首先是增量供应上，8月份主要是关注神华煤制油（43万吨PE+58万吨PP）计划7月下旬已试车，中天合创（37万吨PE+35万吨PP）和云南云天化在8月份都有投产计划，但具体的时间节点仍需求继续去跟踪。
其次是国内存量供应上，7月份开机率持续回升，8月份计划检修量非常小，因此大概率8月份PE和PP的开机率都维持90%以上的高位，不过PE7月底已处于高位，而PP的话在8月中上旬还有一定回升空间。
第三是从供应结构上，截至7月28日，LLD和拉丝PP的生产比例分别为39.48%和31.4%，从历史对比来看，LLDPE的回升空间要大于拉丝PP，且HD-LLD和共聚PP-拉丝PP的价差分别为0和300元/吨，处于低位，仍存在转产标准品的预期。
第四是进出口方面，7月份LLD内外倒挂出现过高位，PP倒挂也有明显缩窄，虽然随着月底价格回落，LLD顺挂再次缩窄至108元/吨，PP内外倒挂幅度也再次扩大至48511月行情偏震荡，关注跨期机会元/吨，但整体认为8月份进口量存在超预期回升的预期。
第五是需求方面，需求主要分为刚需和投机需求，刚需方面，8月份聚烯烃需求仍处于淡季，但随着金九银十的临近，8月中下旬还是存在需求回升的可能性，这部分需求主要是备货需求，存在不确定性，另外是投机需求，7月份整体盘面多升水现货，因此7月份套保需求在持续释放，不过进入8月份后，基差将逐步回落，套保需求逐步转变为套保供应，又远月升水较小，套保移仓概率不大，因此套保供应或进一步加大供应压力。
最后是库存方面，虽然7月中下旬装置集中重启，但截至7月28日的国内石化库存仍降至55万吨的低位，这里主要是由于套保需求消化了上游的库存积累，不过随着基差缩窄，套保需求下降，且陆续转变为供应，再加上供应回升和需求淡季，上游累库存将是大概率事件，因此低库存的支撑也不再。
综上所述，在7月份多头炒作低库存后，随着基差缩窄，内外顺挂，上方压力也明显增大，终在7月下旬出现回落，那么进入8月份后，考虑到需求仍处于淡季，且套保商在陆续出货，且本身的存量供应陆续恢复，新产能也陆续有合格品流出，8月份供应压力逐步增大，上游逐步累库仍是大概率事件，因此盘面有望维持震荡回落，或继续下探需求替代品和出口支撑。
策略方面：
1．单边上维持偏空思维，预计8月份L1709和PP1709的价格运行区间分别为9000-9600元/吨和7950-8350元/吨。
2．考虑到聚烯烃大概率往下寻求支撑，而PP的支撑位要高于LLD，因此价差存在高位回落的可能，操作上对应买PP抛L。
3．跨期上，8月是主力移仓周期，考虑到09合约需回归现货，且8月份供需压力较大，因此主力多头移仓01合约的概率较大，反套较为合理，不过由于反套的空间较为有限，目前已处于相对高位，若扩至200附近或以上，将刺激09空头移仓，那么1-9跨期价差在8月份大概率是先扩大后缩窄。
8月份供应继续回升，且有新产能释放
从目前了解的新增产能计划来看，8月份主要是关注神华煤制油（43万吨PE+58万吨PP）计划7月下旬已试车，中天合创（37万吨PE+35万吨PP）和云南云天化在8月份都有投产计划。如下表所示：
表1PE和PP下半年新产能投放计划
数据来源：各类新闻整理 华泰期货研究所
另外就是存量供应来看，7月份开机率持续回升，8月份计划检修量非常小，因此大概率8月份PE和PP的开机率都维持90%以上的高位，不过PE7月底已处于高位，而PP的话在8月中上旬还有一定回升空间。具体如下表所示：
图1：PE和PP装置检修率 单位：%图2：下半年检修率明显下降单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
从供应结构上，截至7月28日，LLD和拉丝PP的生产比例分别为39.48%和31.4%，从历史对比来看，LLDPE的回升空间要大于拉丝PP，且HD-LLD和共聚PP-拉丝PP的价差分别为0和300元/吨，处于低位，仍存在转产标准品的预期。如下图所示：
图3：PE相关品价差 单位：元/吨图4：PE生产比例 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图5：PP共聚-拉丝 单位：元/吨图6：PP生产比例 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
综合国内供应来看，8月份聚烯烃聚烯烃供应仍将继续增大，空间上PP要大于PE，还有增量供应的兑现。
8月份进口量仍有回升预期
7月份LLD内外倒挂出现过高位，PP倒挂也有明显缩窄，虽然随着月底价格回落，LLD顺挂再次缩窄至108元/吨，PP内外倒挂幅度也再次扩大至485元/吨，但整体认为8月份进口量存在超预期回升的预期。具体如下图所示：
图7：PE出口增速 单位：% 图8：PE进口量和增速 单位：千吨
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
图9：均聚和共聚PP出口增速 单位：%图10：均聚PP进口量和增速 单位：万吨
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
另外从相关价差的角度去看，如下图所示：
图11：PE进口利润 单位：元/吨图12：均聚PP进口利润 单位：元/吨
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
图13：LLDPE相关区域价差 单位：美元/吨图14：均聚PP相关区域价差 单位：美元/吨
数据来源：海关总署 华泰期货研究所
8月份需求仍处于淡季，还有套保出货压力
首先看一下刚需，8月份聚烯烃需求仍处于淡季，但随着金九银十的临近，8月中下旬还是存在需求回升的可能性，这部分需求主要是备货需求，存在不确定性。如下图所示：
图15：PE下游制品开机率 单位：%图16：PP下游制品开机率 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图17：农膜产量增速 单位：%图18：塑料薄膜产量增速 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图19：水泥产量增速 单位：%图20：化肥产量增速 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图21：塑编出口增速 单位：%图22：汽车产量增速 单位：%
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
其次是投机需求，7月份整体盘面多升水现货，因此7月份套保需求在持续释放，不过进入8月份后，基差将逐步回落，套保需求逐步转变为套保供应，又远月升水较小，套保移仓概率不大，因此套保供应或进一步加大供应压力。如下图所示：
图24：PE和PP期现价差对比 单位：元/吨
数据来源： 华泰期货研究所
8月份聚烯烃大概率累库
虽然7月中下旬装置集中重启，但截至7月28日的国内石化库存仍降至55万吨的低位，这里主要是由于套保需求消化了上游的库存积累，不过随着基差缩窄，套保需求下降，且陆续转变为供应，再加上供应回升和需求淡季，上游累库存将是大概率事件，因此低库存的支撑也不再。如下图所示：
图25：石化库存 单位：万吨图26：PE贸易商库存 单位：万吨
数据来源：卓创资讯 华泰期货研究所
图27：PP贸易商库存 单位：万吨图28：PE港口库存 单位：万吨
数据来源：IHS 华泰期货研究所
供应压力回升，聚烯烃或再次寻求支撑
综合以上分析来看，在7月份多头炒作低库存后，随着基差缩窄，内外顺挂，上方压力也明显增大，终在7月下旬出现回落，那么进入8月份后，考虑到需求仍处于淡季，且套保商在陆续出货，且本身的存量供应陆续恢复，新产能也陆续有合格品流出，8月份供应压力逐步增大，上游逐步累库仍是大概率事件，因此盘面有望维持震荡回落，或继续下探需求替代品和出口支撑。
华泰期货 胡佳鹏
