一、基本面分析
(一)宏观经济
1、欧美经济因素
4月美国的Markit制造业PMI下降0.5个百分点至52.8，服务业PMI上升0.3个百分点至53.1，综合PMI上升0.2个百分点至53.2。ISM指数中，制造业指数下降2.4个百分点至54.8，非制造业指数上升2.3个百分点至57.5，综合指数上升1.8个百分点至57.2。具体来看，生产指数上升至58.6，新订单指数大降至57.5，新出口订单指数上升至59.5。Markit制造业指数和ISM制造业指数双双回落，ISM制造业指数大跌至去年12月以来最低，表明制造业活动放缓。4月工业产值同比上升2.19%，环比上升0.98%。4月份零售业消费同比增长4.5%，环比增长0.4%，明显低于预期，且前值由降0.2%修正为增0.1%，短期零售增速偏弱。同时，六大汽车制造商4月份美国销量都出现下降。4月新增非农就业人数21.1万人，略高于市场预期，明显降低了因为暴风雪的因素导致3月份新增非农就业人数远不及预期带来的市场冲击。同时，4月份失业率大幅下滑至4.4%，比上月下降0.1个百分点，并大幅低于预期。消费者信心方面，4月密歇根大学消费信心指数回升至97，低于预期，4月美国经济咨商局指数回落至120.3。房地产方面，4月新宅开工117.2万套，为五个月低点，住宅建筑许可数为122.9万套，双双低于市场预期，房地产行业表现疲软。总体上看，近期美国经济数据表现不及预期，虽然美联储在5月份的议息会议上继续乐观看待经济前景，认为一季度经济增速放缓可能是暂时现象，也预计经济数据不振不会影响6月份加息进程，但并不意味着美国疲软的经济数据不会影响金融市场价格以及未来的加息路径，鸽派美联储票委出面承认了近期经济数据不振。
欧元区4月制造业PMI上升至56.7，非制造业PMI上升至56.4，综合PMI上升至56.8。实体经济中，3月工业产值同比上升1.9%，环比下降0.1%，大幅低于市场预期；3月零售消费增速同比上升至2.3%，环比上升0.3%，大幅高于预期。在欧央行政策核心关注点之一的通胀方面，4月CPI同比增速上升至1.9%，核心CPI同比增速上升至1.2%。此外，3月失业率持平于9.5%。总体来看，虽然1月份和2月份欧洲经济数据不佳，但制造业总体运行环境不错，同时，3月份零售消费数据是亮点，4月份核心CPI企稳回升意义非凡，物价最为欧洲央行的政策核心关注点，近期欧洲经济数据已经逐步填补各项短板。
2、美联储加息进程
5月3日美联储召开货币政策会议，维持利率不变。5月25日美联储公布的5月份货币政策会议纪要显示，绝大多数美联储官员认为如果经济增长符合预期，美联储将很快加息。纪要显示，尽管近期美国消费和通胀数据不如预期，但美联储官员对经济和通胀率的预测较3月份基本没有变化。纪要还显示，美联储还就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识。几乎所有官员认为，如果经济增长和加息路径符合预期，今年开始缩减资产负债表是合适的。官员们倾向于逐步允许债券到期，不再进行再投资，即对每月到期不再投资的债券规模设定上限，并每3个月提高一次上限，从而逐步将资产负债表降至正常水平。
纪要公布后，美国联邦基金利率期货走势显示，交易商预计美联储6月加息的机率有所上升，达到83%。花旗经济学家AndrewHollenhorst认为，美联储可能准备好要比预期更早宣布“缩表”。相对于此前估计12月宣布“缩表”的预期，9月可能会发布“缩表”声明的风险有所增强。
(二)原油供需状况
1、世界供需情况
