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瑞达期货:上游原油震荡加剧 燃油呈现宽幅波动

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展望9月,欧美宽松货币政策及OPEC+产量政策支撑油市,新冠疫情反弹及美联储缩减QE预期加剧高位震荡幅度,预计原油期价呈现宽幅震荡走势,带动燃料油成本宽幅波动。供需端,国内燃料油产量保持增长,燃料油进口明显增长,净出口环比回落;新加坡地区燃料油销售量同比小幅下降,高硫燃料油销售回升,新加坡燃料油库存回落;当前航运业景气度处于高位,中东地区发电需求增加,短期低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现缩窄;上游原油成本驱动,预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行;LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。

一、行情回顾

8月上中旬,德尔塔变异毒株导致新增确诊人数激增,疫情反弹拖累经济及需求预期,国际原油期价震荡回落,新加坡燃料油现货价格下跌,低硫与高硫燃油价差逐步回落,燃料油主力合约自2600元/吨逐步回落至2300元/吨区域;低硫燃料油主力合约从3500元/吨关口逐步下滑至3100元/吨区域。下旬,疫情忧虑情绪有所缓和,墨西哥海上石油钻井平台火灾导致生产中断,OPEC+可能暂停增产支撑油市,国际原油市场连续反弹,燃料油期货市场呈现探低回升走势;燃料油主力合约回升至2500元/吨区域,低硫燃料油主力合约连续反弹至3300元/吨区域。

图1:上海燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图2:上海低硫燃料油主力连续K线图

数据来源:博易

图3:上海燃料油期现走势

数据来源:WIND 瑞达研究院

图4:低硫燃料油期现走势

数据来源:WIND 瑞达研究院

二、燃料油市场分析

1、新加坡供应情况

据数据显示,7月新加坡船用燃料油销售量为406.3万吨,同比下降2.3%;其中,7月船用燃料油MFO销售量为105.7万吨,同比增长7%;7月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为244.6万吨,同比下降3.5%。1-7月新加坡船用燃料油销售量总计为2932.8万吨,同比增长2%;1-7月船用燃料油MFO销售量累计为731.6万吨,同比增长33.7%;1-7月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为1819.3万吨,同比增长3.2%。

7月新加坡船用燃料油销售量环比下降1.2%,较上年同期下降2.3%;MFO销售量环比下降0.2%;LSFO及LSMGO销售量环比下降1.3%。随着脱硫塔安装数量提升,高硫燃料油消费比例呈现回升。

图5:新加坡船用燃料油销售

数据来源:WIND

图6:新加坡船用燃料油销售(MFO)

数据来源:WIND

图7:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)

数据来源:WIND

2、中国供需情况

国家统计局数据显示,7月份原油加工量为5906万吨,同比下降0.9%。1-7月份原油累计加工量为41241万吨,同比增长8.9%;日均产量190.5万吨,较上月下降12.2万吨。7月燃料油产量为377.8万吨,同比增长29%。1-7月燃料油累计产量为2254.7万吨,同比增长10.4%。

中国海关总署公布的数据显示,7月5-7号燃料油进口量为136.98万吨,同比增长121.5%;1-7月5-7号燃料油累计进口量为59.14万吨,同比下降18%。7月5-7号燃料油出口量为177.57万吨,同比增长50.5%;1-7月5-7号燃料油累计出口量为1159万吨,同比增长51.5%。

从进口来源国来看,中国进口的燃料油主要来自马来西亚、阿联酋、俄罗斯、新加坡、日本。其中马来西亚、阿联酋、俄罗斯的资源占进口量的88.1%。

从国内燃料油需求结构来看,保税船燃进口需求仍处于下滑趋势,7月份保税进口同比下跌26.45%。受原油进口配额收紧及稀释沥青进口征收消费税影响,国内独立炼厂原料趋于紧张,自5月起国内燃料油一般贸易进口量大幅增加,自往常的10万吨/月左右提升至25-30万吨/月水平。7月份集中通关明显,进口量提升至60万吨以上,达到近五年来燃料油一般贸易单月进口量的峰值。

