一、3月生猪市场回顾
3月份，猪价走出了震荡回落的走势。主要受到市场对收储已经有所消化，而后期缺少进一步利好的支撑。在生猪总体供应仍偏多，需求还未及时跟上的背景下，猪价震荡回落。
资料来源：博易大师
二、生猪基本面分析
1、现货有所企稳 仔猪价格涨幅较快
从猪价来看，截至3月24日，22省平均生猪价格为15.26元/千克，较前周上涨0.01元/千克，周度环比上涨0.07%；22省平均仔猪价格为40.06元/千克，较前周上涨了0.4元/千克，周度环比上涨了1.01%；22省平均猪肉价格为21.38元/千克，周度上涨-0.11元/千克，周度环比上涨-0.51%。
从现货价格来看，生猪价格从1月底开始下跌状态有所放缓，结束了累积11周的下跌，价格有所企稳。目前累积上涨5周，从低点14.81元/千克，上涨至至最高15.91元/千克。可以看出，生猪价格在14元/千克附近，有政策性的心理预期，价格继续下跌的动力有限。且跌到14元/千克附近以后，养殖户惜售，出栏减少，大场控制出栏等动作增加，也限制猪价的进一步回落。另外，14元/千克附近，屠宰企业主动分割入库的行为也增加，可以说14元/千克是政策底部。从仔猪的价格情况来看，进入2月中旬开始，有所企稳，价格下跌幅度下降，结束了累积13周的下跌，出现连续6周的回升。价格从33.19元/千克，上涨至40.06元/千克。仔猪价格稳步回升，一方面是春节过后，随着天气的好转，市场进入传统抓仔猪，补栏的季节。另外，节后，有疫情的影响，部分生猪淘汰后，养殖企业补栏仔猪的动作加大，提振仔猪的价格。从猪肉的价格来看，价格结束了从11月开始的连续15周的下跌，在2月中下旬开始有所企稳。价格从21.56元/千克上涨至最高22.04元/千克，累积上涨3周。猪肉的价格上涨明显低于生猪价格的上涨，体现出下游还没有明显的恢复，虽然因为生猪价格偏低，屠宰企业分割入库，但是也可以看出猪肉走货不畅，屠宰企业才会增加分割入库的动作。总体猪肉的消费需求恢复预计仍要等待下半年的情况。
数据来源：wind 瑞达研究院
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2、供应总体仍偏宽松 出栏体重增加
从生猪的供应方面来看，农业部数据显示，2023年2月全国能繁母猪存栏量为4343万头，同比增加1.7%，环比下降0.6%，比4100万头的正常保有量多243万头，相当于正常产能调控目标的105.9%；总体来说，当前生猪生产形势总体是稳定的，产能充裕，最近一年多能繁母猪存栏量一直在4100万头的这个目标存栏量之上，产能基础特别稳固，仔猪供应和出栏肥猪都保持在较高水平，预计最近一两个月猪价大幅上涨可能性比较小。另外，从去年5月二元能繁母猪存栏量开始恢复推算，10个月后，也就是今年3-4月开始，生猪出栏开始恢复，因此，随着时间的推移，后期生猪的出栏预计继续增加，限制生猪的价格。
从近期的生猪疫病情况来看，根据Mysteel的调研显示，此次非瘟到目前为止，产猪大区湖南，四川、广西、云贵、东北除辽宁外目前非瘟较轻，河南、河北、辽宁、湖北持平于去年，山东和山西和江苏严重于去年。整体市场处于后非瘟时代，中大企业拥有了应对非瘟的经验以及设备设施。粗略估算，按北方区域占4成，平均死亡能繁8%，南方占6成，平均死亡能繁2%计算，全国12月到3月非瘟导致能繁降低4.4%。对产能的阶段性影响是4.4%，考虑绝大部分中大企业死后补猪，此次非瘟对全年的产能去化应该不足1.5%。整体评估，国内生猪整体产能目前仍无大恙，新的周期开启前仍需要继续去产能。
从生猪的出栏体重来看，根据Mysteel的数据显示，截止3月23日当周，全国外三元生猪出栏均重为123.70公斤，较上周增加0.33公斤，环比增加0.27%，同比增加2.57%，生猪出栏均重继续增加。目前市场对疫病炒作情绪仍在，虽压栏情况减少但肥猪中招情况不在少数，除少量被动入库的小白条外，市场交易多以偏大体重猪源为主；同时目前价格水平不适宜二次育肥入场，市场对偏小体重猪源需求量减少，规模场普遍有小幅增重现象，加之短期行情难探底也难回升，二次育肥户短期仍以观望为主，故预计生猪出栏均重或继续增加。
从生猪的养殖利润上来说，上市猪企今年的生猪养殖成本目标均已出炉，牧原股份养殖成本目标低于7.75元/斤，温氏股份养殖成本目标7.7元/斤，新希望成本目标7.75元/斤，神农集团今年全年完全成本目标控制在7.9元/斤以内，天邦食品称未来将挑战育肥全成本5元/斤。除了像天邦食品这种能挑战育肥全成本5元/斤的养猪大神外，其它企业按照目前的毛猪均价来看，均处在盈亏线附近。从全市场的养殖利润来看，截止3月24日当周，自繁自养的养殖利润在-259.3元/头，外购仔猪的养殖利润在-472.77元/头，总体养殖利润为负。养殖利润从去年年底开始，持续亏损，使得养殖端的补栏较为谨慎。据了解，目前补栏的仔猪多以三元猪为主，二三元仔猪的价差扩大，显示市场多以快进快出为主，补栏积极性有限。后期的出栏节奏可能也有所加快，一旦有利润，就会快速出栏。
数据来源：同花顺 瑞达研究院
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数据来源：WIND 瑞达研究院
