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国都期货:供需偏强 胶价有望继续上行

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市场行情:

2月以来,外部宏观环境进一步向好。不仅全球流动性继续保持充裕状态,而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍,单日新增确诊病例显著下降,主要经济体复苏预期更加确定,大宗商品需求修复前景持续乐观。在积极因素共振下,春节长假期间,外围大宗商品市场普遍上涨,原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动,节后归来,国内橡胶期货呈现强势上行的格局。

截至2月26日,沪胶主力合约报收15990元/吨,月累计上涨1,585元/吨,涨幅11.00%。INE20号胶合约报收12955元/吨,月累计上涨2,390元/吨,涨幅22.85%。

后市展望:

2月份,全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势,全球消费预期回暖,1月份,我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升。供应上来看,东南亚及我国基本全部停割,供应下滑将持续至4月份,供需将呈偏强趋势。预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下,3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行,沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间。

一、行情回顾

2月以来,外部宏观环境进一步向好。不仅全球流动性继续保持充裕状态,而且随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍,单日新增确诊病例显著下降,主要经济体复苏预期更加确定,大宗商品需求修复前景持续乐观。在积极因素共振下,春节长假期间,外围大宗商品市场普遍上涨,原油和日胶期货价格涨幅巨大。受乐观情绪推动,节后归来,国内橡胶期货呈现强势上行的格局。

截至2月26日,沪胶主力合约报收15990元/吨,月累计上涨1,585元/吨,涨幅11.00%。INE20号胶合约报收12955元/吨,月累计上涨2,390元/吨,涨幅22.85%。

图1 沪胶主力合约

数据来源:Wind、国都期货研究所

图2 日胶活跃合约

数据来源:Wind、国都期货研究所

图3 上期能源交易中心20号橡胶期货

数据来源:Wind、国都期货研究所

图4 新加坡主力合约

数据来源:Wind、国都期货研究所

图5 RU-INE20

数据来源:Wind、国都期货研究所

图6 RU-泰混

数据来源:Wind、国都期货研究所

图7 RU-越南3L

数据来源:Wind、国都期货研究所

图8 合艾胶水

数据来源:Wind、国都期货研究所

图9 马来西亚杯胶

数据来源:Wind、国都期货研究所

图10 上海现货价格

数据来源:Wind、国都期货研究所

图11 保税区库提价

数据来源:Wind、国都期货研究所

图12 RU09-05

数据来源:Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

(一)疫苗逐步推进,全球新冠肺炎疫情好转

据统计,截至2月22日,全球累计确诊新冠肺炎病例1.119亿例,累计死亡247.73万例。不过随着发达国家开始接种疫苗,单日新增确诊病例逐步减少,从最高峰的80万例降至35万例。从具体国家看,美国单日新增人数从高峰时30万降至8.7万例,欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天1万例左右的水平。在疫情仍未得到有效控制的情况下,各国短期经济复苏有一定压力。1月全球制造业PMI回落0.3%至53.5%,美国制造业PMI回落1.8%至58.7%,欧元区制造业PMI回落0.4%至54.8%,不过仍维持在临界点上方,各国生产仍逐步恢复。相对于工业生产,新冠肺炎疫情对居民的生活服务影响更大,受疫情扩散影响,英日等国服务业PMI持续位于临界点下方。不过当前主要国家疫苗接种基本按计划有序进行。美国接种剂量超过4000万,接种比例达到12.32%;英国接种剂量接近1300万,接种比例达到18.45%;以色列接种剂量556万,接种比例达到64%;中国接种剂量3100万。病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下,预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种;年底欧洲和日本可能实现全民覆盖;多数发展中国家则可能在2022年完成接种。

(二)全球基本停割,胶水供应趋紧

2021年2月以来,东南亚天胶产区逐渐步入停割期,胶水产出日趋减少致使原料价格出现上涨,外盘报价持续走强。据统计,截止2月22日当周,泰国胶水收购价涨至63.5泰铢/公斤,较节前上涨15.5泰铢/公斤,累计涨幅达24.4%。在原料报价坚挺的带动下,节后归来,沪胶和标胶期货价格受提振而价格重心抬升。截止2月22日当周,上海19年全乳胶主流参考价格15300-15450元/吨;山东地区越南3L胶报价14700元/吨(13税报价)。与此同时,国内产区也处在停割期,全乳胶减产后可交割库存较低。目前距离新一轮开割仍有两个月左右的时间,后市短期内胶水原料供应依然稀少。2月初,泰国橡胶局曾启动“橡胶新鲜胶乳管理计划”,计划从市场中采购新鲜胶水20万吨,通过化学药剂延长保鲜期至2个月,然后以合理价格销售向市场,此举有利于进一步强化胶市在停割季供应偏紧的优势,形成提振效应。