供应方面，欧佩克4月份《石油市场月度报告》援引二手资料数据显示，4月份欧佩克13个成员国原油日产量3173.2万桶，比2017年3月份原油日产量减少1.8万桶，其中沙特阿拉伯原油日产量995.4万桶，比修正过的3月份日产量数据增加4.9万桶；伊拉克原油日产量437.3万桶，比3月份日产量数据减少3.9万桶；尼日利亚原油日产量150.8万桶，比修正过的3月份原油日产量增加5.1万桶；伊朗原油日产量375.9万桶，比3月份日产量减少3.4万桶。
国际能源署(IEA)月报数据显示，欧佩克国家4月原油产量上涨6.5万桶/日至3178万桶/日。产量小幅上涨，因沙特及尼日利亚产量增加。利比亚和尼日利亚原油产出可能持续增长。4月非欧佩克国家供应下降14万桶/日。4月全球原油供应较去年减少9万桶/日至9617万桶/日。需求方面，欧佩克报告预计2017年全球石油日均需求9638万桶，比2016年日均增长127万桶，也比上次报告上调6万桶。国际能源署维持2017年全球原油需求增长预期130万桶/日，即需求再9790万桶/日。
国际能源署认为，3月份经合组织国际商业石油库存连续第二个月下降，库存总量30.25亿桶，比2月份减少了3290万桶。由于炼油厂处理量下降且出口量增加，经合组织成品油库存大幅度下降。然而，2017年第一季度，经合组织库存总量增加了2410万桶，这是因为1月份库存大幅度增长。若欧佩克维持4月原油产量，且其他地区不出现变化，预计二季度原油库存可能下降70万桶/日。延长减产协议可能并不会减少全球原油库存。
2、美国供应情况
美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示，截至5月19日当周美国石油活跃钻井数为722座，为2015年4月以来最高，比去年同期增加402座。美国天然气活跃钻井数增至180座，比去年同期增加95座。美国石油和天然气活跃钻井总数为901座，较去年同期增加497座。美国能源情报署(EIA)的数据显示，截止5月21日当周的美国原油日均产量932万桶/日，比上年同期日均产量增加55.3万桶/日，增幅为6.31%。截止5月19日的四周，美国原油日均产量930.8万桶，比上年同期增长5.8%。美国原油日均进口量829.4万桶，成品油日均进口量220桶。美国能源信息署发布的《短期能源展望》调高了对今明两年美国的原油产量预期。预计2017年美国原油日均产量931万桶，较此前的预期上调1%。预计2018年美国原油日均产量996万桶，较此前的预期上调了0.6。预计6月美国主要页岩油产区的原油产量将达到540万桶/日，这是2015年5月份以来的最高水平。随着钻井数的持续增加，美国原油产量延续增长趋势。
3、中国供需状况
中国统计局数据显示，4月份国内原油产量为1599万吨，同比下降3.7%；1-4月份国内原油产量为6400.9万吨，同比下降6.1%，延续了2016年以来的下降趋势；4月原油日均产量389万桶/日。4月中国原油加工量为4445.2万吨，较上月环比减少260.3万吨，与去年同期相比下降0.6%；1-4月中国原油加工量为1.83亿吨，同比增长3.1%。
中国海关数据显示，4月份中国原油进口量为3439万吨，，较上月环比减少456万吨，同比增长5.6%；1-4月份中国原油累计进口量为1.39亿吨，合计855万桶/日，同比增长12.9%。4月日均原油进口大约为840万桶/日。俄罗斯继续成为中国最大原油进口国，安哥拉、沙特位居二、三位。国内的原油产量继续下降，降幅有所缩窄。受部分大型石化企业停产检修影响，原油加工量出现回落。4月原油进口同比保持增长，较上月环比出现回落，预计随着二季度炼厂季节性维修的增加，加上第二批成品油出口配额大幅削减以及可用的储油罐空间减少，未来几个月原油进口将趋于放缓。
4、欧佩克及非欧佩克减产情况
