问君能有几多愁？要有多愁有多愁！油脂行情自国庆节之后，便头也不回，一路向下，回调幅度明显超出预期，市场人心惶惶，对后市一片迷茫，让各大油厂及经销商身心疲惫。结合国内外因素，我们来分析一下油脂接下来的走向将会如何。
美盘方面
众目关注的USDA报告已于昨晚出炉，报告显示：美豆产量44.25亿蒲（预期44.25、上月44.25、上年42.96），期末4.45亿蒲（预期4.45、上月4.25、上年3.01）。巴西产量10800万吨（预期10821、上月10800、上年11410）；阿根廷产量5700万吨（预期5652、上月5700、上年5780）。美豆产量不变，而出口略降，期末库存因此稍有调高，但符合此前市场预期，同时南美产量维持不变，本次报告对大豆市场影响中性偏空。
很显然，本次报告毫无悬念，基本在市场预期之内，加上拉尼娜天气炒作热度减退，南美产区利于作物生长，拖累昨晚CBOT大豆连跌第五日，直接回到解放前，1月合约果断跌破980美分，盘中一度触及975美分的低点，距离11月中旬的低点967美分仅差8美分。虽然澳大利亚气象局确立了拉尼娜，但通过最近几天的天气变化来看，还没有对大豆产区带来实质性的影响，换句话说，后期天气对大豆播种生长的利多已经逐步被出尽，即使有影响现在谈天气可能还为时尚早，生长期还要继续关注1月的天气。另外，2018年阿根廷开始了每月大豆出口递减0.5%关税，将进一步提升南美豆的竞争力，这将会抢占美国市场出口份额。美豆短期内的走势或不容乐观。
油脂方面
基本面的利空，已经被大家讨论烂了，除了高库存就是低需求，事实也证明，两个多月以来正是基本面在左右油脂行情的走向。
【大豆库存及开机】
据Cofeed最新调查显示，2017年12月份国内各港口进口大豆预报到港141船907.75万吨，较11月份的906.05万吨增长0.18%，较去年同期的899.6081万吨增长0.90%。而因当前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，上周全国各地油厂大豆压榨总量1979450吨，较上上周的量1960150吨略增19300吨，略增0.98%。预计未来两周油厂开机率将保持在高水平，预计大豆周度压榨量分别在197万吨、200万吨。
【豆油库存仍位于历史高位】
截止12月11日，国内豆油商业库存总量167.9万吨，较上周同期的168.5万吨降0.6万吨降幅为0.36%，较上个月同期的161.51万吨增6.39万吨增幅为3.96%，较去年同期的92.94万吨增74.96万吨增80.65%。往年这个时间段豆油库存已经出现拐点向下，但今年却不降反增，并刷新历史纪录。
附图：豆油库存变化图
【棕榈油库存重建】
目前全国港口食用棕榈油库存总量54.33万，较昨日52.1万吨增4.3%，较上月同期的46.36万吨增7.97万吨，增幅17.2%。因前期进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性明显提升，11月棕榈油进口量预估调高至59-60万吨左右（其中24度37-38万吨，工棕20-22万吨），12月棕榈油进口量预计调整至52-55万吨左右（其中24度40万吨，工棕12-15万吨），2018年1月棕榈油进口量预计30万吨（其中24度16万吨，工棕14万吨）。MPOB月报显示，马来西亚棕榈油11月产量194.28万吨，环比下滑3.29%；出口135.44万吨，环比下滑11.94%；月末库存255.66万吨，环比大增16.02%。产量基本符合预期，出口远不及预期致期末库存超预期增长，报告利空，马盘继续承压。
总 结
USDA报告符合市场预期，国内基本面利空重重，今日大连盘油脂受昨晚报告利空影响，呈低开回落趋势，连豆油1805合约开盘5906元/吨，盘中一度触及5874元/吨，午盘收于5896元/吨，而在一个月前，该合约还曾位于6358元/吨的高位，短线继续关注前低5834元/吨支撑情况。纵观四方，利多消息严重匮乏，利空消息则层层叠叠，油脂行情难言乐观，该合约跌向5800元/吨关口的概率仍较大。
接下来有两个热点需要密切关注：
1、近日，市场传言近期将拍卖2013年的临储菜油和少量临储豆油，据传拍卖总量在60万吨左右，目前在处于交易中心跟临储库询价阶段。临储菜油经过上个月的定向销售，还剩余三十多万吨，即使全部流出，对现货市场冲击亦较为有限。而在国内菜籽连年减产的背景下，国产非转基因菜油资源稀缺，拍得的企业亦将惜售，拍卖或较大概率导致菜油的利空出尽。操作上，菜棕价差做扩套利仍可继续持有。
2、12月14日北京时间3:00将公布最新利率决议结果。当前美联储领导人对美国经济多持乐观态度，自11月的会议以来，美国经济数据逐渐改善，经济增长势头仍然强劲，失业率进一步降低，最新的通胀数据也开始好转。市场预计本月加息25个基点的概率为90.2%。但因市场对本次加息早已多认为是大概率事件，利空影响基本已提前部分消化，因此，预计对油脂市场也不会形成太大的影响。
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