1.国际市场动态
过去一周，国际市场动荡加剧。巴西总统特梅尔面临贪腐指控，雷亚尔汇率急跌超过7%，令市场对巴西大豆出口进程加快的预期升温，令美豆期价一度跌幅超过3%创下去年8月1日以来的最大单日跌幅，但美国同样不太平，美元牛市暂歇令巴西大豆的出口优势被部分抵消，美豆期价趁势反弹重回950美分上方。但考虑到巴西大豆出口进程的加快，本周美豆出口数据预期将继续下滑。受到巴西经济逐渐走出衰退谷底的支撑，巴西雷亚尔汇率此前连续走强，5月16日一度跌破3.10，而这也成为导致巴西豆农严重惜售的最重要的原因之一，但在巴西总统政治危机出现后，雷亚尔暴跌超过7%，当天跌到3.36，市场猜测这一突发性黑天鹅事件，是否会刺激巴西农场主提前加快大豆销售步伐，美豆期价单日跌幅超过3%创下至去年8月1日以来的最大单日跌幅。当前巴西总统特梅尔深陷贿赂丑闻。巴西媒体报道称，录音证据显示，特梅尔要求企业向巴西前众议长库尼亚继续每月支付一定费用作为封口费。库尼亚去年10月因腐败罪被捕入狱，曾多次表示自己的供词可能伤害包括特梅尔在内的多名政府领导人。消息曝出后，联合政府内部已有数人要求特梅尔辞职。分析师普遍认为，政治危机将影响巴西经济改革。巴西央行称，正在关注近期消息的影响，将在本周货币雷亚尔暴跌之后，准备通过外汇掉期公开拍卖干预市场。但鉴于巴西腐败调查的漫长和纠结，政府执行力的不足，将阻碍巴西经济改革，并将使得2017年的巴西货币进一步保持在低位水平。目前市场关心的问题是，随着巴西总统丑闻的曝光，是否会进一步刺激雷亚尔贬值并带动巴西农民销售。
本周阿根廷预计将会出现降水，令市场预期大豆收割放缓，产量存在下调的可能，对美豆期价构成支撑。但美国大豆产区天气并未出现重大异常，令美豆的天气升水面临继续回落的风险，仍将制约美豆期价的反弹空间，短期美豆期价或将重回盘整阶段。本周四，国际谷物理事会将会发布今年第5份报告，由于上次报告中上调全球大豆产量预估至3.48亿吨，本次报告是否会继续上调全球大豆产量预估值得关注。
美国全国油籽加工商协会发布的报告显示，4月份美国大豆压榨量为1.39亿蒲式耳，不仅低于市场预期的1.46亿蒲式耳，也低于3月份的1.53亿蒲式耳，并较去年同期的1.48亿蒲式耳下滑5.7%。但4月底美国豆油库存降至17.25亿磅，不仅低于市场预期17.77亿磅，同时也低于3月末的18.15亿磅，较去年同期更是下降了11.2%，受此推动，美豆油连续三个交易日上涨。
美国农业部周度出口销售报告显示，2016/17年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期增长32.2%，上周是同比提高31.9%。截止到2017年5月11日，2016/17年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为3379万吨，高于上年同期的2674.7万吨。当周美国对中国(大陆地区)装运7.14万吨大豆，一周前为0.59万吨，两周前为13.75万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2016/17年度大豆数量为213.9万吨，高于去年同期的43.8万吨。2016/17年度迄今为止，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为3592.9万吨，较去年同期的2718.5万吨提高32.2%，上周是同比提高31.9%，两周前是同比提高32.1%。2017/18年度美国对华大豆销售量为104.2万吨，和一周前持平。虽然短期南美大豆销售进展缓慢对美豆出口构成提振，但随着南美大豆上市节奏的加快，美豆出口销售将进入淡季。
CFTC发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场增持持净空单。截至2017年5月16日的一周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单36523手，比前一周的34335手增加2188手。
2.国内产业链动态
上游市场：国家粮油信息中心5月份首次发布2017/18年度饲用谷物市场供需状况月报。2017/18年度，我国大豆新增供给量预计为10630万吨，其中国产大豆产量预计1430万吨，大豆进口量预计9200万吨。该年度大豆榨油消费量预计为9300万吨，较上年度增加570万吨和6.5%，其中包含250万吨国产大豆及9050万吨进口大豆；大豆食用及工业消费量预计为1395万吨，较上年增加45万吨，年度大豆供需缺口预计为145万吨。
