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华泰期货:需求好于预期 煤焦易涨难跌

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1、行情回顾:7月份一般是煤焦传统淡季,然而今年焦炭、焦煤期货却走出了一波从业资格号:F0290682流畅的上涨行情,月涨幅均超过了10%,前期涨幅落后的焦煤期货涨幅更大。由于投资咨询号:Z0011124下游钢厂利润非常好,淡季对煤焦的需求仍处于高位,国内环保、安全检查以及国外炼焦煤供应意外下降等利好也进一步激发了市场追涨热情。6月中旬以来华北地区焦炭现货价格涨幅达到200元/吨,澳大利亚普氏焦煤价格涨幅超过了25美元/吨。7月份钢厂检修力度小于往年,煤焦需求较为理想,煤焦1709合约在完成了修复贴水后与现货价格的联动将增强,而煤焦1801合约的影响因素较为复杂,短期来看或维持强势。

2、后市展望:8月份市场总体需求环比有望小幅改善,在高利润背景下钢厂高炉大概率维持高开工率,对煤焦的需求处于高位。随着利润的提高,煤炭企业及独立焦化企业均有提产意向,但环保及安全检查使企业不敢轻易加快生产节奏。因此总体来看煤焦供需形势仍旧较为乐观,焦炭、焦煤期货仍旧易涨难跌。目前煤焦1709合约持仓量远超历史同期水平,后期需关注交割对煤焦1709合约的影响,目前焦炭、焦煤1801合约小幅贴水表明市场对四季度煤焦市场不太看好,但是短期来看煤焦现货市场维持强势将对其构成一定支撑,8月份不建议投资者做空。

3、8月策略:1、6月中旬以来焦炭上涨200元/吨,国内外炼焦煤价格也有所上涨,钢厂长时间维持着高利润,预计焦炭、焦煤1709合约贴水被修复后交割前或跟随现货波动,但走势有分化的可能性,焦炭因低库存或走势更强,建议逢回调做多焦炭1709合约。2、目前焦炭、焦煤1709合约、1801合约比价在1.54左右,短期焦炭现货涨幅大于炼焦煤,焦炭库存非常低对空头不利,因此短期来看焦炭或强于焦煤,但考虑到独立焦化企业利润无法长时间维持,尤其是四季度钢厂可能大范围检修对焦炭的利空影响更为明显,可以同时进行买焦炭1709合约抛焦煤1709合约以及买焦煤1801合约抛焦炭1801合约套利。

4、风险点:环保或影响钢厂及焦化企业开工率,钢厂高开工或增加钢材供应压力,炼焦煤进口量可能意外下降,市场预期变化。

行情回顾

7月份一般是煤焦传统淡季,然而今年焦炭、焦煤期货却走出了一波流畅的上涨行情,月涨幅均超过了10%,前期涨幅落后的焦煤期货涨幅更大。由于下游钢厂利润非常好,淡季对煤焦的需求仍处于高位,国内环保、安全检查以及国外炼焦煤供应意外下降等利好也进一步激发了市场追涨热情。6月中旬以来华北地区焦炭现货价格涨幅达到200元/吨,澳大利亚普氏焦煤价格涨幅超过了25美元/吨。7月份钢厂检修力度小于往年,煤焦需求较为理想,煤焦1709合约在完成了修复贴水后与现货价格的联动将增强,而煤焦1801合约的影响因素较为复杂,短期来看或维持强势。从持仓来看,煤焦1709合约持仓量开始大幅下降,8月中上旬将完成移仓换月,目前焦炭1709合约净多持仓仍超过1万手,月末焦煤1709合约也转为净多持仓,总体上煤焦多头占据上风。

图1:焦炭、焦煤主力合约走势及比价  图2:焦炭、焦煤主力持仓变化 

数据来源:Wind 华泰期货研究所

图3:焦煤主力合约与普氏京唐港澳大利亚产中等 图4:焦炭主力合约与天津港现货价差

数据来源:Wind 华泰期货研究所

煤炭供需供应平稳增长,发改委要求加快优质产能释放

去年4月5日至11月17日全国煤炭企业执行276个工作日,因此在不执行276个工作日情况下今年4-6月份各主要原煤生产省份产量将实现同比大幅增长。随着煤炭落后产能逐步被淘汰,煤炭产能得到不断优化,但是随着去产能工作的逐步深入,职工安置任务越来越重,资产与债务处置难度正在加大。

