第一部分 内容摘要
◆4月钢厂成本压力并不凸显，将决定了4月钢厂300系产量仍在高位；海外供给能力的恢复，国内的不锈钢及其制品的出口在季度环比上或将出现回落
◆当前较大的基差水平将削弱钢厂交仓的积极性转而投放现货（利于基差修复），进而使得月度表需回落，叠加原有仓单资源的外流将延续，将逐渐对现货端形成压力
◆当前304废不锈钢的经济性凸显，同时，高碳铬铁价格的高位将刺激进口及内蒙以外产地的资源的补给，则后续的不锈钢在成本端存有“塌陷”的可能。预计二季度国内304不锈钢行情或将表现为高位回落
第二部分 行业要闻
1．青山上马70.0万吨冷轧不锈钢项目
据公开信息，浙江舟山市普陀区2021年重点项目清单中由浙江青山数科科技有限公司拟投资建设的金钵盂临港产业园项目纳入实施计划表中。拟在该地块建设年产70万吨的冷轧不锈钢制造基地项目及国际大宗商品物流贸易中心。据悉，项目的总平面图已经完成。浙江青山数科科技有限公司股东结构中浙江青山普舟科技有限公司占70%，其又为青山控股集团有限公司100%控股子公司青山科技有限公司占股51%成立。
2．河南永辉不锈钢新上15.0万吨不锈钢冷轧精密薄板
据市场消息，河南永辉不锈钢有限公司决定投资5.0亿在永城市产业集聚区建设年产15.0万吨高端不锈钢冷轧精密薄板及5.0万吨高端制品项目。
3.ISSF：2020年全球不锈粗钢产量5089万吨同比减2.5%
2021年3月15日布鲁塞尔--国际不锈钢论坛（ISSF）发布的2020年全年数据表明，全球不锈钢粗钢产量达到5089万吨，同比减少2.5%。除中国以外，全球不锈钢产量同比减少206.5万吨，下降9.05%。
4．德龙在溧阳将建成540万吨的300系冷轧生产能力
江苏德龙全资子公司溧阳龙跃金属制品有限公司拟在溧阳市昆仑片区工业集中区投资建设“溧阳龙跃金属制品有限公司精密不锈钢加工项目”。据项目信息介绍，该项目建成后将形成540万吨/年不锈钢深度加工能力。
第三部分 现货价格
1．原料市场价格
图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
3月，国内高碳铬铁报价整体表现为高位震荡下的小幅回落，当前国内主流市场报价8800元/50基吨左右，月度累计回落1.12%。前期铬铁行情的大幅上涨，主要是受主产区内蒙地区的限电及环保政策影响；同时，铬铁的拉涨情绪传导至铬矿，进而逐渐抬升铬铁成本。后期的不确定性在于内蒙以外及海外的铬铁供给能否补充国内，预计4月高碳铬铁现货行情或将延续高位小幅回落。
镍铁方面，3月份国内高镍铁表现为连续的回落，低镍铁价格走势整体表现为平稳，高、低镍铁月均环比涨幅为1.67%和0%。
高镍铁价格的回落，一方面，期镍价格的回落对于镍铁的行情的传导，期镍回落带动镍铁之于纯镍的贴水快速缩小，贸易商镍铁出货意愿增加；再者，不锈钢厂的成本结构性倒挂，使得钢厂之于原料端的施压有所增加。3月份国内高镍铁产量减产或不及预期，则4月高镍铁较纯镍的贴水幅度或将小幅扩大。
3月，低镍铁行情整体持稳。主要是受前期低镍矿、焦炭等成本的高企影响，但随着200系成本压力带动减产需求增加，焦炭行情已连续回落，则对于低镍铁行情形成负反馈。预计4月分国内低镍铁行情或将小幅趋弱。
2．不锈钢市场价格
图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
3月份，不锈钢现货价格走势整体表现为不同程度的回落。304、201及430冷轧月度均价环比分别0.96%、0.71%和2.49%。
从月内各系别现货价格的运行情况来看，304表现为连续的回落，其走势主要受供需因素影响，当前国内300系产量仍在同期的高位，而海外供给恢复后对于出口需求有所下降，同时仓单资源的释放对于现货形成了压制。201行情先回落后小幅上涨，主要是受需求影响，节后的200系需求逐渐趋弱，而成本则保持在高位，钢厂在成本压力下减产消息的释放带动201行情止跌后小幅反弹。430行情的连续回落，一方面，是受需求预期放缓影响；再者，400系利润的空前，带动其他钢厂加速转产400系。
预计4月份国内各系别不锈钢行情将表现为分化，304走势或将表现为小幅冲高后的回调，201或将表现为阴跌后在钢厂实质减产影响下而止跌企稳，430行情或将延续回落。
第四部分 库存
图4：主要不锈钢市场库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图5：300系不锈钢库存（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
据不完全统计，至3月中旬无锡和佛山地区的不锈钢库存93.03万吨，月度环比增长4.65%。库存的增长主要是由于无锡和佛山地区的200系库存的增加为主，其他系别的变化并不明显。
就佛山、无锡市场的300系库存而言，3月中旬的库存保持在53.84万吨，较2月底下降1.10%。叠加交易所的仓单库存（7.20万吨），则当前的300系库存仍在高位。预计4月份交易所仓单库存或将连续下降，而市场库存或将维持在相对的高位。
