一、市场行情回顾
2021年8月锰硅期货价格大幅震荡。截止2021年8月27日收盘，锰硅2201合约收于7918元/吨，与7月持平。
图：锰硅期货指数日K线
数据来源：博易大师 国信期货
锰硅现货小幅上涨，北方现货价格从7625元/吨涨至7675元/吨。钢厂招标来看，8月招标情况较好，8月锰硅招标时间早于7月，7月招标价格7950元/吨，环比7月上升450元/吨。锰硅基差震荡略有扩大。
图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨）
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二、供需分析
（一）锰硅供给
2021年7月，根据Mysteel的统计，全国锰硅产量80.4万吨，环比大幅减少12.1%，同比基本持平。主因在于内蒙、广西等地因为电力紧张进行了夏季限电，预计8月产量将有所回升。
图：锰硅产量（单位：万吨）
数据来源：Mysteel 国信期货
从略短周期的锰硅数据来看，锰硅的开工率从5月的65%左右下降至6月的60%左右，进入7月由于内蒙、广西等地夏季限电，锰硅开工率骤降至40%导致7月产量明显减少。但8月以后电力紧张有所缓解，开工率有所回升。
图：锰硅日均产量（单位：吨）锰硅企业开工率（单位：%）
数据来源：Mysteel 国信期货
锰硅利润在8月有所回落，一方面锰硅出售价格涨幅不大，另一方面锰矿有所回升，导致北方利润从前期1100元/吨回落至700元/吨，南方利润则从600元以上回落至300多元，和硅铁较大的利润产生了鲜明对比。因此我们认为未来锰硅厂转产硅铁的概率大大上升。
图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货
图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货
锰硅的主要成本在锰矿。5月至今锰矿进口利润持续位于低位。
图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））
数据来源：Mysteel 国信期货
根据统计局数据，2021年1-7月锰矿进口量1862万吨，同比增加18.3%，增幅较大，但7月进口量略有减少为274万吨。我们认为锰矿进口量在280万吨为供需平衡点，则目前锰矿进口略低于供需平衡位置。
图：锰矿进口量（单位：万吨）
数据来源：Mysteel 国信期货
锰矿港口库存过剩明显减少，8月锰矿出现了明显去库存，根据上海钢联的数据，截止2021年8月20日锰矿钦州港和天津港库存合计577万吨，比7月底下降20万吨，同比也由此前的大增变为仅增加2.3%。
图：锰矿库存（单位：万吨）
数据来源：Mysteel 国信期货
（二）锰硅需求
锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢。2021年1-7月我国螺纹钢累计产量15745万吨，同比增长7.2%，其中7月产量2101万吨，同比减少12.5%，预计8月产量将于7月基本持平。
图：钢筋产量（单位：吨、%）
数据来源：Mysteel 国信期货
从更高频的数据来看，四大钢材品种产量受到政策面影响，8月保持限产的态势或与7月持平。
图：四大钢材品种产量（单位：万吨）
数据来源：Mysteel 国信期货
三、总结与展望
2021年8月锰硅期货价格大幅震荡。截止2021年8月27日收盘，锰硅2201合约收于7918元/吨，与7月持平。锰硅利润在8月有所回落，一方面锰硅出售价格涨幅不大，另一方面锰矿有所回升，导致北方利润从前期1100元/吨回落至700元/吨，南方利润则从600元以上回落至300多元，和硅铁较大的利润产生了鲜明对比。因此我们认为未来锰硅厂转产硅铁的概率大大上升。
短期来看，我们认为合金资金面博弈比较明显，建议单边观望。但是长期来看，被资金推升的价格也会因为资金离去趋于合理，因此远月或可以轻仓进行多锰硅空硅铁的操作。
国信期货 李文婧
