 华泰期货研究所

供需压力下,甲醇或继续寻求支撑

综合以上分析来看,8月份整体供应压力增大会导致库存继续得到积累,进而持续施压盘面,不过考虑到甲醇价格仍处于相对低位,继续往下将临近甲醇完全成本支撑,其下跌的空间或将受到一定限制,整体而言是有下行动力,但空间或许有限,预计MA709价格运行区间为2300-2450元/吨。

华泰期货 胡佳鹏

加载中...