欧佩克公布月度原油市场报告显示，参加减产的11个成员国产量4月下降至2967.4万桶/日。路透计算得出，4月OPEC减产执行率高达111%，较3月的104%继续攀升。减产监督委员会公告称欧佩克和非欧佩克产油国4月减产执行率为102%。
5月25日欧佩克成员国在维也纳召开会议，欧佩克与非欧佩克产油国决定将2017年1月1日实施的减产协议进一步延长9个月时间，从2017年7月1日开始，维持大约180万桶/日的减产幅度不变。沙特石油部长表示，减产9个月是当前的最好选择，原油库存下降能够提高市场需求，延长减产协议能够使库存在今年年底降到五年平均水平，原油市场正在走向充分复苏。其他欧佩克成员国也都对油价上涨充满信心，伊拉克的石油部长相信会有更多国家加入减产行动，油价下跌仅为暂时现象。伊朗方面也表示，原油市场正在走向平衡状态，也愿意进一步讨论减产计划来帮助实现市场稳定。
5、美国原油库存状况
美国能源信息署(EIA)数据显示，截至5月19日当周美国全国商业原油库存为5.16亿桶，同比增长2.1%，较4月份减少1143.2万桶，环比降幅为2.2%；WTI原油交割地库欣地区库存为6556.7万桶，同比下降3%，较4月份减少114.4万桶，环比下降1.7%。美国EIA精炼厂设备利用率为93.5%，较4月份的93.3%提升了0.2个百分点，较上年同期上升了3.8个百分点。
5月份美国原油库存从高位连续第七周出现下降，累计减少1920.3万桶，降幅约3.6%，库欣地区原油库存较去年下降3%，美国炼油厂开工率维持在2015年11月以来的高位水平，随着夏季汽油消费旺季的到来，炼油厂保持较高开工水平有助于削减处于历史高位的美国原油库存。
6、CFTC基金持仓
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月23日当周，NYMEX轻质原油原油期货商业性多头持仓为816945手，较4月份增加78777手，商业性空头持仓为1185496手，较4月份增加13703手，商业性净空持仓为368551手，较4月份减少65074手，降幅为15%。非商业性多头持仓为595499手，较4月底减少23257手，非商业性空头持仓为222510手，较4月增加15576手，非商业性净多持仓为372989手，较4月减少38833手，降幅为9.4%。
5月份对冲基金在内的基金经理减持美国原油期货和期权的多头仓位，空头仓位先增后减，非商业性净多持仓回落；商业性持仓方面，商业性多头明显增仓，增幅约11%，商业性空头也小幅增仓，商业性净空持仓出现回落。
二、观点总结
综上所述，美国经济数据表现不及预期，欧元区经济继续复苏，中国经济稳中有所回落。4月份中国原油进口环比出现回落，同比继续保持较快增长，美国进口量出现回落。供给端，欧佩克与非欧佩克产油国产量小幅减少，整体减产执行率为102%；美国原油钻井平台数量继续增加，美国原油供应逐步增长。5月25日会议讨论决定欧佩克与非欧佩克将减产协议延长九个月，但是未能进一步扩大减产规模，并且伊朗、利比亚、尼日利亚继续得到豁免，欧佩克将继续力求令OECD原油库存水平接近五年行业平均水平。风险事件方面，6月份美联储议息会议加息预期有所增强，大宗商品市场仍面临震荡。
5月欧佩克与非欧佩克决定将减产协议延长九个月有助于改善中长期原油供需格局。美国页岩油产量上升及部分欧佩克产油国产量回升仍是短期油价面临的主要压力，目前关注北半球夏季需求状况，美国原油库存能否延续回落趋势。整体上，欧佩克减产协议执行情况、美国页岩油产量增速以及原油季节性需求等因素将影响市场，预计国际原油价格将呈现区间震荡走势，WTI原油价格处于45美元/桶至54美元/桶区间波动，布伦特原油价格处于47美元/桶至56美元/桶区间运行，美国原油与布伦特原油价差处于1-3美元区间波动。
瑞达期货