图8:中国燃料油产量

数据来源:中国统计局

图9:中国燃料油进口

数据来源:中国海关

图10:中国燃料油出口量

数据来源:中国海关

3、燃料油库存状况

新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至8月25日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2118.3万桶,较7月下降172.1万桶,环比降幅为7.5%,较上年同期下降8.4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1323.1万桶,较7月下降52.8万桶,环比降幅为3.8%,较上年同期下降3%;新加坡中质馏分油库存为1086.8万桶,较7月增加5.4万桶,环比增幅为0.5%,较上年同期下降24.3%。

新加坡燃料油库存较7月呈现下降,处于五年均值水平,轻质馏分油库存小幅下降。

图11:新加坡燃料油库存

数据来源:ESG

图12:新加坡馏分油库存

数据来源:ESG

4、航运市场状况

波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至8月24日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为4201点,较7月上涨909点,环比涨幅为27.6%,同比涨幅为181.8%。其中好望角型运费指数(BCI)为6206点,环比涨幅为44.1%,同比涨幅为181.2%;巴拿马型运费指数(BPI)为3846点,环比涨幅为16.4%,同比涨幅为135.7%;超级大灵便型运费指数(BSI)为3343点,环比涨幅为13.5%,同比涨幅为246.4%;小灵便型运费指数(BHSI)为1888点,环比涨幅为7.3%,同比涨幅为240.8%。

截至8月24日,原油运输指数(BDTI)为605点,环比上涨0.2%,同比上涨26%;成品油运输指数(BCTI)为487点,环比下跌0.2%,同比上涨12.5%。

截至8月下旬,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)为3047.32点,较7月上涨117.29点,涨幅为4%,同比上涨244.2%。

8月份BDI指数创下2010年6月以来的最高点,好望角型运费环比大幅上涨。OPEC+逐步增产,原油及成品油指数环比小幅上升;中国集运指数继续创出新高。

图13:波罗的海干散货指数

数据来源:WIND

图14:CCFI综合指数

数据来源:WIND

图15:原油及成品油运输指数

数据来源:WIND

5、低硫燃料油与高硫燃料油走势

8月上旬,国际原油逐步回调,低硫燃料油表现弱于高硫,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步回落,处于121-112美元/吨区间;中下旬,国际原油超跌反弹,燃料油跟随宽幅震荡,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差继续缩窄,处于115-100美元/吨区间波动。期货市场,低硫燃料油1月合约与燃料油1月合约收盘价价差较上月呈现缩窄,上旬低硫与高硫燃料油期价价差从870元/吨回落至760元/吨区域,中下旬,两者价差处于750-810元/吨区间波动。

中东地区电厂需求及中国高硫进口量回升,新加坡高硫燃料油销售提升,预计低硫与高硫燃料油1月合约价差呈现缩窄,两者价差有望处于660-860区间波动。

图16:新加坡低硫与高硫燃料油走势

数据来源:WIND

图17:低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

数据来源:上海期货交易所

三、燃料油市场行情展望

综述,欧美宽松货币政策及OPEC+产量政策支撑油市,新冠疫情反弹及美联储缩减QE预期加剧高位震荡幅度,预计原油期价呈现宽幅震荡走势,带动燃料油成本宽幅波动。供需端,国内燃料油产量保持增长,燃料油进口明显增长,净出口环比回落;新加坡地区燃料油销售量同比小幅下降,高硫燃料油销售回升,新加坡燃料油库存回落;当前航运业景气度处于高位,中东地区发电需求增加,短期低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现缩窄;上游原油成本驱动,预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行;LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。

策略方案

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 LU2112 操作品种合约 LU2201   FU2201
操作方向 做多 操作方向 买LU2201   卖LU2201
入场价区 3250 入场价区 680
目标价区 3550 目标价区 800
止损价区 3150 止损价区 640

瑞达期货 林静宜

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