从产量及利润情况来看,统计局数据显示,6月原煤产量30835万吨,同比增长10.6%,1-6月份原煤产量171263万吨,同比增长5%。去年4月份由于执行276个工作日原煤产量基数非常低,因此今年4-6月份原煤产量和往年比并不高。其中6月份山西、山西及内蒙古的产量分别为7497万吨、7940万吨和4924万吨,同比分别增长12.9%、19.2%和18.3%。为促使煤炭市场供需形势趋稳宽松,2017年山西已有18个煤矿的产能置换方案获批,2017年将新增先进产能7000万吨,因此山西省产量有所增长,1-6月份山西原煤产量为41718万吨,同比增长5.5%。2017年煤炭行业利润大幅增长,1-6月份煤炭行业实现主营业务收入13353.4亿元,同比增长37.6%。1-6月份煤炭行业利润总额1474.7亿元,同比增长19倍。

近日,发改变表示上半年共退出煤炭产能1.11亿吨,完成年度目标任务量的74%,上半年企业经营状况明显好转,违规新增产能、违法违规建设和超能力生产等老问题得到有效遏制。同时,一大批长期亏损、安全基础差的煤矿加快退出,为优质产能发展进一步腾出了空间。

下一步,发改委将会同有关部门重点开展六项工作,一、加快优质产能释放;二、增加运力协调保障;三、促进清洁能源多发满发;四、推动中长期合同签订履约;五、建立健全企业社会责任储备制度;六、积极引导市场预期。

图5:我国原煤月度产量 单位:万吨图6:我国山西省原煤月度产量 单位:万吨

资料来源:中国煤炭资源网 华泰期货研究所

最新库存数据显示,7月份港口焦炭库存小幅增加,目前焦炭港口总库存较6月30日增加18万吨至202万吨。随着国内焦炭价格的上涨,贸易商增加了对进口炼焦煤的采购,7月份港口炼焦煤库存小幅上升。截至7月28日,京唐港、日照港、连云港、天津港这四个港口的炼焦煤库存总量为190.2万吨,较6月30日增加14.5万吨。再加上青岛港及湛江港库存,港口炼焦煤总库存为287.2万吨,较6月30日减少5.7万吨。7月份样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存由降转升,钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存均小幅上升,打破了以往炼焦煤库存的季节性规律,7月28日样本钢厂及焦化厂炼焦煤总库存较6月30日增加51.23万吨至1359.48万吨(6月中旬钢厂样本有调整)。由于焦炭现货价格上涨200元/吨的同时国内炼焦煤价格仅上涨50元/吨,7月份钢厂及独立焦化厂对炼焦煤采购积极性明显提高。

图7:我国焦炭港口库存 单位:万吨图8:我国主要港口炼焦煤库存 单位:万吨

数据来源:Wind 华泰期货研究所

图9:国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存图10:国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存

数据来源:Wind 华泰期货研究所

炼焦煤进口量低于市场预期

海关总署数据显示,2017年6月份中国炼焦煤进口579.41万吨,同比下降0.36%,其中从澳大利亚进口炼焦煤222.31万吨,同比下降16.99%,从蒙古进口炼焦煤261.12万吨,同比增长21.09%。受south32appin矿停产影响,澳洲炼焦煤价格大幅上涨,普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格上涨至165美元/吨,折算成人民币1332元/吨。目前澳洲炼焦煤价格已高于国内炼焦煤和蒙古炼焦煤,价格涨幅过快或抑制后期澳洲炼焦煤进口量。7月中旬蒙古举办那达慕那达慕大会,影响了对中国的炼焦煤出口,预计汽运完全恢复时间在8月初。近期内蒙古自治区70周年大庆,乌海地区原煤供应偏紧,市场对蒙古炼焦煤进口需求量有所增加。总体来看,6、7月份炼焦煤进口量并未如市场预期那样出现同比大幅增长。

图11:我国炼焦煤月度进口量图图12:我国2017年进口炼焦煤各国累计进口数量与

数据来源:中国煤炭资源网 华泰期货研究所

图13:澳大利亚炼焦煤进口量及均价图14:蒙古炼焦煤进口量及均价

数据来源:中国煤炭资源网 华泰期货研究所

环保压力加大导致独立焦化企业开工率下降

7月份焦炭价格有所上涨,而国内炼焦煤价格涨幅滞后,7月份炼焦各副产品价格涨跌互现,7月下旬华北地区独立焦化企业利润上升至130元/吨左右。虽然利润上升会刺激焦化企业加快生产节奏,但是今年环保压力明显加大,7月中旬山东地区受环保检查影响独立焦化企业开工率反而有所下降。从样本独立焦化企业开工率情况看,截至7月28日,样本独立焦化企业开工率小幅下降至78.2%,其小型独立焦化企业开工率小幅下降至72.74%,大型独立焦化企业开工率则小幅上升至82.59%。分地区看,近期华东地区独立焦化企业面临较大的环保压力,7月中下旬开工率下降至77%左右。统计局数据显示,6月全国焦炭产量3832万吨,同比增长5.9%,今年环保对独立焦化企业生产影响较大,焦炭产量上升幅度有限,7月份焦炭库存小幅下降,使得钢厂多次同意焦炭价格上涨。

