分析人士:糖价仍存向下调整空间
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云南糖网
本文源自:期货日报 作者:谭亚敏
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自去年9月以来,白糖期货主力合约震荡下行;至今年6月底,白糖期货主力合约创下新低后开始震荡上行,不过目前仍在阶段性低位运行。
申银万国期货白糖分析师徐盛认为,由于4—5月海外糖价快速下跌并触及印度的生产成本,市场存在修复基差的需求;同时印度季风雨降水不足、巴西干燥也使得市场开始交易天气因素,国际糖价出现反弹。进入7月,随着巴西双周糖产量再度超市场预期,原糖价格重新走弱。值得注意的是,白糖价格总体趋势跟随原糖价格波动,而波动率则低于原糖。另外,近期白糖现货较期货盘面更弱,白糖基差逐步下降。
永安期货白糖分析师路安琪认为,原糖期货主力合约在7月2日再度站上20美分/磅。最新一期巴西双周报数据显示,巴西甘蔗压榨量和糖产量同比均有明显增加,且双周出糖率明显恢复,原糖价格在产量前景好转的情境下回落。国内方面,预计7月原糖到港量中性,但远端预期到港量大幅增加,糖价中长期持续承压。白糖期价缺乏上涨驱动,但向下空间受到本年度供需平衡支撑。
近期,巴西干旱扰动白糖价格走势。徐盛告诉期货日报记者,从季节性看,由于巴西当前正处于冬季,因此干旱的边际伤害比较低,干旱对甘蔗压榨的影响主要体现在两点:一是出糖率和制糖比(巴西糖厂更偏向于将受潮的甘蔗用于生产乙醇);二是如果干旱能持续下去,甘蔗的收割进度也将加快(降雨容易导致土地泥泞而影响收割机的工作),这样食糖供应的节奏也将呈现先松后紧格局,从而利空原糖期货近月合约而相对利多远月合约。考虑到巴西目前依然是我国进口糖的主要来源国,2023年我国全年进口糖397万吨,其中有327万吨来自巴西,占比高达82.37%,因此,巴西糖生产进度良好,无论是进口糖价中枢还是进口贸易流,都对国内糖价产生不利的影响。
“巴西在2023年12月出现干旱,降雨水平偏低。今年5月中下旬和6月中上旬两期双周报中巴西甘蔗出糖率不及预期,促使国际糖价在低位反弹。6月中下旬双周报中出糖率有所改善,原糖价格回落。未来若巴西甘蔗出糖率再度出现大幅不及预期的情况,则可能造成巴西糖增产不及预期,原糖价格中枢可能抬升。若原糖价格中枢抬升,对国内糖有一定的利好作用,但考虑到2024/2025年度国内糖增产预期下配额外进口量边际减少,对国内的利多作用或有限。”路安琪说。
2023/2024榨季国内食糖出现增产,同时进口量下降也使得国内食糖销量增加。根据中国糖业协会的数据,2023/2024制糖期全国共生产食糖996.32万吨,同比增加99万吨,增幅为11.03%。截至6月底,全国累计销售食糖738.34万吨,同比增加50.52万吨,增幅为7.34%;累计销糖率为74.11%,同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨,同比增加48.43万吨。总体而言,当前工业库存绝对值的增加将使得三季度糖厂销售压力偏大。
对于白糖后市,徐盛认为,当前全球食糖处于增产周期中,且糖料的种植和生产收益依然远高于棉花、大豆、玉米等其他竞争作物,因此白糖价格依然存在向下调整的空间。套利方面,考虑到当前糖厂存在销售压力,以及远月绝对价格偏低,因此可以考虑买入远月合约卖出近月合约的月差反套交易操作。
路安琪认为,在海外暂无天气交易的背景下,巴西和泰国套保压力仍旧存在于三季度,与此同时原糖下跌后刚需买盘增加,价格短期或受到支撑。中长期原糖价格主要变量来自天气,巴西主要取决于本年度出糖率是否受此前干旱的影响;印度降雨有所改善,但部分地区降雨较大,谨防洪涝影响;泰国降雨较为理想,甘蔗种植面积增加。整体来看,若无天气扰动,中长期原糖价格中枢预计下行。
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