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神华期货:钢厂利润高位 关注螺纹收敛

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摘要:热轧卷板去库存缓慢、房地产投资增速预期减弱、原料走软、货币层面紧缩造成黑色系调整的压力。不过汽车产销特别是新能源汽车产销预期将有所改善,而3、4季度建材需求预期走弱,多热轧卷板、空螺纹钢套利在目前-161基础上可能存在250-350元/吨向上修复空间。铁矿期价考验2015年末反弹以来价格重心附近支撑,动力煤500元/吨政策区间下沿可能存在支撑,螺纹钢期价相对原料价格亦可能出现收敛。

建议:多热轧卷板1710、空螺纹钢1710套利择机进场谨持,做好风控。多铁矿石1709、空螺纹钢1710套利择机进场,做好风控。

一、行情回顾

2017年5月8日-12日当周,黑色系集体上涨。螺纹钢RB1710收涨303元/吨或10.3%于3244元/吨,热轧卷板1710上涨277元/吨或9.75%至3117元/吨。原料铁矿石I1709收涨38.5元/吨或8.55%于489元/吨,焦炭1709收涨64.5元/吨或4.28%于1572元/吨,焦煤1709收涨35元/吨3.45%于1048.5元/吨。目前活跃合约与现货价差方面,螺纹基差504元/吨,热轧基差121元/吨,铁矿石基差46元/吨,焦炭基差278元/吨,焦煤基差210元/吨。

5月18日,估算焦炭成本约1572元/吨。5月19日螺纹钢以现货原料估算成本2650-2830元/吨,盘面利润率14%~22%,以原料期货价估算螺纹钢成本2500-2680元/吨,盘面利润率21~30%。二、行情分析与操作策略

2.1产业链及库存变化

5月14、15日“一带一路”峰会召开,中国将向向丝路基金新增资金1千亿。对一带一路基建投资预期提升,同时,黑色系钢材焦炭等限产力度可能有所加大。

1-4月份房地产建设投资累计同比增9.3%。3月以来整体限购或限制交易,房地产企业资金压力增大,投资增速大概率偏弱走低。市场预期一二线城市库存压力较低,而三四线城市去库存将在1年左右时间后趋于正常范围,将利好未来房地产投资和未来房价,并可能维持对钢铁的正常刚性需求。

2017年1-4月份,我国进口铁矿石3.53亿吨,同比增8.6%。

从库存变化来看,螺纹钢社会库存自2月下旬开始持续降低,同比增幅约15%。热轧卷板社会库存自4月初才开始缓慢降低,截至5月5日,库存至290.6万吨,同比增幅近56.4%。

截至5月5日,铁矿石库存1.36亿吨,同比增35%。截至5月12日,港口焦炭库存193万吨,同比减25.5%,截至4月21日,焦煤库存1092.9万吨,同比增10%。

图2-1:钢材库存变化

资料来源:wind、神华研究院

图2-2:铁矿石、焦炭、焦煤库存变化

资料来源:wind、神华研究院

2.2宏观层面

5月份美联储按兵不动,市场预期6月继续加息概率较大。

国内货币有所收紧,但节奏上会有分寸。4月末国内广义货币供应量M2近159.6万亿元,同比增10.5%,增速较3月末增速下滑0.1个百分点。M1同比增18.5%,较3月末同比增幅下降0.3个百分点。市场预期货币紧缩以抑制PPI过快上升、降低下游企业经营压力的概率较大。4月份,CPI同比增1.2%,环比减0.3%;PPI同比增6.4%,环比降0.4%。

2.3技术分析与操作策略

技术上看,铁矿石收到技术支撑,钢价、焦炭、焦煤联袂反弹。但螺纹1710将面临顶背离调整压力。

综合来看,房地产限购限贷和限制交易可能制约房地产用钢需求,钢材、焦炭、焦煤期价大幅贴水现货,铁矿石考验2015年末反弹以来价格重心附近支撑。动力煤价格考验500元/吨政策区间下沿附近支撑,若企稳将对焦炭、焦煤有所提振。钢厂利润升至高位,后期钢价、原料价存在收敛可能。考虑到热轧卷板成

本一般高于螺纹钢而3季度建材需求预期降低而板材需求平稳,多热轧卷板1710、空螺纹钢1710目前价差-161,可能存在250-350元/吨的修复空间。

操作上看,多热轧卷板1710、空螺纹钢1710套利择机进场。多铁矿石1709、空螺纹钢1710套利择机进场。

图2-3:螺纹钢指数周K线走势图

资料来源:文华财经、神华研究院

图2-4:铁矿石指数周K线走势图

资料来源:文华财经、神华研究院

神华期货 吴志力

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