7月份钢厂焦炭、炼焦煤库存略有上升,截至7月28日,下游钢铁行业焦炭平均库存可用天数小幅下降至10.5天,炼焦煤平均可用天数维持在14天,随着钢厂和独立焦化厂盈利的大幅改善,后期或增加炼焦煤补库力度。

图15:我国焦炭月度产量图 单位:天图16:焦炭月度过剩量测算 单位:万吨

数据来源:Wind 华泰期货研究所

图17:国内钢厂焦炭、炼焦煤库存可用天数图18:炼制每吨焦炭所得主要副产品价值

资料来源:Wind 华泰期货研究所

图19:独立焦化企业开工率 单位:%图20:独立焦化企业平均焦炭库存 单位:万吨

数据来源:Wind 华泰期货研究所

地条钢出清对钢材市场形成支撑

中国钢铁工业协会最新数据显示,7月上旬钢协会员单位粗钢日均产量184.97吨,旬环比降0.91%;截至7月上旬末,重点企业钢材库存为1294.29万吨,旬环比增7.18%,较去年同期水平下降6.2%。截至7月28日五大钢材品种社会库存总量为950.64万吨,较去年同期水平上升7.45%,分品种看,7月中下旬螺纹钢库存出现连续两周大幅上升,但与往年相比仍处于低位,热卷库存在5月份以后有一定幅度下行,表明热卷需求有所转好。6月全国生铁及粗钢产量分别同比增长2.2%和5.7%,粗钢产量数据再次创下历史新高。发改委表示,钢铁去产能加快推进,前5个月完成全年化解过剩钢铁产能任务的84.8%,截至6月末,地条钢按计划出清。上半年清理地条钢使得高炉使用废钢量有所上升,生铁与粗钢产量差距拉大。

地条钢产能出清后钢铁市场维持着供小于求格局,受制于石墨电极供应不足及电炉生产技术落后等原因各钢厂电弧炉新增产能短期无法释放,预计8、9月份钢材市场供应偏紧仍将延续。7月份钢材价格与原料价格同步上涨,螺纹利润维持在1000元/吨以上,热卷也上升至600元/吨左右。高利润下钢厂纷纷推迟了检修计划,全国高炉开工率偏高水平运行,且有个别长年关停高炉计划于8-9月份复产,预计8、9月份煤焦需求将较为理想。

图21:我国生铁月度产量 单位:万吨图22:全国及唐山高炉开工率 单位:%

资料来源:Wind 华泰期货研究所

图23:我国各品种钢材总库存 单位:万吨图24:重点企业钢材库存 单位:万吨

数据来源:Wind 华泰期货研究所

后市展望

8月份市场总体需求环比有望小幅改善,在高利润背景下钢厂高炉大概率维持高开工率,对煤焦的需求处于高位。随着利润的提高,煤炭企业及独立焦化企业均有提产意向,但环保及安全检查使企业不敢轻易加快生产节奏。因此总体来看煤焦供需形势仍旧较为乐观,焦炭、焦煤期货仍旧易涨难跌。目前煤焦1709合约持仓量远超历史同期水平,后期需关注交割对煤焦1709合约的影响,目前焦炭、焦煤1801合约小幅贴水表明市场对四季度煤焦市场不太看好,但是短期来看煤焦现货市场维持强势将对其构成一定支撑,8月份不建议投资者做空。

8月策略:

1、6月中旬以来焦炭上涨200元/吨,国内外炼焦煤价格也有所上涨,钢厂长时间维持着高利润,预计焦炭、焦煤1709合约贴水被修复后交割前或跟随现货波动,但走势有分化的可能性,焦炭因低库存或走势更强,建议逢回调做多焦炭1709合约。

2、目前焦炭、焦煤1709合约、1801合约比价在1.54左右,短期焦炭现货涨幅大于炼焦煤,焦炭库存非常低对空头不利,因此短期来看焦炭或强于焦煤,但考虑到独立焦化企业利润无法长时间维持,尤其是四季度钢厂可能大范围检修对焦炭的利空影响更为明显,可以同时进行买焦炭1709合约抛焦煤1709合约以及买焦煤1801合约抛焦炭1801合约套利。

风险点:

环保或影响钢厂及焦化企业开工率,钢厂高开工或增加钢材供应压力,炼焦煤进口量可能意外下降,市场预期变化。

表格1:2017年预估焦炭月度平衡表

资料来源: 华泰期货研究所

表格2:炼焦煤年度平衡表

资料来源: 华泰期货研究所

华泰期货 尉俊毅

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