3、需求有所好转
需求端方面，屠宰开工率29.35%，较前周涨1.45%，同比上涨2.47%。屠宰开工率呈现缓慢上升的态势，一方面，以为天气转暖，外出旅游，以及外出用餐的人数增加，下游需求有所好转，另一方面，随着猪价的下跌，屠宰企业分割入库的数量有所增加，根据Mysteel的数据显示，国内重点屠宰企业冻品库容率20.14%，较前周涨0.45个百分点。3月末冻品库容整体上小幅上涨。国内屠宰企业主动分割入库增加短期的需求，不过需要注意这部分猪肉后期还是要流入市场的，为远期市场买下了下跌的隐患。
国家统计局3月15日发布最新数据显示，2023年1-2月份，全国餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%；限额以上单位餐饮收入2002亿元，同比增长10.2%。中国烹饪协会分析，2023年1-2月，全国餐饮收入增速、限额以上餐饮收入增速分别较上年同期上升0.3个百分点、0.1个百分点。今年1-2月份，全国餐饮收入占到社会消费品零售总额的10.9%，高于社会消费品零售总额增幅5.7个百分点。1-2月，餐饮业消费持续火热，复苏势头强劲。据商务部监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额与去年春节相比，增长了6.8%，全国多个省市的餐饮收入有所上涨。春节过后，餐饮消费依然烟火气十足，持续增长。哗啦啦数据显示，2月份餐饮企业店均营收较去年同期增长16.6%。
数据来源：国家统计局 瑞达研究院
4、进口需求有所回落
据海关数据最新的数据显示：2023年2月猪肉进口量16万吨，进口金额27.7559亿元人民币，较去年同比增加了71.1%，1-2月累计猪肉进口量38万吨，较去年同比增加-35.8%，累计进口金额66.9831亿元人民币，较去年同比增加83.2%。从进口情况来看，从去年7月开始，进口冻肉的需求持续抬升，进口量也持续增加。不过随着国内猪价的逐渐下跌，进口冻肉的价格优势下降，2月进口冻肉的数量出现回落。在国内总体供应较为充足的背景下，预计后期进口需求有限。
数据来源：中国海关 瑞达研究院
5、政策层面有干预的预期
从政策层面来看，根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》（以下简称《预案》），是否启动收储，主要看猪粮比或者是能繁母猪存栏量。根据《预案》规定，猪粮比低于6：1，暂不启动收储，猪粮比处在5：1-6：1之间，或者能繁母猪存栏量连续3个月降幅在5%-10%，处在下跌二级预警，视情况收储，而一级预警为猪粮比低于5：1，或者能繁母猪单月降幅达到10%，或者能繁母猪连续3个月累积降10%，启动收储。根据中国畜牧业信息网的数据显示，截止3月24日，猪粮比位于5.26，位于二级预警区间，市场仍有一定的政策托底预期。
三、基差和价差分析
从基差方面来看，截止3月27日，生猪河南现货价格与主力合约基差为-595元/吨。基差处在相对偏低的位置。在现货总体还是供应偏宽松，而期货也暂时没有企稳的迹象的背景下，预计基差总体还是偏弱运行为主。
数据来源：WIND 瑞达研究院
从05合约和07合约的价差来看，总体有所缩窄，近期表现05弱于07。主要是05为主力合约，近期生猪价格缺乏明显的利好支撑，导致05合约走势偏弱。
数据来源：博易大师 瑞达研究院
四、资金面及技术面分析
1、资金面分析
从生猪的前20名持仓来看，截止3月28日，净空单为6306手，总体表现为空头占优的情况。不过从趋势上来看，净空单保持高位，结合资金有流入的迹象，预计持续保持空头占优。
数据来源：WIND 瑞达研究院
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2、技术面分析
从技术面来看，05合约总体震荡回落。从均线系统来看，总体均线系统向下运行，显示偏空的态势。MACD方面，DIFF为负值，MACD绿柱，偏空势头依旧。不过从绿柱的形态来看，有所缩窄，下跌动能或有所减弱。
数据来源：博易大师 瑞达研究院
五、总结与展望
总体来看，从供应面来看，能繁母猪存栏量充足，导致生猪的供应也较为充足，且对应去年能繁从5月开始持续恢复，今年生猪的出栏预计表现为前低后高的走势，随着时间的推移，出栏预计逐渐增加，增加市场的供应。另外，市场担忧的疫情对总体的存栏量影响较为有限。从近期出栏体重来说，大体重猪出栏较多，导致出栏均重抬升，均对猪价有所压制。不过需求方面，有一定的利好支撑。屠宰企业开工率有所恢复，且猪价下跌，屠宰企业主动分割入库的需求有所抬升。另外，随着天气的转暖，外出旅游以及外出就餐的需求有所增加，提振下游的消费。从政策面来看，虽然目前仍处在二级预警区间，不过猪粮比处在相对低位，且猪价近期仍有走弱的风险，不排除政策性托底的可能。总体来看，猪价或仍总体偏弱，不过下跌的空间有限，关注政策性托底的预期。
操作建议：
1、投资策略：
建议生猪2307在15500-17000区间高抛低吸，止损500个点。
2、套保策略
生猪养殖企业在17000元/吨上方择机做空套保，止损17500元/吨，下游企业在15500元/吨之下买入，止损15000元/吨。
瑞达期货 王翠冰
