概述
行情方面，盘面3月下旬有所回落，总体以高位震荡为主。
产业链方面，原油近期消息频出，法德因疫情延长封锁期、opec+会议复产计划未达市场预期、货轮堵塞苏伊士运河、英意可能延长旅行限制、伊朗同四国回到谈判桌，原油高位波动加剧。此前美国寒潮断电影响导致外盘PE、PP成品价格高企，出口量减少，国内PE进口减少，国内PP甚至出口创下新高，一定程度支撑了盘面。
供需方面，二季度检修增多，开工率下降，新产能投放一定程度能弥补供应减少，库存转中性。
总体来看，随着疫苗接种铺开，21年总体经济恢复将是大方向，预计二季度供需转弱情况下会延续高位震荡。
一、行情及逻辑
1、行情回顾
图1：LLDPE盘面走势
资料来源：博易大师
图2：PP盘面走势
资料来源：博易大师
盘面3月下旬有所回落，总体以高位震荡为主。
2、逻辑梳理
原油近期消息频出，欧洲疫情成为关注点，3月中下旬，法德因疫情延长封锁期，原油大幅下跌，此后opec+会议复产计划未达市场预期、货轮堵塞苏伊士运河，原油反弹，接着英意可能延长旅行限制，伊朗同四国回到谈判桌，为解除原油出口提供了可能的途径，原油再次下跌。此前2月中下旬美国德州受寒潮断电影响仍在延续，外盘PE、PP成品价格高企，出口量减少，导致国内PE进口减少，PP甚至出口创下新高，一定程度支撑了盘面。国内聚烯烃库存方面目前回到中性位置，由于上游涨价，部分下游开工率下降，但同时上游进入检修期开工率也出现下降，国内供需转淡。
二、基本面分析
1、供需平衡表
图3：平衡表
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图4：PE表观需求
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图5：PP表观需求
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图6：塑料制品产量
资料来源：Wind 大越期货整理
表观需求增速良好，显著高于塑料制品产量增速，下游需求愈加广泛，20年医疗用品需求高。
2、供需分析
图7：两油库存走势
资料来源：Wind 大越期货整理
图8：民营石化库存走势
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图9：PE社会库存
资料来源：Wind 大越期货整理
图10：PP社会库存
资料来源：Wind 大越期货整理
清明节后两油库存累库约11万吨，和往年水平相近，两油库存及民营石化库存接近中性。
3、产业链分析
图11：各路线装置利润
资料来源：大越期货整理
图12：下游利润
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图13：下游利润
资料来源：大越期货整理
图14：盘面进口利润
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
上游装置利润良好，煤化工利润有回落，外采甲醇也在盈利线上，石脑油及PDH保持了1500以上的吨利润。下游利润不佳，BOPP利润回落，农膜利润仍较差。外盘价格强势，进口利润新低。
图15：2021PE新装置
资料来源：大越期货整理
图16：2021PP新装置
资料来源：华瑞石化资讯
继20年后21年仍为投产大年，且投产量较20年更多，目前初步预计21年投产产能PE为470万吨，PP为885万吨。
截至目前PE一季度投产仅延长中煤30万吨一套偏少，海国龙油及中韩石化推迟到了二季度，目前来看二季度约有220万吨新产能，其中120万吨确定性较高。PP方面一季度投产了75万吨，相比年初的预计也有约一半产能推迟，二季度理论上投产达到495万吨，其中确定性较高的约210万吨。
总体来看，二季度投产量不少，一定程度可以抵消检修高峰的影响。
图17：开工率
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图18：开工率
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
在前期维持了两个季度的开工高峰后，开工率开始回落，预计二季度将维持中低开工。
图19：标准品排产比
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图20：标准品排产比
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
LL排产接近去年同期，PP拉丝排产稳定，较共聚等品种偏高。
图21：上游原料及单体
资料来源：Wind 大越期货整理
图22：农膜
资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理
图23：BOPP膜
资料来源：Wind 大越期货整理
上游及单体高位震荡，下游开工率不高，bopp有所回落。
三、市场表现
1、基差
图24：LL期现基差
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图25：PP期现基差
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
L及PP仍维持远月贴水结构，L贴水幅度高于PP。
2、非标价差
图26：PE非标现货及进口
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
图27：PP非标现货及进口
资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理
近期变化较为明显的是进口价差，预计外盘成品将继续维持强势。
3、仓单
图28：仓单
资料来源：Wind 大越期货整理
仓单不多。
四、综述及策略
虽然近期原油高位波动加剧，消息频出，主要影响因素还在于疫情，随着疫苗接种铺开，叠加此后产油会议复产的预期，原油应当是震荡偏强。对聚烯烃来说，二季度供需均转弱，上游装置利润良好，厂家检修增加，同时新增产能能弥补一部分，库存回到中性位置，21年总体经济恢复将是大方向，预计二季度延续高位震荡。
大越期货 杜淑芳