2017/18年度，我国豆油新增供给量预计为1728万吨，较上年度增加98万吨。其中豆油产量预计为1678万吨，豆油进口量预计为50万吨。该年度豆油食用消费量预计为1530万吨，工业及其他消费量预计为160万吨，年度国内豆油供需结余预计为28万吨。
2017/18年度，我国豆粕新增供给量为7310万吨，较上年度增加447万吨，其中豆粕产量预计为7307万吨。该年度饲用豆粕消费量预计为6950万吨，较上年度增加450万吨，年度国内总消费量预计为7115万吨，较上年度增加455万吨。该年度豆粕出口量预计为180万吨，年度国内豆粕供需结余量预计为15万吨。
本周5个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为51.3万吨，日均成交量为10.26万吨，环比上周下降33.42%，同比减少23.64%。5月份以来14个工作日总成交量为182.8万吨，环比上月同期362.99万吨降幅依然接近50%。
目前国内6月份的进口大豆采购已经基本结束，7-8月份受到增值税率下调以及压榨利润疲软的影响，采购量仅完成20-30%，市场预计中国7月份总买船量为750-800万吨，去年同期中国的7月份买船为582万吨。而8月份船期的已购买量更小，预计购买量550-600万吨，目前仍有500万吨待买，去年同期8月买船量为587.4万吨。按照当前的买船速度推算，市场预计2017/18年度中国大豆总进口量将达到9000-9100万吨。
图1：美国进口大豆完税成本
数据来源：汇易网宝城期货金融研究所
图2：巴西进口大豆完税成本
数据来源：汇易网宝城期货金融研究所
图3：阿根廷进口大豆完税成本
数据来源：汇易网宝城期货金融研究所
从当前的进口成本来看，截至5月19日，6月船期的美湾大豆进口到岸完税成本价格为3277元/吨。巴西桑托斯大豆5-9月份船期，进口完税成本3209-3271元/吨。5-7月份阿根廷大豆进口完税成本3193-3212元/吨。从进口成本来看，阿根廷大豆进口完税成本较美湾大豆进口完税成本低65元/吨。
图4：进口大豆港口库存
数据来源：wind宝城期货金融研究所
从进口大豆港口库存来看，截至5月19日，国内港口大豆库存为673.2万吨。目前本月到港量567.3万吨，本月预期到港量851万吨。目前来看，5月份进口大豆的到港量预计将达到920万吨以上，6月份预计到港900万吨，近月进口大豆到港量远超过需求量，在庞大的供给增量下国内豆粕现货仍面临较大压力。
下游市场：上周国内生猪市场在多空双方博弈加剧的情况中承压弱势震荡，北方不少产区猪价一度跌破7元整数关口弱势反弹，南方地区猪价逐步向7元靠拢。国内毛猪出栏均价为14.29元/公斤，周比下跌0.27元/公斤，猪粮比为8.4:1，下降2.3%。此外，从农业部监测的全国活禽跨省运输情况来看，生猪和活禽的运输量均呈现小幅回升，即将到来的端午节或带来市场需求的好转。
3.后市展望
图5：豆粕1709合约日线走势图
图6：菜粕1709合约日线走势图
受到美豆期价持续调整的影响，国内豆粕期价过去一周最低下探至2730一线，距离前期低点2723仅一步之遥，伴随周度增仓9.5万手，呈现增仓下跌的走势，反映出市场的悲观预期。后期仍然需要继续观察供给段的增量能否及时向下游市场传导，需求增量和节奏将成为支撑价格的主要因素。同时外盘天气市炒作和南美售粮节奏仍将影响美豆期价走势，决定美豆期价能否突破震荡盘整区间，也将对国内市场产生关联影响。于此同时，关注在粕类市场走弱的背景下，油脂市场的强势能否持续，决定油粕比对豆粕期价的支撑力度。同时资金能否及时跟进也将决定豆粕期价能否突破压力。菜粕期价过去一周在豆类市场的关联影响下最低跌破2300一线，但持仓并未出现明显的增减仓变化，显示出菜粕更多处于跟随性下跌的走势，而并非是资金的推动。豆粕-菜粕价差收窄至410点附近，在豆类市场短期波动加剧的背景下，豆粕-菜粕价差仍将继续考验400点支撑。
图7：豆油1709合约日K线走势图
图8：棕榈油1709合约日K线走势图
油脂市场来看，过去一周豆油期价冲高回落，主要受到豆类市场关联影响，但整体表现仍旧明显强于豆类市场，最终强势调整收于5940附近，伴随周度减仓4.2万手，资金小幅撤离。油粕比自5月初的低点2.04连续两周出现反弹，目前运行至2.16附近，在豆油强势运行的格局之下，油粕比的支撑效应开始显现。棕榈油期价同样受到临池豆油期价调整的影响，但在上周五盘中很快止跌回升，表现强于豆油，并未出现明显的增减仓变化，市场情绪较为稳定。受到出口量预期增加的提振，马来西亚棕榈油期价上周连续三个交易日上涨，对国内棕榈油期价起到明显提振。受到棕榈油表现强势的影响，豆油-棕榈油价差收窄至462点，考虑到豆油和棕榈油基本面的差异性，短期棕榈油的强势有望延续，豆油-棕榈油价差存在进一步收窄的可能。
宝城期货 毕慧
