摘要：
●进入5月份，LLDPE期价先抑后扬，重心有所抬升。月初一度跌破8600元/吨，之后，WTI原油价格受许多产油国愿意延长减产协议和美国原油库存连续下滑影响，从44美元/桶上涨至50美元/桶。加之PE装置检修增加，尤其是一些LLDPE装置的检修，PE库存也开始逐步回落，LLDPE期价开始止跌回升。●虽然越来越多的产油国表示希望能延长减产协议，减产履行率也很高，但美国原油日均产量930.5万桶，为2015年8月份以来最高，比4月底增加了1.2万桶。去年9月份以来，美国原油总产量已经增加了10%。美国原油库存也在历史高位。若各产油国不能进一步加大减产力度或有效延长减产协议，而美国原油日均产量继续增加，原油价格可能继续承压。
●近期的利好在于PE装置停车检修增加，尤其是一些LLDPE检修装置的增加，PE库存有所消化，进口货源套利窗口关闭，现货与期货的基差较大，但是LLDPE下游需求仍没有亮点，农膜需求进入淡季，地膜需求结束。LLDPE上涨空间有限。
一、行情综述
1、盘面行情
图1LLDPE1709价格日K线走势图
(数据来源：博易大师)
进入5月份，LLDPE期价先抑后扬，重心有所抬升。月初一度跌破8600元/吨，之后，WTI原油价格受许多产油国愿意延长减产协议和美国原油库存连续下滑影响，从44美元/桶上涨至50美元/桶。加之PE装置检修增加，尤其是一些LLDPE装置的检修，PE库存也开始逐步回落，LLDPE期价开始止跌回升。
2、现货市场行情分析
5月PE现货市场价格总体上先扬后抑，价格重心有所上移。由于5月份下游需求不济，地膜逐渐收尾。另外因为环保压力，中小下游工厂开工不佳。PE现货价格有所回落，之后，欧美原油价格止跌上涨，加之PE装置检修增加，尤其是一些LLDPE装置的检修，PE库存也开始逐步回落，PE现货价格开始止跌回升。截至5月19日，国内线性主流价格维持在9000-9450元/吨。其中LLDPE(扬子石化DFDA-7042)：常州市场价回升至9450元/吨，比月初的9150元/吨上涨300元/吨。进口PE方面，截至5月19日，沙特218WJ进口价格为1120美元/吨，折合人民币价格为9725元/吨，与大庆7042的价差为375元/吨，仍然处于倒挂状态，这将抑制进口LLDPE数量。
图2期现价差走势图
图3国际市场现货价格走势图
图4国内外价差走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
二、上游市场走势分析
1、原油价格承压
进入5月份，欧美原油期货价格先抑后扬。4月底，利比亚两处油田重新启动，加之美国原油产量增长，抵消了欧佩克主导的减产效果，中国和美国制造业增长幅度逊于预期，重压对石油需求增长的预期，欧美原油期货下跌。WTI原油期货价格一度跌破44美元/桶，创下近五个月来的新低。随着美国发布的就业数据乐观，沙特阿拉伯石油部长法利赫称会把减产协议延长至今年下半年甚至更久之后，马克龙当选法国总统有望稳定欧洲经济，国际油价开始反弹。之后，越来越多的国家表示愿意延长减产协议，如阿尔及利亚、伊拉克和科威特等。此外，非欧佩克国家也表示支持加入延长减产，如赤道几内亚和土耳其等。最近俄罗斯还和沙特阿拉伯在北京达成的联合声明，说双方同意延长现有的减产协议到明年3月份。双方都承诺尽一切可能将全球库存降低到5年平均水平。美国原油库存的下降也利好原油价格。美国炼油厂开工率上升，原油库存连续第六周下降，截止5月12日当周，美国原油库存量5.20772亿桶，比前一周下降175万桶，比4月底下降了700万桶。WTI目前又重回50美元/桶上方。
但美国的钻井平台一直在增加，美国原油产量也在上升中。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，美国石油钻井平台连续第17周增加，截止5月12日的一周，美国在线钻探油井数量712座，比前周增加9座，比4月底增加了15座。截止5月12日当周，美国原油日均产量930.5万桶，比前周日均产量减少9000桶，但仍比4月底增加了1.2万桶。去年9月份以来，美国原油总产量已经增加了10%。目前市场仍然关注参与减产的各产油国的减产情况，能源机构通过二手资料评估欧佩克4月份原油日产量3185万桶，与3月份持平。这一产量水平比欧佩克目标日产量高8万桶。
据统计显示，
4月份沙特阿拉伯原油日产量997万桶，比3月份原油日产量减少3万桶，低于该国目标日产量1005.8万桶；阿联酋原油日产量284万桶，减少1万桶；伊拉克原油日产量436万桶，减少4万桶；伊朗原油日产量稳定在477万桶，低于其日均目标产量379.7万桶；免除减产责任的利比亚原油日产量55万桶，减少7万桶；尼日利亚原油日产量165万桶，增加了6万桶。从1-4月份平均产量水平看，欧佩克有减产义务的11个成员国履行减产协议率为117%。据俄罗斯公布的数据显示，4月份该国原油日产量1100万桶，俄罗斯减产协议履行率达到了95.2%。若各产油国不能进一步加大减产力度或有效延长减产协议，而美国原油日均产量继续增加，原油价格可能继续承压。
图5国际原油期货价格走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
2、亚洲乙烯价格下跌