图17 泰国橡胶产量

数据来源:Wind、国都期货研究所

图18 印度尼西亚橡胶产量

数据来源:Wind、国都期货研究所

图19 马来西亚橡胶产量

数据来源:Wind、国都期货研究所

图20 越南橡胶产量

数据来源:Wind、国都期货研究所

(三)车市表现良好,重卡持续提振

国内天胶主要用于轮胎生产,而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。经历2020年新冠肺炎疫情影响后,我国新车市场产销虽一度出现断崖式下跌,不过“凤凰涅槃,浴火重生”。自去年下半年以来,国内新车产销增速由负转正,步入乐观态势。据中国汽车工业协会发布的数据显示,2020年全国汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆,同比分别下降2%和1.9%,降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点。

进入2021年以后,我国车市产销延续积极乐观的态势。据中汽协数据显示,2021年1月汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆,环比分别下降15.9%、11.6%,同比分别大幅增长34.6%、29.5%。其中乘用车产销同比大幅增长。2021年1月乘用车产销分别完成191.0万辆和204.5万辆,环比分别下降18.1%和13.9%,同比分别增长32.4%和26.8%。商用车单月销量再创历史新高。2021年1月商用车产销分别完成47.8万辆和45.8万辆,产量环比下降6.1%,销量环比增长0.5%,产销同比分别增长44.3%和43.1%。

1月国内部分地区疫情虽有所反复,部分地区企业生产经营和运输受限,但各地区和部门积极应对,科学防控的同时兼顾经济发展。国内宏观经济形势整体保持稳定,货币政策保持相对的宽松状态,企业贷款利率较低,信贷支持实体经济力度增强,制造业中长期贷款和小微企业贷款较快增长,企业景气度继续保持在扩张区间,汽车产业延续了较好的发展态势。1月汽车市场迎来开门红,产销同比呈现大幅增长,主要在于两点,一是国内外宏观利好因素较多,汽车市场仍在持续恢复;二是由于去年1月底春节放假,叠加疫情影响导致基数水平较低。环比来看,相较去年四季度,一季度是相对的汽车消费淡季,产销出现了一定程度的下滑。

在终端零售环节,临近春节再加上部分地区疫情防控的升级,回乡返城人员减少,客流下降,消费者购车节奏放缓,市场需求明显下滑。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示,2021年1月汽车经销商库存预警指数为60.1%,较上月下降0.6个百分点,较去年同期下降2.6个百分点,库存预警指数位于荣枯线之上。1、2月作为传统销售淡季,又受到疫情复发影响,短期市场支撑不足,预计2月销量将持续下滑。

在后疫情时期,2021年是“十四五”开局之年,从汽车行业发展趋势来看,伴随国民经济稳定回升,消费需求还将加快恢复,加之中国汽车市场总体来看潜力依然巨大,因此判断2020年或将是中国汽车市场的峰底年份,预计2021年将实现恢复性正增长,其中,汽车销量有望超过2600万辆,同比增长4%;新能源汽车有望达到180万辆,同比增长40%,预计将继续给予胶价利多提振。

据中国物流与采购联合会网站发布的数据显示,据中国物流与采购联合会发布的数据显示,受春节临近的季节性影响,物流业景气指数正常回落,但仍维持在较高的景气区间。2021年1月份中国物流业景气指数为54.4%,较上月回落2.5个百分点。由于春节因素影响,2月份景气指数仍将有所回落。

虽说国内物流行业受到一定影响,但步入2021年1月以后,我国重卡销量却是迎来“开门红”的景象。可以看到,作为天胶需求晴雨表的我国重卡市场在2020年受订单回暖、国三柴油车提前淘汰、各地治超政策趋严、高速公路按轴收费政策等利好因素推动下,销量呈现井喷式上涨。承接良好势头,2021年1月重卡销量达到18.9万辆,较去年同期大幅增长61.5%,不仅创近6年来同期最高水平,而且比第二高的2020年还要高出7.2万辆,可谓“异军突起”,遥遥领先。由此凸显2021年1月的重卡市场是近年同期中最为火爆的。

图21 轮胎企业开工率

数据来源:Wind、国都期货研究所

图22 天然橡胶交易所库存

数据来源:Wind、国都期货研究所

图23 天然橡胶进口

数据来源:Wind、国都期货研究所

图24 轮胎出口

数据来源:Wind、国都期货研究所

图25 汽车销量

数据来源:Wind、国都期货研究所

图26 重卡和新能源汽车销量

数据来源:Wind、国都期货研究所

图27 汽车库存

数据来源:Wind、国都期货研究所

图28 汽车经销商库存

数据来源:Wind、国都期货研究所

图29 中国物流业景气指数

数据来源:Wind、国都期货研究所

图30 汽车经销商价格指数

数据来源:Wind、国都期货研究所

三、后市展望

2月份,全球新冠肺炎确诊病例呈下降趋势,全球消费预期回暖,1月份,我国汽车及重卡销售量均较去年同期显著回升。供应上来看,东南亚及我国基本全部停割,供应下滑将持续至4月份,供需将呈偏强趋势。预计后市在宏观面和胶市基本面均向好的背景下,3月国内橡胶期货有望延续偏强格局运行,沪胶价格重心有望抬升至16000-17000元/吨区间。

国都期货 赵睿

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