第五部分 不锈钢月度供需
1．不锈钢供应
图6：国内不锈钢产量（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图7：国内300系不锈钢产量（万吨）
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2月份，国内不锈钢产量264.34万吨，产量连续第4个月下降，环比下降14.33%。其中，200系产量79.71万吨，环比下降22.45%；300系产量124.01万吨，环比下降10.60%；400系产量60.62万吨，环比下降9.60%。
2月份，国内300系不锈钢粗钢产量为124.01万吨，环比下降10.60%，同比增长8.73%。国内300系产量的环比大幅下降，主要是由于2月自然日数量的偏少影响，同时，春节因素对于钢厂产量有所影响，尤其是对窄带的影响较为明显。则预计4月国内300系粗钢产量有望在3月的基础上保持平稳。
2．不锈钢进、出口
图8：不锈钢进出口（万吨）
数据来源：银河期货、wind资讯
图9：不锈钢出口同比（万吨）
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2021年2月，国内不锈钢净出口量为8.06万吨，环比下降24.60%，净出口数据连续两个月下降。净出口数据的环比下降主要是受出口下降降幅大于进口降幅的影响。
2月，国内不锈钢出口量为23.88万吨，环比下降26.14%，出口环比下降主要是板卷、管、型材、带材出口的全口径下降影响。一定程度上是受国内春节因素的影响，而随着节后海外的冶炼产能的恢复，将影响4月及之后的不锈钢出口。
3．不锈钢表观消费
图10：国内不锈钢月度表观消费量（万吨）
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2月份，国内不锈钢商品材表观消费量或将表现为较大幅下降。国内不锈钢表观消费的下降主要是受不锈钢出口的下降影响，同时系别上200系产量较大程度的下降。2月的库销比大幅抬升，主要是受春节期间消费下降影响。4月随着钢厂产量或延续高位，而出口或进一步受限，则预计4月份表观消费有望抬升。
第六部分 成本
1．镍原料的经济性比较
图11：镍原料经济性比较（元/镍）
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3月份，国内镍原料经济性的顺序延续，表现为“废不锈钢＞高镍铁＞‘低镍铁+镍板’”，高碳铬铁价格居高不下，而废不锈钢行情3月份先跌后涨，使得废不锈钢的经济性连续凸显。低镍矿库存下，高镍铁已成本倒挂，从而使得高镍铁缺乏下方的想象空间，废不锈钢的经济性将延续。
2.304冷轧生产成本
图12：304不锈钢冷、热轧价格比较（元/吨）
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图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏（元/吨）
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3月，不锈钢现货行情表现为高位回落，月内304冷、热轧现货价格累计下跌500-600元/吨左右。现货行情的连续回落，一方面是受需求端的回落影响，尤其是在海外不锈钢及其制品的进口需求的回落；再者，镍铁价格的大幅回落，带动成本转嫁影响；第三，仓单资源的外流对于现货形成压制。随着钢厂交仓节奏的放缓转而交投现货市场，对于现货市场或将产生先扬后抑的影响。
3月，根据模型测算，304月度冷轧完全成本为16500元/吨左右，市场现货切边报价在15500元/吨附近，钢厂交期单则处于亏损阶段。4月钢厂原料招标价或将部分回落，尤其是镍铁价格的回落，将使得钢厂成本大幅下移，从而获得结构性的利润，钢厂在冷轧端的成本压力延续。
第七部分 后市展望
◆预计4月份国内钢厂304热轧成本在14520元/吨附近，市场当前现货售价15400元/吨左右，则热轧现货端的利润持续。而对应的钢厂4月冷轧盘价15300-15600元/吨的区间，则4月份钢厂成本端的压力并不大
◆4月钢厂成本压力并不凸显，将决定了4月钢厂300系产量仍在高位；海外供给能力的恢复，将使得国内的不锈钢及其制品的出口在季度环比上或出现回落
◆当前较大的基差水平将削弱钢厂交仓的积极性转而投放现货（利于基差修复），进而使得月度表需将回落，叠加原有仓单资源的外流将延续，将逐渐对现货端形成压力
◆当前304废不锈钢的经济性凸显，同时，高碳铬铁价格的高位将刺激进口及内蒙以外产地的资源的补给，则后续的不锈钢在成本端存有“塌陷”的可能。预计二季度国内304不锈钢行情或将表现为高位回落。套利方面，当前基差仍偏大，盘面14000下方则可尝试做空基差（多盘面抛现货）操作
银河期货 王颖颖
