一、行情回顾
尽管春节前夕现货成交缩量，但在市场乐观情绪及提前备货的带动下，原材料郑棉价格重心稳步上移，上涨速度较前期还有所提高。节后回归，宏观环境进一步转好。下游订单表现不俗，国际原油推动化工板块整体暴涨，外盘和替代品表现尽皆强势。宏观与供需基本面共振，郑棉在2月一飞冲天，2105主力合约从15000一举冲至17000元/吨。2月最后一个交易日市场情绪略微冷却，05合约回落至16240元/吨。
截止2月26日日盘，郑棉2105主力合约收于16240元/吨，跌2.67%。当日成交量57.91万手，持仓量减少38311手，总持仓为60.07万手。ICE期棉05主力合约失守90美分/磅关口。
图1 郑棉2105日K线图
来源：文华财经、广州期货
图2 美棉05合约日K线图
来源：文华财经、广州期货
二、最新消息
（1）据NCC植棉意向调查显示，2020/21年度美棉种植面积预计1150万英亩（6981万亩），同比减5.2%。
（2）据美国农业部（USDA）报告，2月13日至2月19日，美国2020/21年度新花分级检验陆地棉0.58万吨，皮马棉0.22万吨。至2月19日，2020/21年度美国新花累计分级检验陆地棉306.53万吨，皮马棉新花分级检验11.01万吨。本年度达到ICE期棉交易要求的皮棉有75.1%（SLM1-1/16“或以上等级），较前一周持平。
（3）据美国农业部，2.12-2.18一周，2020/21年度美国陆地棉签约销售56203吨，较上周明显增加，但较近四周平均签约量减少1%；装运66309吨，较上周装运量减少6%，较近四周平均装运量减少13%；皮马棉签约2706吨，较上周减少18%，较近四周平均签约量减少31%；装运2776吨，较上周装运量增加3%，较近四周平均装运量减少6%，下年度陆地棉签约9237吨，无下年度皮马棉签约。
（4）据统计，截至2021年2月18日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花320.0万吨，达到年度预期出口量的96.38%，累计装运棉花185.5吨，装运率57.96%。其中陆地棉签约量为304.1万吨，装运率57.82%。皮马棉签约量为15.9万吨，装运9.6万吨，装运率为60.66%。其中，中国累计签约进口2020/21年度美棉108.0万吨，占美棉已签约量的33.76%；累计装运美棉80.6万吨，占美棉总装运量的43.46%，占中国已签约量的74.60%。
（5）2021年3月份进出口货物征税汇率为1美元=6.4615元人民币。（2021年2月份为6.4883）
三、操作分析
四、现/期货市场
图3 期现基差
来源：Wind、广州期货
期现基差围绕零值整理，预计在行业普遍进入基差贸易后基差范围将缩小。
图4 郑棉仓单数量
来源：Wind、广州期货
截至2月26日，棉花仓单17779张，较前一交易日减少12张。2020/21年度有效预报2372张，较前一交易日增加211张。两者合计总量20151张，较前一交易日增加199张。当前总仓单量（有效+预报）约为去年同期46%，实盘压力同比大幅减弱。
五、价差分析
图5 内外价差
来源：Wind、广州期货
春节期间外涨内歇，内外价差有所收敛。截止2021年2月25日，内外棉价差为1000元/吨，较前一日缩窄2元/吨。收储仍需等待。
六、下游情况
棉纱指数上涨或者说领涨。国内，截止2020年2月2日，CY Index OEC10S报价14850元/吨，较前一周上涨650元/吨。CY Index C32S报价26080元/吨，较前一周上涨千元/吨。CY Index JC40S报价30680元/吨，较前一日上涨千元/吨。中高支纱涨幅极其惊人。
图6 纱线价格指数
来源：中国棉花信息网
七、未来展望
从棉花对玉米、大豆等比较来看，棉花种植面积缩窄是大概率事件，相比其他农作物棉花的涨幅相对较小。中国中下游库存维持低位，5月之前的库存报告预计大概率属于利多，天气炎热和疫苗的进展都将提振市场情绪。因此，除非各国政府不顾企业在疫情中仍需扶持，马上大幅收紧各项财政货币支持政策，或是国内失去国际比较优势，否则中美棉花基本面中长期依然向好，并通过这两个世界上最具影响力的棉花提高国际棉价。预计棉花价格重心稳步上行，中间或偶有技术或资金避险、疫情突发事件或政治事件导致的中小幅度回调，但整体趋势不改。但短期市场受资金与宏观冲击，波动幅度非常大，建议控制仓位，谨慎操作，适当考虑使用期权替代期货头寸。
广州期货 谢紫琪