5月初，因为乙烯装置集中检修，加上中东的远洋货物流向售价更高的欧洲地区，亚洲乙烯供应偏紧，亚洲乙烯维持在高位，然而随着伊朗货源的涌入，乙烯衍生产品的生产利润的下滑，乙烯价格开始回落。截至5月16日，CFR东南亚乙烯较月初下跌45美元至1030美元/吨；CFR东北亚乙烯较月初下跌80美元至1130美元/吨。近期中国市场苯乙烯价格拉涨，但苯乙烯装置停车弱化乙烯需求，乙烯装置集中检修季或在六至七月结束，乙烯市场未来将继续面临压力。装置方面，7月3日左右，日本三菱化学将启动其49.5万吨/年的乙烯裂解装置。日本出光将与9月份关闭其石脑油裂解装置，直到十月底重启。泰国PTT计划对其石脑油蒸气裂解装置检修，检修时间为5月下旬至7月上旬。不过目前聚乙烯、聚氯乙烯等价格开始企稳止跌，将对亚洲乙烯价格有所支撑。
图6亚洲乙烯现货价格走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
三、现货供需面分析
1、供给有望减少
从产量来看，2017年4月份PE当月产量为118.5万吨，同比增加1.28%，累计总产量为494.1万吨，同比增加1.25%。其中LLDPE当月产量为46.8万吨，同比减少1.89%，累计总产量193.9，累计同比减少1.87%。
据卓创资讯，4月适逢检修高峰期，多数石化企业装置陆续停车检修。除了兰州石化6万吨老全密度装置长期停车外，其他炼化企业检修时间在2-50天不等。其中茂名石化高压和低压装置检修2-7天，燕山新高压装置检修2天，四川石化低压装载机检修5天，中原MTO和线性装置分别检修20天和5天，武汉乙烯低压和线性装置分别检修2天和12天，齐鲁石化高压装置检修50天，上海金菲低压装置检修40天，上海石化高压和低压装置分别检修50天和35天。本月涉及检修产能共计484.5万吨，损失量在10.97万吨，环比增加3万吨。
5月份PE装置停车检修依然较多，尤其是扬子石化、齐鲁石化、上海石化等装置还是大修，涉及产能在362.5万吨。初步预计5月损失量在14.95万吨，环比3月份10.97万吨的损失量增加了36.3%。其中LLDPE损失量在3.21万吨，能在一定程度了缓解供应压力。但也要关注神华宁煤这套新装置的投产情况。
表12017年二季度国内PE装置检修表一览
(数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所)
图7国内PE产量及LLDPE产量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
2、下游农膜需求进入淡季
2017年4月份我国塑料制品产量为647.20万吨，较去年同期(636.60万吨)增加了10.6万吨，同比增加了1.66%，1-4月份累计总产量达2385.80万吨，较去年同期(2285.30万吨)增加了100.5万吨，同比增加了4.40%。
下游需求方面，LLDPE下游4月份开工率较3月份相比涨跌互现，农膜旺季逐渐消退，地膜订单减少明显，棚膜需求尚未启动，仍处于淡季。农膜从3月份51%的开工高点下降到了34%，跌幅达到17个百分点。与去年同期相比，略有提升4个百分点。伴随天气转暖，消费良好，包装开工率仍维持在60%左右的高位。目前农膜处于需求淡季，经销商下单积极性地，厂家订单积累较少，厂家采购原料积极性低，谨慎观望为主。地膜需求结束，需求不佳。厂家订单跟进不畅，只有零星的订单，厂家大多进入停机状态。个别大厂维持少量，开工率在1-2成。双防膜月均主流价格在10925元/吨，均价环比下跌255元/吨，同比上涨3.07%，地膜月均主流价格在9925元/吨，平均价格环比下跌255元/吨，同比上涨3.39%。
据卓创数据统计分析，截至5月12日国内PE库存环比5月5日下降2.37%，其中国内石化企业PE库存环比减少5.14%，国内PE港口库存环比下降0.78%，国内贸易企业PE库存环比下降1.7%。目前PE库存较前期有所消化。
图8塑料制品累计产量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
图9高压线性下游开工率走势图
图10国内PE库存走势图
(数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所)
3、注册仓单量增加
截止5月18日，大商所LLDPE仓单数量为2518张，之前的仓单在3月底全部注销，现在仓单开始逐步增加。
图11大商所LLDPE仓单数量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
三、后市研判
虽然越来越多的产油国表示希望能延长减产协议，减产履行率也很高，但美国原油日均产量930.5万桶，为2015年8月份以来最高，比4月底增加了1.2万桶。去年9月份以来，美国原油总产量已经增加了10%。美国原油库存也在历史高位。若各产油国不能进一步加大减产力度或有效延长减产协议，而美国原油日均产量继续增加，原油价格可能继续承压。
近期的利好在于PE装置停车检修增加，尤其是一些LLDPE检修装置的增加，PE库存有所消化，进口货源套利窗口关闭，现货与期货的基差较大，但是LLDPE下游需求仍没有亮点，农膜需求进入淡季，地膜需求结束。LLDPE上涨空间有限。
宝城期货 苏妙达
